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丸美股份 基礎化工業 2020-09-08 74.30 -- -- 72.50 -2.42% -- 72.50 -2.42% -- 詳細
事件:公司發布2020年半年度報告,實現營收7.94億元(-2.59%),毛利率67.55%(-0.87pct),歸母凈利2.68億(+4.6%),扣非歸母凈利2.19億(+0.59%)。分季度看,20Q1實現營收3.7億(+1.53%),歸母凈利1.19億(-1.14%);Q2實現營收4.23億(-5.93%),歸母凈利1.49億(+9.66%)。 投資要點新品表現靚麗,拉動眼部產品量價齊升。 眼部類產品:20H1實現營收2.58億(+17.9%),占比32.5%(+5.6pct);銷量335.3萬支(+8.4%),其中超8%來自4月推出的新品“小紅筆”眼霜,產銷率達到108.1%,(+8.8pct),環比增長26.6pct;Q2直營渠道眼霜類產品占比提升拉動眼部類產品Q2單價達到93.22元/支(+30.9%),上半年單價77.05元/支(+8.8%)。 潔膚類產品:實現營收0.9億(-13.3%),占比11.5%(-1.4pct);銷量269.6萬支(-23.5%),產銷率達102.6%(+3.4pct),得益于Q1平均售價較高的丸美品牌潔膚產品銷量占比提升,上半年潔膚類產品單價33.9元/支(+13.3%)。 護膚類產品:實現營收4.36億(-8.8%),占比54.9%,環比提升2.6pct;銷量1137.1萬支(-3.2%),產銷率102.4%(+5.3pct),Q1低單價面膜類產品銷售占比提升致上半年單價降5.8%至38.35元/支。 彩妝類產品:實現營收0.08億(-36%),環比大幅下降45.2%,占比1%(-0.5pct)。主要受Q1營收跌至0.03億拖累,Q2回升至0.05億。 線上快速恢復,積極擁抱渠道變革。 線上渠道恢復良好,實現高增長,20H1營收4.26億(+27.4%),占比53.7%(+12.6pct),其中直營電商收入增長46%。3月起,六星美妝TP 壹網壹創接手丸美天貓旗艦店代運營權,同時公司內部將丸美電商團隊轉至新媒體運營部門,改革傳統營銷方式,拉動線上渠道加速。新品小紅筆上市及社交媒體加大投放,助推丸美天貓旗艦店實現68%的增長。上半年發力線上促使銷售費用率升至30.3%(+1.1pct)。 線下渠道受疫情沖擊明顯,實現營收3.67億(-23.47%),占比46.25%(-12.6pct)。3月初公司快速組建專職直播團隊為線下賦能,隨疫情恢復線下有望逐步改善。上半年開通小紅書、抖音、微信有贊小程序等直營店鋪,擴大電商及社媒團隊配置,新興社群營銷運營實現突破。公司充分運用小紅書、抖音、B 站等社交平臺屬性,結合跨界 IP 行銷方式,在B 站聯手當紅國漫 IP 打造“丸美東方國漫眼”大賽,新品小紅筆在年輕化群體中實現高曝光。 小紅筆首發具里程碑意義,穩步推進品牌高端化、年輕化 4月21日,卡位年輕群體的小紅筆眼霜在天貓小黑盒線上首發,邀請流量明星朱正廷作為代言人,策劃“最美東方眼”專題,精確“東方眼部護理專家”的品牌定位。截止6月30日,小紅筆線上線下銷量合計超 28萬支,表現亮眼。 持續加速推出多品牌差異化新品。丸美品牌方面,MARUBI TOKYO 日本珠臻皙奢養系列、小紅筆“多重勝肽緊致淡紋眼霜”,線上專供“白色之戀光透精華露”、美容院多款產品及套盒陸續發布;春紀品牌推出“大麻深修護煥膚系列”、芝芝莓莓奶蓋卸妝潔面泡沫、黑白摩登系列新品,頗受年輕消費者喜愛。 4月公司與方圓金鼎成立化妝品產業基金,投資梵之榮6%股權,梵之榮擁有新銳國貨品牌“谷雨”,涵蓋直播電商業務,有助于公司完善化妝品布局,夯實線上運營能力。 研發為本,構筑產品核心競爭力。 堅持加大研發投入,20H1研發費用率3%(+0.8pct),新增發明專利9項,受理11項,申報國外專利4項。穩步推進自主原料研發及轉化實施,5款自主研發原料進入中試、試產階段,10個優選項目有序開展。 繼續與暨南大學、基因工程藥物國家工程研究中心、廣東工業大學等機構和高校開展技術合作,從多個領域深化產學研,擴展產品功能功效。為積極應對疫情沖擊下營銷環境的加速變化,公司設計了十項直播展示模型和九種直播演示實驗,助力前端直播營銷活動順利開展。 盈利預測與投資評級: 公司在眼部護理及抗衰老領域具有先發優勢,品牌定位明確,20年進一步推進品牌高端化、年輕化;線上渠道發展勢頭良好,抗風險能力強,新品有望持續發力;伴隨疫情恢復,線下美容院、日化、百貨渠道將逐步恢復增長,線下新品鋪設進一步加速復蘇。預計公司20-22年總營收19.7、23.3、27.5億元,同比增速分別為9.4%、18.2%、17.9%;預計公司20-22年歸母凈利潤為5.96、7. 11、8.44億元,同比增速分別為15.8%、19.2%、18.7%,對應動態PE 為50、42、35倍,維持“增持”評級。 風險提示:疫情反復風險;新品開發進度及銷售不及預期;市場競爭加劇。
丸美股份 基礎化工業 2020-09-08 74.30 -- -- 72.50 -2.42% -- 72.50 -2.42% -- 詳細
加碼社媒營銷,小紅筆上半年銷售近30萬支:上半年新品占比約15%,小紅筆20H1銷量超28w 支,其中9w 是貓旗,19w 分銷,小紅筆在設計感、成分、概念上都有較好表現,未來公司將持續投入資源,加碼社媒小紅書營銷。 產業基金投資梵之容(谷雨+本新MCN):公司產業基金投資梵之容6%股權,梵之容包括新銳品牌谷雨,主打敏感肌和美白領域;梵之容旗下本新專注淘寶、抖音、小紅書等直播平臺,旗下頭部主播10余名,中腰部主播近百名。 落地丸美上海創新中心,發力新銳品牌建設:公司近期在上海落地2.4萬平方米的丸美創新中心,未來將孵化眾多新銳品牌。 今年以來丸美變革持續推動,重視線上和年輕消費者,電商部、社媒部持續擴容,貓旗Q2增速123%驗證戰略成功。下半年高科技新品牌推出、梵之容賦能主業、跨境代理落地值得期待?紤]疫情影響線下化妝品消費,將丸美2020/2021年凈利潤預測從5.74/6.81下調至5.44/6.35億元,維持買入評級。
丸美股份 基礎化工業 2020-09-04 77.78 -- -- 75.89 -2.43% -- 75.89 -2.43% -- 詳細
