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西菱動力 機械行業 2020-09-18 24.77 38.75 62.61% 26.88 8.52% -- 26.88 8.52% -- 詳細
1.汽車業務有望實現快速反彈公司汽車業務主要產品為曲軸扭轉減振器、連桿總成和凸輪軸等汽車發動機零部件,并向渦輪增壓器等新產品不斷拓展。目前公司與眾多汽車廠商建立戰略合作關系,在某國際著名汽車制造商配套方面取得重大突破,有望帶動公司汽車業務實現快速反彈。 2、積極布局航空航天制造,有望受益軍工行業高景氣公司長期深耕汽車發動機精密零件加工,在精密數控加工、鑄造、鍛造和熱處理技術等方面積累了強大實力,憑借技術實力和地理位置優勢,公司圍繞主機廠實現航空航天零部件制造領域進行布局,預計2021年進入收獲階段,受益于軍工行業高景氣度不斷提升,公司未來發展有望不斷超預期。 3、實施股權激勵,激發骨干員工積極性公司擬實施股權激勵,向181名骨干員工授予限制性股票320萬股,占目前公司總股本的20%,與公司發展進行利益綁定,有望激發骨干員工的積極性和創造力。 4、大股東認購定增,彰顯對公司未來發展信心公司擬通過定增方式募集資金1.5億元,以補充公司流動資金,控股股東魏曉林先生全額認購本次定增額度,彰顯對公司未來發展信心。 5、盈利預測與投資建議預計公司2020/2021/2022年實現營業收入分別為5.31/9.28/12.35億元,實現歸母凈利潤0.39/1.69/2.71億元,EPS 分別為0.24/1.06/1.70元,對應的PE 分別為74/17/11倍。對公司進行分部估值,汽車業務給予25倍合理PE,航空航天制造業務給予50倍合理PE,給予公司2021年目標價為38.75元,首次覆蓋,給予“買入”評級。 6、風險提示汽車業務發展不及預期;武器裝備承制資質申請不確定性風險;航空零部件制造訂單不及預期;盈利預測和估值預判不及預期。
華陽國際 建筑和工程 2020-09-18 28.55 36.79 28.77% 29.59 3.64% -- 29.59 3.64% -- 詳細
新簽訂單增長支撐未來發展,人均產值提升釋放動能。公司有四大業務,核心業務為建筑設計業務,19年建筑設計業務收入占比為78%,其余三大主營業務為工程造價咨詢、EPC業務和全過程咨詢。公司20H1營收/歸母凈利潤同比分別增長24%/5%,其中,Q2收入/歸母凈利潤同比增速分別為33%/103%。新簽訂單方面,公司20年中報顯示20H1新簽訂單28.53億元,為19年營收的2.39倍,新簽訂單充足,有望支撐未來發展。人均產值后續有望持續提升。設計作為智力密集型行業,人才數量與公司產出有直接關系。19年公司人均產值約為30萬元,小于行業可比公司,仍有較大的提升空間。 以裝配式設計和和BIM為核心技術為核心技術,布局全產業鏈。公司建筑設計業務可分為傳統建筑設計,裝配式設計和BIM設計業務,15-19年營收復合增速分別為16%/43%/33%。近年來,隨著裝配式政策不斷加碼,公司加大了裝配式設計、BIM設計的研發投入,裝配式業務有望進一步發展。裝配式設計業務20H1收入同比增長46%,新簽裝配式設計訂單2.7億元,占建筑設計業務訂單的29.9%,大部分新簽訂單落地深圳。此外,公司打造打造BIM平臺正向設計能力,全產業鏈協同管理。平臺正向設計能力,全產業鏈協同管理。公司是國內較早啟動BIM專項研究的設計企業之一,逐步構建全專業的BIM正向設計能力,解決建造時信息交互痛點,有效降低設計業務人力成本。 投資建議:隨著公司建筑設計業務的穩定發展和裝配式業務的迅速推進,公司業務有望保持較快增速,預計公司20-22年歸母凈利潤分別為1.78/2.40/3.01億元,同比增速分別為30.5%/35.2%/25.3%?紤]到公司未來2年較高預測業績增速,給予公司21年略高于行業平均的30倍PE,對應合理價值為36.79元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:人均產值提升不及預期;異地擴張效果不及預期。
中鼎股份 交運設備行業 2020-09-18 10.78 14.00 24.33% 11.36 5.38% -- 11.