事件概述 丸美股份發布2020年半年度報告,上半年實現營收7.94億元,同比下降2.59%:歸母凈利潤2.68億元,同比增長4.60%;扣非后歸母凈利潤2.19億元,同比增長0.59%。其中,Q1、Q2營業收入分別為3.70、4.23億元,同比分別為+1.53%、-5.93%;歸母凈利潤分別為1.19、1.49億元,同比分別為-1.14%、+9.66%;扣非后歸母凈利潤分別為1.08、1.11億元,同比分別為-9.59%、+12.91%。二季度利潤端實現10%左右的正增長,業績增長符合預期。 分析判斷:線上渠道表現亮眼,線下渠道積極應對下半年有望迎來改善。 分渠道看,公司上半年線上、線下實現營收分別為4.26、3.67億元,同比分別+27.4%、-23.47%。線上渠道方面,上半年公司加大短視頻等內容投放及直播力度,開通小紅書、抖音、微信有贊小程序等直營店鋪,保持線上各平臺分銷業務的合作和資源協同,以及新品小紅書上市,公司線上渠道快速恢復并實現高增長,其中丸美天貓旗艦店實現68%的增長。線下渠道方面,受疫情沖擊較大,線下百貨、美容院渠道受到不同程度的影響,公司積極采取多種舉措,積極應對:1)營銷方面,將對經銷商及門店培訓轉移線上,組建專職直播團隊為線下賦能,上半年完成丸美品牌線下日化渠道區域聯動直播14場、百萬店直播34場,協助日化門店開展近7000場空中會員沙龍會,為下半年線下門店銷售增長奠定良好基礎。 產品高端化、年輕化戰略穩步推進,新品小紅筆首發銷量顯著。 分產品看,2020H1護膚類、眼部類、潔膚類產品銷售額分別為4.36、2.58、0.91億元,銷量分別為1,137、335、270萬支;平均售價分別為38.35、77.04、33.90元/支。其中,Q2單季度,公司以上產品銷售額分別為2.18、1.57、0.43億元,銷量分別為519、169、122萬支;平均售價分別為41.91、93.22、35.68元/支,同比分別+2.34%、+30.93%、+5.81%。產品均價穩步提升,其中眼部類產品價格提升明顯,高端化戰略推進持續見效。此外,公司推新速度明顯加快,上半年針對不同年齡層推出不同產品,頗受消費者歡迎,其中,“小紅筆“首發銷量顯著,4月丸美“小紅筆”眼霜在天貓小黑盒線上首發,截至6月底,小紅筆線上線下銷量合計超過28萬支。2020上半年持續推新,產品高端化及年輕化戰略穩步推進,品牌知名度逐步提升,后續有望持續增長利潤端:二季度盈利能力顯著提升,費用管控良好。 2020H1公司毛利率、凈利率分別為67.55%、33.78%,同比分別-0.87pct、+2.52pct。其中,Q1、Q2毛利率分別為65.51%、69.34%,同比分別-0.88pct、-0.73pct;凈利率分別為32.09%、35.26%,同比分別-0.80pct、+5.32pct,二季度毛利率略有下降,主要為公司線上銷售占比提升;凈利率顯著提升,主要受益于公司良好的費用管控。2020H1公司期間費用率達33.31%,同比-1.46pct,其中主要為公司定存利息收入增長,導致財務費用率同比下降2.64pct。 投資設立產業投資基金,推進產業鏈布局。 7月31日,公司與金鼎投資及其他有限合伙人共同出資設立產業基金,該基金計劃總規模為1億元人民幣,公司擬出資8000萬元,占比80%。該基金重點關注化妝品產業上下游及相關行業,主要投資境內高成長性的未上市企業股權,企業可轉債,兼顧投資于新三板已掛牌、股權類基金份額和普通合伙人認為符合合伙企業利益及法律規定的其他投資機會。通過合作設立產業基金,借助外部專業團隊對細分行業進行梳理、研究和篩選,保證了投資項目的優質性,并為公司未來進行產業整合并購提供項目儲備,有助于公司美妝消費產業鏈布局,加速公司外延式發展步伐,提升公司行業地位及影響力。 投資建議:丸美股份作為眼部護膚領域的龍頭企業,主品牌“丸美”影響力較強,此外,公司產品、渠道不斷豐富及發展,預計保持良好增長。維持此前盈利預測,預計2020年-2022年歸母凈利潤5.74、7.35、8.91億元,對應PE分別為55倍、43倍、35倍,維持“買入”評級。 風險提示行業競爭加劇、產品銷售不及預期。
丸美股份 基礎化工業 2020-09-03 76.85 85.68 28.07% 79.40 3.32% -- 79.40 3.32% -- 詳細
2020H1公司營業收入和凈利潤分別同比增長-2.6%和4.6%,其中Q2的營業收入和歸母凈利潤分別增長-5.9%和9.7%。上半年凈利率上升2.3pcts至33.8%,具體來看:1)毛利率:2020H1毛利率為67.6%,同比下滑0.9pcts;2)費用率:銷售、管理和研發費用率分別為30.3%、3.8%和3%,同比提升1.1pcts、-0.7pcts和0.8pcts,財務費用率為-3.8%,同比下降2.6%;3)投資收益:同比增長164.6%,主要系交易性金融資產到期取得的投資收益;4)營業外支出:同比增長774%,主要系對外捐贈大幅增加所致。5)有效稅率:上半年為16.4%,同比下降0.8pcts。 公司積極擁抱線上變化,電商渠道實現高速增長。上半年公司實現線上收入4.26億元,同比增長27.4%,占比達到53.71%,其中線上直營同比增長46%,丸美天貓旗艦店同比增長68%,表現優異。公司加大短視頻等內容投放和直播力度,并且開通小紅書、抖音、微信有贊小程序等直營店鋪,擴大電商和社媒團隊的配置,加大私域、流量等運營力度。 新營銷實現突破,產品推新節奏加快。上半年公司營銷資源向線上傾斜,4月21日,專門針對年輕群體的丸美“小紅筆”眼霜在天貓小黑盒上首發,上半年線上線下銷量合計超過28萬只。公司充分運用小紅書、抖音、B站等社交平臺屬性,結合跨界IP行銷方式,新興社群營銷運營實現較大突破。 舉例來看,公司聯手當紅國漫IP《狐妖小紅娘》打造“丸美東方國漫眼”大賽,使得“小紅筆”高度曝光,觸達潛在年輕消費者。此外,公司推新節奏明顯加快,上半年新品銷售額占比已達16%,隨著公司在線上的營銷手法日趨成熟和研發端長期積累的優勢,期待下半年新品繼續表現。 財務預測與投資建議考慮到疫情影響和中報數據,我們小幅下調公司未來三年的盈利預測,預計公司2020-2022年每股收益分別為1.41元、1.68元和1.97元(原1.45、1.74和2.11元),參考可比公司估值,給予公司2021年51倍的估值,對應目標價85.68元,維持“增持”評級。 風險提示:疫情可能的反復及國內經濟下滑帶來的零售風險,新品牌培育低于預期的風險
丸美股份 基礎化工業 2020-09-02 77.77 -- -- 79.40 2.10% -- 79.40 2.10% -- 詳細
新營銷與新產品助推品牌年輕化。報告期內,公司積極擁抱新營銷,一邊結合跨界IP行銷方式,加大在小紅書、抖音、B站等社交媒體平臺的廣告投放力度,一邊維持網絡視頻、戶外大屏、樓宇電梯等傳統廣告投放,及“安家”、“精英律師”等熱播劇跟投。與此同時,公司加速新品研發上市,先后推出針對35歲以上女性美白抗衰的丸美東京日本珠臻皙奢養系列、針對19-25歲年輕人群的小紅筆眼霜、線上專供的美白精華鉆光瓶等。其中,小紅筆4月上市后,全渠道銷量已超28萬支,貢獻約4%營收,全部新品預計貢獻約15%營收。 內容投放與直播力度加大助力電商渠道增長,線下仍在恢復中。上半年公司線上營收同比+27.4%至4.26億元,貢獻約5%營收增速,其中,受益于公司短視頻等內容投放與直播力度加大,小紅書、抖音、微信有贊小程序等直營店鋪開通,丸美天貓旗艦店更換TP后同比+68%,線上直營同比+45.96%,較Q1有大幅增長,經銷渠道同比+20%左右;線下渠道受疫情影響較大,百貨與CS渠道客流與成交量仍在逐步恢復中,營收預計同比下降25%-30%,美容渠道基本持平,合計線下同比-23.47%至3.67億元。但公司線下門店數量實現逆勢增長,美容院與CS店皆新開200多家。下半年若疫情不再反復,線下渠道將逐漸好轉,有望實現同比持平或略增長。 降本增效優化盈利水平。報告期內,因打折、送贈品等促銷力度加大,相對低毛利率的眼膜銷量加大,公司整體毛利率同比-0.87%,又因疫情導致直播等促銷推廣力度加大,小紅筆、鉆光瓶兩大新品上市使銷售費用增加,中介費用減少與疫情減免政策減少社保費用,研發投入加大,定存利息收入增加,公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+1.12%/-0.71%/+0.78%/-2.64%,期間費用率同比-1.45%,因理財收入增加使投資凈收益同比+1972萬元,最終凈利率同比+2.52%。20Q2公司毛利率同 比-0.72%,銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.00%/-1.16%/+1.20%/-4.26%,投資凈收益同比+1224萬元,凈利率同比+5.32%。 估值 公司加大新營銷投入力度,加速新品研發上市,電商渠道表現亮眼,線下渠道逆勢擴張,預計2020-2022年EPS分別為1.41/1.75/2.08元,同比增長9.6%、24.3%、18.9%,當前股價對應2020年PE53.2X,維持買入評級。 評級面臨的主要風險 經濟景氣度下行;市場競爭格局惡化;新品拓展不及預期;疫情超預期。
丸美股份 基礎化工業 2020-09-02 77.77 -- -- 79.40 2.10% -- 79.40 2.10% -- 詳細
一、財務分析: 1.收入方面:公司2020H1實現營收7.94億,同比-2.59%(Q1、Q2同比+1.53%、-5.93%)。分品類看,H1眼部、護膚、潔膚收入2.58、4.36、0.91億,yoy+17.92%、-8.77%、-13.3%,眼部產品占比持續提升。 2.利潤方面:2020H1歸母凈利2.68億,同比+4.6%(Q1、Q2同比-1.14%、+9.66%)。從扣非看,2020H1扣非凈利2.19億,同比+0.59%(Q1、Q2扣非凈利同比-9.59%、+12.91%),扣非增速低于歸母,主因H1投資收益同比增加0.2億元(交易性金融資產到期)。 3.盈利能力方面:從毛利率看,公司2020H1毛利率為67.55%,同比-0.87pct(Q1、Q2毛利率均為65.51%、69.34%,同比-0.89pct、-0.72pct),毛利率微降因護膚品類售價下降,以及推新贈品導致成本提升(H1眼部、護膚、潔膚售價yoy+8.77%、-5.8%、+13.34%)。 從凈利率看,公司2020H1凈利率為33.78%,同比+2.52% (Q1、Q2凈利率為32.09%、35.26%,同比-0.8pct、+5.32pct),因費用率下降及投資收益增加。 4.費用方面:2020H1期間費用率33.31%,同比-1.46pct,主因利息收入增加。 銷售費用率30.34%,同比+1.12pct,因營銷投入加大,廣宣費用yoy+8%; 管理費用率3.8%,同比-0.71pct,因中介費用同比減少及疫情減免政策帶來社保費用減少; 研發費用率2.99%,同比+0.78pct,研發投入加大; 財務費用率同比-2.64pct,因定存利息收入同比增加0.2億元。 5.營運能力方面:從現金流看,公司2020H1經營性現金流為0.67億,因疫情影響經銷商打款同比負增長,但Q2現金流好轉。 從存貨看,H1存貨1.55億元,同比增加20.68%,存貨周轉率為1.51次因疫情同比下降。 二、經營回顧:直營電商增長提速,推新加快1.渠道亮點:線上直營增長提速① 線上:2020H1公司線上實現營收4.26億元,同比+27.4%,占比53.71%。 H1線上直營同比+46%,占線上收入比提升至30%+。其中天貓官旗H1同比+68%,Q1、Q2同比+13%、121%,小紅筆熱賣疊加TP 網創的強強聯手,直營收入增長亮眼。H1線上經銷同比+20%。 ② 線下:H1實現營收3.67億元,同比-23.47%,占比46.25%,其中美容院yoy-1%,日化、百貨yoy-25%+。 2.產品亮點:丸美推新加快,小紅筆鉆光瓶優秀H1主品牌丸美推新速度明顯加快,上半年新品收入占比約15%,帶動丸美品牌收入占比提升至95%,其中: 高端線MARUBI TOKYO 第三個系列—珠臻皙奢養系列上市,針對35歲以上女性,美白抗衰一次完成; 4月小紅筆引爆線上,線下鋪貨后,H1銷量合計超過28萬支(線上9萬、線下19萬支); 6月推出鉆光瓶(線上專供),復配多種美白成分精準實施美白,估計銷量1.5萬+。 此外,針對美容院渠道推出水漾修護精華油、富勒烯雪融霜等多款產品及套盒。 春紀品牌推出大麻深修護煥膚系列、芝芝莓莓奶蓋卸妝潔面泡沫、黑白摩登系列新品,頗受年輕消費者的喜歡。 3.營銷亮點:營銷手段多樣,品牌持續年輕化社交媒體:在Z 世代聚集的B 站聯手當紅國漫IP《狐妖小紅娘》,打造 “丸美東方國漫眼”大賽,實現新品小紅筆高度曝光。公司充分運用小紅書、抖音、B 站等社交平臺,結合跨界IP 營銷,在年輕圈層中認知度大幅提升。 傳統媒體:繼續網絡視頻、戶外媒體等投放,跟投熱劇網綜“精英律師”、“安家”、“潮流合伙人”,實現全方位曝光。 明星代言:邀請當紅偶像朱正廷代言新品小紅筆,提升在年輕群體中的品牌知名度,形成覆蓋各圈層的明星代言矩陣。 三、展望——自有品牌持續推新,代理業務布局加大①新品加速鋪貨和開發,帶動營收增長。已推出的熱賣新品小紅筆、鉆光瓶H2有望鋪進經銷渠道,渠道擴展為公司帶來新增量。此外,公司H2新品開發加速,目前丸美有視黃醇產品(線上專供)、眼霜節IP 新品、高端七夕系列等多個新品規劃;春紀也將持續推新,帶動下半年收入增長。 ②加大代理、品牌孵化業務布局,打開收入空間。公司去年8月成立創新事業部,H1新設立美洋、奢加兩家子公司,負責品牌孵化、代理及運營。 產業基金投資梵之容,旗下自有品牌“谷雨”是近年崛起的美白護膚領域新銳國貨。此外梵之容擁有頭部美妝主播和明星主播10余名,中腰部主播近百名,在美妝垂直領域直播帶貨規模居于前列。公司通過投資三家公司布局代理、品牌孵化業務,為長期增長打開空間。 投資建議:買入評級公司作為眼部利基市場細分龍頭,主品牌丸美線上化、年輕化轉型效果明顯,用戶基數不斷擴大。今年以來公司在互聯網運營及內容領域投資動作頻繁,布局的代理、品牌孵化業務有望落地,為公司打開收入增長空間。 預計公司 20-22年公司歸母凈利 5.8、6.9、8.2億元,同比+12%、20%、18%,當前股價對應PE52、43、37X,維持“買入”評級。 風險提示國內市場失速、競爭格局惡化、新品推進不達預期、整合營銷策略不當
丸美股份 基礎化工業 2020-09-02 77.77 -- -- 79.40 2.10% -- 79.40 2.10% -- 詳細
1.事件摘要2020年上半年公司實現營業收入7.94億元,同比減少2.59%;實現歸屬母公司凈利潤2.68億元,同比增長4.60%;實現歸屬母公司扣非凈利潤2.19億元,同比增長0.59%。經營現金流量凈額為0.67億元,較上年減少65.59%。 2.我們的分析與判斷(一)眼部類產品量價齊升支撐上半年公司整體銷售規模擴張,線上渠道發展緩解疫情對線下門店的影響2020年上半年公司實現總營業收入7.94億元,較上年同期減少0.21億元,對應YOY-2.59%。其中公司主營的日化行業實現主營業收入7.86億元,較上年同期減少0.17億元,對應YOY-2.08%。從具體的產品角度來看,公司眼部類/護膚類/潔膚類產品分別實現營收2.58/4.36/0.91億元,分別較上年同期變化+0.39/-0.42/-0.14億元,分別對應YOY17.92%/-8.77%/-13.30%。其中,在2020年上半年公司整體以及其他品類呈現規模負增長的情況下,眼部類產品出現逆勢正增長,由此其對于總營收的貢獻同比上升5.57個百分點至32.87%,公司上半年發售新品小紅筆眼霜,并加大對于已有產品的營銷推廣宣傳,切實拉動眼霜產品的銷售規;謴;護膚類和潔膚類分別對應貢獻55.50%/11.63%的總營收,分別下滑4.07/1.50個百分點;在主營業務之外,公司的其他業務為出售紙箱等廢品的收入,規模體量相對極小,對公司的整體營收規模沒有造成明顯影響。 從銷售的經營數據角度來看,公司上半年主營共實現產品產量1682.85萬支,較去年同期減少193.16萬支;對應銷量為1741.94萬支,較去年同期減少93.84萬支;今年上半年各類商品的產銷率均超過100%(去年同期各類產品在97%-100%之間,未達到100%),可以看出公司積極調整平衡產銷情況,合理消耗庫存。從價格角度來看,眼部類/護膚類/潔膚類產品的單價二季度分別較上年統計增長30.93%/2.34%/5.81%,各品類單價均出現提振,營收卻出現下滑主要是由于公司2020年上半年銷量減少所致。 從主營產品的不同銷售渠道角度來看,公司線上/線下渠道分別實現營收4.26/3.67億元,分別較上年同期變化0.92/-1.13億元,分別對應YOY27.4%/-23.47%。其中線下渠道包括日化專營店、百貨專柜、美容院等,主要采取經銷的模式,是公司的傳統主要銷售渠道;線上渠道主要指天貓、唯品會、京東等電商平臺,由直營與經銷的模式相結合,是目前公司主要的增量來源,報告期內貢獻了約53.71%的總營收。 分季度來看,公司Q1/Q2分別實現營收3.70/4.23億元,比上年同期變化+0.06/-0.27億元,實現同比增速1.53%/-5.93%。公司的銷售額中經銷商占比較高,而經銷商備貨具有前置性,因此此次疫情對于公司整體銷售額的影響滯后至二季度。 2020年上半年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.68億元,較上年同期增長0.12億元,對應YOY4.60%;實現歸屬母公司扣非凈利潤2.19億元,較上年同期增長0.01億元,對應YOY0.59%。分季度來看,公司Q1/Q2分別實現歸母凈利潤1.19/1.49億元,比上年同期變化-0.01/0.13億元,實現同比增速-1.14%/9.66%;公司Q1/Q2分別實現歸母扣非凈利潤1.08/1.11億元,比上年同期分別變化-0.11/0.13億元,實現同比增速-9.59%/12.91%。實現報告期內錄得非經常性損益共計0.50億元,較上年同期增加0.10億元,其中主要包含0.34億元的政府補助(與上年同期0.33億元的水平基本持平)以及委托他人投資資管的收益0.32億元(同比增加0.20億元)。 (二)綜合毛利率降低0.87pct,期間費用率降低1.45pct公司司2020年上半年綜合毛利率為67.55%,較去年同期減少0.87個百分點。2020年上半年公司實現銷售凈利率率33.78%,同比增加2.52個百分點。2020年上半年公司期間綜合費用率為33.31%,相比上年同期下降1.45個百分點。銷售/管理(不含研發)/財務/研發費用率分別為30.34%/3.80%/-3.82%/2.99%,較去年同期分別變動+1.12/-0.71/-2.64/+0.78個百分點。其中,管理費用由于本期中介費用同比減少及疫情減免政策減少社保費用,同比減少0.07億元至0.30億元;財務費用中利息收入同比大幅增長0.21億元至0.31億元。 (三)線上線下全渠道抵御疫情沖擊,保障各渠道的平穩均衡發展公司堅持推行渠道和品牌相匹配、線上線下平穩協同發展的全渠道策略,繼續深耕現有渠道,加大渠道創新和支持力度,推廣優秀店鋪運作模式。上半年,線上渠道受疫情影響短暫停滯后快速恢復并增長,新品小紅筆上市及社交媒體加大投放,助推丸美天貓旗艦店實現68%的增長。 公司積極擁抱線上變化,加大短視頻等內容投放和直播力度,通過線上各平臺開展不同形式直播,邀請流量名人坐客直播間,傳遞品牌價值,實現產品銷售。開通小紅書、抖音、微信有贊小程序等直營店鋪,擴大電商及社媒團隊配置,加大私域、流量等運營力度。同時,保持線上各平臺分銷業務的合作和資源協同。線下方面,公司自2月份復工以來積極應對,將原定于線下開展的對經銷商及門店的各項產品及技能培訓轉到線上,并加大了頻次和人員覆蓋,共開展超過200場線上培訓會,指導并幫助經銷商及門店將原線下銷售轉到線上實現。3月初公司快速組建了專職直播團隊為線下賦能。終端消費者通過門店會員群發布的鏈接,收看公司團隊直播,然后返回門店會員群下單購買。公司直播團隊通過生動講解產品和配方、帶著消費者云參觀工廠,請研發工程師現場直播功效實驗等方式,提升消費者對品牌的信任,加強消費者對產品的認識和好感。上半年,公司完成丸美品牌線下日化渠道的區域聯動直播14場、百萬店直播34場,超200小時,協助日化門店開展近7000場空中會員沙龍會。同時,線下百貨渠道、美容院渠道也在積極開展各項空中沙龍會、私享會、直播會等應對疫情沖擊。 (四)加大科技研發投入力度,核心產品提升品牌競爭力為積極應對疫情帶來的營銷環境的加速變化,公司設計了“產品微觀結構”、“3D皮膚測試”、“細胞毒理檢測”等十項直播展示模型,以及“考馬斯亮藍測定蛋白質”、“絡氨酸酶活性抑制”、“抗糖化反應”等九種直播演示實驗,助力公司前端直播營銷活動的開展。上半年,公司新增發明專利9項,受理11項,申報國外專利4項,參與《消費品化學危害風險評估指南》國家標準制訂,主導《磨砂油(膏、乳、霜、啫喱)》、《玻尿酸美容透皮貼膜》兩項團隊標準制訂。積極參與“廣州市重點領域研發計劃”、“廣州市科技計劃”、“粵港澳科技計劃”,選送4個科技項目參與省市科技計劃。公司穩步推進自主原料研發及轉化實施,5款自主研發原料進入中試、試產階段,10個優選項目正在開展。 3.投資建議我們認為公司品牌布局與產品結構不斷優化,拳頭產品專注于眼部護理的細分領域,眼霜/精華類產品銷售額表現在國產眼部護理板塊中位列前茅;同時丸美、春紀、戀火三個品牌定位不同的消費需求,幫助公司盡可能多的鎖定更廣闊的潛在消費市場。此外,公司注重產品的研發升級,不斷推出核心系列新品,搭配積極有效的營銷推廣策略,通過線上線下相結合的全渠道方式穩步推進規模擴張?紤]到公司目前推行的戰略規劃有效,控費成果顯著,由此我們預測公司2020/2021/2022年將分別實現營收20.47/22.99/25.45億元,凈利潤6.05/6.97/7.92億元,對應PS為16.86/15.01/13.55倍,對應EPS為1.509/1.739/1.975元/股,對應PE為57/49/44倍,維持“推薦評級”。 4.風險提示化妝品行業競爭加劇的風險,產品營銷效果不及預期的風險。
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疫情沖擊線下銷售,利潤端恢復增長。上半年受疫情沖擊線下渠道銷售影響,公司營收同比下降,但利潤端實現增長。分季度看,營收層面Q1同比提升1.53%,但Q2同比下降5.93%,主要受到護膚和潔膚類產品同比減少的影響;歸母凈利潤方面Q1同比下降1.14%,但Q2同比提升9.66%,主要系期間費用同比減少影響。上半年毛利率為67.55%,同比下降0.87pct 。公司銷售/管理/財務費用率分別是30.34%/3.80%/-3.82%,其中銷售費率同比提升1.12pct,主要系加大社媒投放帶來廣告宣傳費用同比提升影響;管理費率同比下降0.71pct,主要來自上半年中介費用同比減少及疫情減免政策減少社保費用所致;財務費率同比下降2.64pct 主要定存利息收入增加所致。經營活動現金流同比減少65.59%,主要受到營收下降導致的銷售產品收到現金減少影響。 精確品牌定位,新營銷實現突破。上半年公司進一步精確品牌定位,在國潮崛起的背景下,針對國人眼部肌膚特征及環境習慣下擁有的眼部問題,匹配相應眼部產品。新品“小紅筆”天貓小黑盒線上首發,以線上聲量帶動線下銷售,上半年眼部類產品收入同比提升17.92%,直營渠道眼霜類產品占比也實現提升。截止6月30日,小紅筆線上線下銷量合計超過28萬支;同時加快推新速度,MARUBI TOKYO 和春紀均有系列新品上線。營銷方面也實現突破,助力品牌在年輕圈層中的認知度提升。公司充分運用小紅書、抖音、B 站等社交平臺屬性,結合跨界IP 行銷方式,新興社群營銷運營實現較大突破。在加大社交媒體投放同時,公司繼續堅持網絡視頻、戶外大屏、機場、地鐵站、樓宇電梯等傳統投放,持續品牌和產品曝光。 線上渠道快速增長,數字化轉型呈現初顯。上半年公司線上渠道占比53.71%,同比增長27.4%,其中線上直營增長45.96%。上半年,線上渠道受疫情影響短暫停滯后快速恢復并增長,新品小紅筆上市及社交媒體加大投放,助推丸美天貓旗艦店實現了68%的增長。公司積極擁抱線上變化,加大短視頻等內容投放和直播力度,通過線上各平臺開展不同形式直播,邀請流量名人坐客直播間,傳遞品牌價值,實現產品銷售。開通小紅書、抖音、微信有贊小程序等直營店鋪,擴大電商及社媒團隊配置,加大私域、流量等運營力度。同時,保持線上各平臺分銷業務的合作和資源協同,穩步推進數字化轉型并獲初步成效。 快速組建直播團隊,促進多渠道協同發展。線下渠道受到疫情影響沖擊較大,上半年公司線下渠道占比46.25%,同比下降23.47%,但公司積極開展線上培訓,指導幫助門店及經銷商將線下銷售轉到線上,并快速組建專職直播團隊為線下賦能。公司直播團隊通過生動講解產品和配方、帶消費者云參觀工廠、請研發工程師現場直播功效實驗等方式,加強消費者對產品的認識和好感。上半年,公司完成丸美品牌線下日化渠道的區域聯動直播14場、百萬店直播34場,超200小時,協助日化門店開展近7000場空中會員沙龍會。同時線下百貨渠道、美容院渠道也在積極開展各項空中沙龍會、私享會、直播會等應對疫情沖擊。 投資建議 公司以穿越周期、長期主義為戰略指導方向,積極擁抱渠道變革及營銷創新,以強大的生產能力和供應鏈管理能力為基礎,進一步精確品牌定位,同時積極擁抱新營銷模式,助力品牌年輕化。公司實行品牌與渠道相匹配的多渠道協同發展戰略,堅持傳統媒體與新媒體結合的方式精準投放,提升品牌在年輕圈層中的認知度。我們看好公司品牌精準定位、研發實力強勁、銷售管理精細化運營以及融合社交化營銷的多渠道協同發展能力,預計2020-2022年EPS 分別為1.30/1.58/1.87元,對應公司8月27日收盤價74.86元,2020-2022年PE 分別為57.68X/47.23X/39.95X,維持“增持”評級。 存在風險 疫情對經營產生的不確定性影響;市場競爭日益加;經銷模式的風險;渠道結構變革風險。
丸美股份 基礎化工業 2020-09-01 77.13 -- -- 79.40 2.94% -- 79.40 2.94% -- 詳細
營收表現略低于預期,凈利潤加速突顯韌性2020年上半年實現營收7.94億元(-2.59%),實現歸母凈利潤2.68億元(+4.60%),扣非歸母凈利潤增長0.59%。其中Q2營收下滑5.93%,預計受線下及線上分銷渠道放緩影響,凈利潤增長9.66%。 Q2公司電商直營加速高增長,線下表現略好于行業平均水平上半年,公司線上同比增長 27.4%,占比 53.7%,其中直營渠道增長46.0%,分銷增長超過20%,其中天貓直營在新品帶動及代運營更換后表現突出,Q2增長達到121%。公司線下營收受疫情影響下降23.5%,占比 46.3%,其中美容院渠道基本持平,CS 和百貨下降不到30%,整體仍然好于行業平均水平。分品牌來看,丸美主品牌相對強勢,占比上升至95%左右,春紀及戀火品牌則表現相對一般。 毛利率水平相對穩定,成本費用管控能力相對穩健公司毛利率略下降0.9pct 至67.6%,預計與疫情期間相關原材料價格上漲以及促銷折扣力度加大有關。期間費用率下降1.5pct,其中銷售費用率提升1.1pct ,預計與公司加大了一定的線上費用投放助力銷售恢復有關;財務費用率下降2.64pct,系定存利息收入增加所致。從營運情況來看,公司存貨周轉天數提升29.5天至119.6天,預計與公司應對線上銷售加大備貨有關。經營現金流下滑明顯但較Q1已轉正,主要系疫情下公司經銷商回款壓力較大所致。 風險提示:疫情發展不達預期,新品銷售不達預期,競爭格局惡化投資建議:新品及電商發力推動快速復蘇,維持“增持”評級全年來看,公司渠道端隨電商直營與代運營商網創合作不斷深入,線上仍有望成為公司今年的主要發力點,而線下渠道有望通過終端逆勢拓展以及新品鋪設實現加速復蘇。品牌端,公司繼續加快年輕化轉型,選用新生代代言人,并加大社媒營銷力度。產品端,新品“小紅筆”銷售情況突出,上線兩月占比4%,高端系列表現穩健,下半年也將進一步加快產品推新力度。預計公司20-22年EPS 為1.47/1.85/2.21元/股,當前股價對應PE 為51.1/40.4/33.9X,維持“增持”評級。
丸美股份 基礎化工業 2020-08-31 74.50 87.40 30.64% 79.40 6.58% -- 79.40 6.58% -- 詳細
業績簡述:2020年H1實現營收7.9億元/-2.6%,歸母凈利2.7億元/+4.6%;歸母扣非凈利2.2億元/+0.6%,非經常性損益主要來自于3434萬政府補貼、3169萬投資收益等;經營性現金流凈額約為6651萬元/-65.6%。2020年Q2實現營收4.2億元/-5.9%,歸母凈利1.5億元/+9.7%,歸母扣非凈利1.1億元/+12.9%,環比Q1實現明顯改善;經營性現金流凈額約為0.85億元/-42%。 推新加速,營銷升級,渠道逆勢擴張推動成長。分渠道看,2020年H1線上渠道實現營收4.26億元/+27.4%。其中線上直營增速46.0%,環比Q1增速大幅提升。公司積極推動營銷升級,線上投放力度明顯加大,往年線上及線下投放為1:5左右,今年上半年變成4:6。公司開通小紅書、抖音等直營店鋪,擴大電商及社媒團隊配置,加大私域、流量等運營力度。同時,保持線上各平臺分銷業務的合作和資源協同。公司充分運用小紅書、抖音等社交平臺,結合跨界IP等方式,新興社群營銷運營實現較大突破;線上分銷增速20%+,上半年小紅筆、鉆光瓶等新品尚未放開經銷渠道,隨著下半年經銷渠道鋪貨,有望帶動提速。2020H1線下實現營收3.7億元,同比下降23.5%。其中專業線同比微降,基本持平;日化和百貨線分別下滑不到30%。但公司線下網點鋪設仍錄得正增長,同比增加500以上網點。分品牌看,公司口徑丸美品牌占比接近95%,丸美天貓旗艦店上半年整體增速68%;春紀銷售額下降20%+;戀火銷售額下降50%左右。 堅守品牌形象定位,毛利率基本穩定。2020H1毛利率達67.6%/-0.9pct,基本穩定,微降主要系①單價及毛利率較低的眼膜類占比提升;②疫情下線上直播多,折扣及贈品力度較大;歸母凈利率上升2.3pct至33.8%,主要系管理及財務費用率的縮減。公司2020H1銷售費用率30.3%/+1.1pcts,主要系上半年小紅筆等新品推出產生線上推廣費用;管理費用率下降0.7pct至3.8%,主要系疫情下享受政府優惠政策社保費用減少,且本期中介費用同比減少;受研發投入增多影響,研發費用率微增0.8pct至3.0%;財務費用率-3.8%/-2.6pcts。 設立基金&成立合資公司,拓展品牌新思路。1)公司新設立上海菲加、廣州娛玩等5家子公司,用于品牌孵化、營銷等;2投資8000萬元與其他合伙人設立的產業基金已完成基金備案手續,加速產業鏈布局。目前已決定參與廣州梵之容化妝品有限公司融資,總投資4468萬元,占投資后梵之容股份比例的6%。梵之容主要涵蓋品牌化妝品運營和直播電商業務。其自有護膚品牌“谷雨”主打敏感肌清潔和美白功效,在美白護膚領域有一定影響力;其直播電商業務,專注淘寶、抖音等直播平臺,擁有頭部美妝主播和明星主播10余名,中腰部主播近百名,在美妝垂直領域直播帶貨規模居于前列。 核心品牌價值深厚,推新加速、營銷升級&渠道擴張具較大邊際改善空間。1)線上占比已超50%,隨著營銷玩法全面升級,線上有望持續高增;2)公司堅守品牌形象定位,主品牌卡位化妝品最優細分賽道之一眼部護理,定位中高端,保障公司核心盈利能力;3)2020年新上市丸美小紅筆眼霜、鉆光瓶等新品(上半年銷售額占比15%左右),小紅筆天貓小黑盒線上首發對品牌具備里程碑意義;4)下半年推新速度擬加快,儲備聯名IP、高端系列等新品有望繼續驅動高增。 投資建議:買入-A投資評級。公司疫情影響下發力線上,中長期營銷升級渠道擴張具較大邊際改善空間,預計公司2020-2022年EPS分別為1.30、1.62、1.98元,6個月目標價87.4元,對應P/E67x。 風險提示:新冠疫情持續惡化,經銷商管理風險,渠道結構風險,新項目孵化風險。
丸美股份 基礎化工業 2020-08-31 74.50 84.81 26.77% 79.40 6.58% -- 79.40 6.58% -- 詳細
事件:丸美股份發布2020年半年度報告,2020H1公司實現營收7.94億/-2.59%,歸母凈利潤2.68億/+4.6%,扣非歸母凈利潤2.19億/+0.59%,非經常性損益0.50億主要來自政府補助和投資收益。Q2單季公司實現營收4.23億/-5.93%,歸母凈利潤1.49億/+9.66%,扣非后歸母凈利潤1.11億/+12.91%。 點評: Q2線上直營迎來爆發式增長,新品小紅筆表現靚麗。收入端:2020H1公司實現營收7.94億/-2.59%。渠道方面,線上渠道實現營收4.26億/+27.4%/占比53.71%,其中線上直營增長45.96%,直營占線上比重超30%,丸美天貓旗艦店增長68%,Q2單季度線上直營增速達121%(Q1增長13%),上半年線上分銷增長20%+;線下渠道實現營收3.67億/-23.47%/占比46.25%,其中CS渠道和百貨下滑25-30%,美容院下滑1%,基本持平。品牌方面,丸美上半年銷售占比達95%,春紀/戀火承壓,營收分別下降20%+/50%+。產品方面,小紅筆自4月推出,合計銷售超28萬支(線上銷量9萬支+,線下銷售19萬支+),銷售額占比約4%;鉆光瓶6月上市,目前僅在天貓旗艦店銷售,下半年會進行線上分銷。 投資建議:公司身處中高端美妝優質賽道,有望充分受益行業高端化、精細化發展趨勢。公司深耕眼霜品類,在國產品牌中競品少,且隨多品牌戰略的推進具備較強外延預期。預計公司2020-2022年營收分別為20.04億/24.67億/29.16億,歸母凈利潤分別為5.74億/7.01億/8.28億,同增11.45%/22.12%/18.20%,對應PE分別為52倍/43倍/36倍。給予“買入”評級。 風險提示:市場競爭加;多品牌布局不達預期;渠道增長不及預期;電商獲客成本提升。
丸美股份 基礎化工業 2020-08-31 74.50 -- -- 79.40 6.58% -- 79.40 6.58% -- 詳細
事件:丸美股份發布2020半年報。公司2020H1實現營業收入7.94億元(yoy-2.59%),歸母凈利潤2.68億元(yoy+4.60%),扣非歸母凈利潤2.19億元(yoy+0.59%);單Q2收入同降5.93%,歸母凈利潤同增9.66%。公司上半年經營性現金流量凈額0.67億元,同比下滑65.59%。公司銷售費用根據實際營銷節奏調整投放,2020上半年銷售費用率30.34%,預計下半年加大電商節等投入將有所增長。公司毛利率67.55%,同比基本持平,受利息收入、政府補助等影響,凈利率同比微增0.87pcts至32.45%。公司存貨周轉天數同比放緩20天至120天,應收賬款周轉率由2019H1的258次/年放緩至2020H1的151次/年。 收入經營數據拆分。分品牌來看,主品牌丸美收入占比上升至接近95%,春紀與戀火同比下滑。分渠道來看,線上收入增長27.4%,占比提升至53.71%,其中線上直營收入增長45.96%(尤其在Q2新品小紅筆帶動下,天貓旗艦店單季度增長125%),主品牌丸美天貓旗艦店收入增長68%;線下收入下滑23.47%,其中美容院渠道基本持平,CS和百貨渠道下滑30%以內。 2020上半年經營情況&全年預期:爆品策略:“小紅筆眼霜”上半年全渠道總銷量超過28萬支,單品凈收入3000萬元+,占上半年收入比重4%左右,并且在推廣過程中充分應用社交平臺、跨界動漫IP等新型營銷手段,結合網絡視頻、戶外大屏、公共交通樞紐地廣、樓宇電梯廣告等傳統營銷手段,實現產品和品牌的持續曝光。推新提速:上半年丸美推出MARUBITOKYO日本珠系列、小紅筆眼霜發、鉆光瓶、美容院渠道上新多款產品及套盒等,春紀品牌亦推出多款新品。線下融合直播:上半年,公司完成丸美品牌線下日化渠道的區域聯動直播14場、百萬店直播34場,超200小時,協助日化門店開展近7000場空中會員沙龍會;同時,線下百貨渠道、美容院渠道也在積極開展各項空中沙龍會、私享會、直播會等應對疫情沖擊。預期下半年借助較密集的電商節、丸美眼霜節的流量聚集,以及新品的推動作用,公司在線上將延續較高增長。預期線下渠道持續復蘇,實現線下收入同比降幅的縮窄。 盈利預測與投資建議。根據上半年實際經營情況,調整丸美股份盈利預測為2020-2022年收入19.67/23.68/27.94億元,同比增長9.22%/20.42%/17.98%,歸母凈利潤5.55/6.57/7.65億元,對應EPS1.4/1.6/1.9元,公司現價74.86元,對應2020/2021/2022年PE為52/44/38倍,維持“增持”評級。 風險提示:新品銷售不達預期,經銷商進貨積極性低迷等。
丸美股份 基礎化工業 2020-08-31 74.50 -- -- 79.40 6.58% -- 79.40 6.58% -- 詳細
事件:公司發布2020年半年報。點評:營收與利潤同比基本持平,保持較強盈利能力2020H1受新冠疫情影響,公司實現營業收入7.94億元,同比-2.59%;實現歸母凈利潤2.68億元,同比+,歸母扣非后凈利潤2.19億元,同比+0.59%,非經常性損益主要包括政府補助3434萬元及投資收益3169萬元。公司毛利率同比微降0.87pct至67.55,主要由于疫情期間較多采用直播等方式銷售,對應打折與加贈增加成本;同時Q1毛利較低的眼膜產品熱銷拉低毛利率。銷售費用率上升1.12pct至30.34%,主要由于公司線上社媒投放增加。管理費用率下降0.71pct至3.80%,主要系本期中介費用同比減少及疫情減免政策減少社保費用所致。研發費用上升0.78pct至,主要由于研發人員較多且新品開發速度加快。凈利率同比提升2.52pct至33.78,維持強勁的盈利能力。渠道方面,線上直營渠道高增長,線下百貨和CS渠道承壓2020H1公司線上整體實現收入4.26億元,同比增長27.40%,占比升至,其中線上直營增速達45.96%,線上分銷增速約20%+。值得關注的是,期內丸美天貓旗艦店同比增速,其中2020Q2增速高達121%。線下渠道合計實現收入3.67億元,同比下降23.47%,其中美容院渠道微跌約1%,CS與百貨渠道受疫情影響較大,均同比下跌25%-30%。主品牌積極尋求年輕化轉型,小紅筆眼霜成功招新公司主品牌丸美收入占比超90%,2020H1丸美積極尋求年輕化轉型,4月聯合天貓小黑盒推出針對年輕群體的“小紅筆”眼霜,并通過流量明星代言、跨界IP合作等方式,結合小紅書、B站、抖音等社交媒體,在Z世代群體中高度曝光,線下線上銷量合計超28萬支,單品收入占比約達4%。投資建議與盈利預測公司是少數主品牌定位于中高端的國產化妝品公司,差異化的主打眼霜和抗衰符合行業消費升級高端化的大趨勢。2020年公司積極增加電商中心、社媒中心、數據中心等新部門人員配置,同時推出小紅筆、鉆光瓶等多款電商新品。更換新TP后,電商渠道有望持續高增長。預計2020-2022年EPS為1.42/1.67/1.93元/股,對應PE53x/45x/39x,維持“買入”評級。風險提示品牌市場競爭加劇,行業景氣度下降,新品牌孵化不達預期。
丸美股份 基礎化工業 2020-08-31 74.50 -- -- 79.40 6.58% -- 79.40 6.58% -- 詳細
業績概覽:20H1歸母凈利潤增長4.6%,Q2凈利潤增速強勢復蘇收入同比-2.6%,歸母凈利潤+4.6%實現正增長。8月27日,公司發布2020年半年報,20H1實現營收7.9億元(-2.6%YoY),歸母凈利潤2.7億元(+4.6%YoY),扣非歸母凈利潤2.2億元(+0.6%YoY),非經常性損益主要包括上半年政府補助3434萬元及投資收益3169萬元。Q2凈利潤增速強勢復蘇。20Q1實現營收3.7億元(+1.5%YoY),歸母凈利潤1.2億元(-1.1%YoY);20Q2實現營收4.2億元(-5.9%YoY),歸母凈利潤1.5億元(+9.7%YoY)。 盈利水平繼續領跑行業,Q2毛利率迅速回升至高位,凈利率穩步提升Q2毛利率迅速反彈,財務利息收入使凈利率再提高,盈利水平領先行業表現卓越。1)毛利率:20H1毛利率67.6%(-0.9pctsYoY)。其中20Q1毛利率65.5%(2018年以來首次毛利率低于66%),20Q2毛利率69.3%迅速回升。2)費用率:20H1銷售費用率30.3%(+1.1pctsYoY),上半年直播、社媒等內容投放力度明顯增加;管理費用率3.8%(-0.7pctsYoY),主要是本期中介費用同比減少及疫情減免政策減少社保費用所致;研發費用率3.0%(+0.8pctsYoY),達到行業領先水平;財務費用約-3033萬元對應財務費用率-3.8%(去年同期為-1.2%),主要是定存利息收入增加,對凈利率提升幫助較大。3)凈利率:20H1凈利率33.8%(+2.5pctsYoY)。經營性現金流凈額降幅較大,先款后貨模式下應收賬款維持低位。20H1經營性現金流量凈額6651萬元(-65.6%YoY),主要是銷售商品收到的現金減少。應收賬款同比增長153.9%至869萬元,主要是本期天貓旗艦店余額未及時提現,公司主要采用先款后貨的經銷商合作模式,因此應收賬款規模較小。 線上收入占比過半,“小紅筆”驗證電商大單品邏輯,數字轉型明顯 渠道端:新品+直播+社媒助力線上營收實現27%高增長,直播賦能線下渠道應對疫情壓力。1)積極擁抱線上變化。20H1線上實現營收4.3億元(+27.4%YoY),占比53.7%,其中線上直營增長46.0%。新品小紅筆上市及社交媒體加大投放,助推丸美天貓旗艦店實現68%的增長。同時,通過開展不同形式直播+邀請流量名人+開通小紅書、抖音、微信有贊小程序等直營店鋪,擴大電商及社媒團隊配置,加大私域、流量等運營力度。2)3月初啟用線下專職直播團隊。20H1線下實現營收3.7億元(-23.5%YoY),占比46.3%。以直播介紹+門店會員群下單模式應對疫情沖擊,上半年完成丸美品牌線下日化渠道的區域聯動直播14場、百萬店直播34場,超200小時,協助日化門店開展近7000場空中會員沙龍會。 產品端:電商成新品首發核心渠道,電商大單品模式獲成功,推新速度加速。MARUBITOKYO第三個系列-日本珠臻皙奢養系列上市;4月21日丸美“小紅筆”眼霜在天貓小黑盒線上首發,截止6月30日,小紅筆線上線下銷量合計超過28萬支,線上大單品模式得以驗證;6月再推線上專供“丸美白色之戀光透精華露”;此外還針對美容院渠道推出“丸美冰柔安膚水漾修護精華油”、“丸美富勒烯青春環采雪融霜奢享套”等多款產品及套盒。 營銷端:新營銷突破,助力品牌年輕化。公司在B站聯手當紅國漫IP《狐妖小紅娘》打造“丸美東方國漫眼”大賽,成功突破次元壁,新品“小紅筆”高度曝光。除社媒營銷外,公司還跟投熱劇網綜“精英律師”、“安家”、“潮流合伙人”,簽約彭于晏、朱正廷等高流量明星,并在一線10城人氣商圈LED巨幕投放宣傳片。丸美充分結合新社交媒體與傳統媒介,完善營銷矩陣,提供曝光率與消費者觸達率。 盈利預測及估值:維持增持評級公司卡位高毛利率的中高端抗衰護理,三大品牌差異化覆蓋護膚和彩妝領域,主品牌年輕化升級+極致大單品打造成效顯著,發力電商重塑渠道格局值得期待。預計2020-2022年公司EPS為1.44、1.65、1.90元/股,同比增長12%、15%、15%,對應PE為52倍、45倍和39倍,維持增持評級。 風險提示1)化妝品市場需求波動的風險、2)經銷模式與渠道變革的風險、3)新品推出效果不及預期風險、4)社媒廣告投放效果不及預期風險等。
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*說明:

1、“起評日”指研報發布后的第一個交易日;“起評價”指研報發布當日的開盤價;“最高價”指從起評日開始,評測期內的最高價。
2、以“起評價”為基準,20日內最高價漲幅超過10%,為短線評測成功;60日內最高價漲幅超過20%,為中線評測成功。詳細規則>>
3、 1短線成功數排名 1中線成功數排名 1短線成功率排名 1中線成功率排名

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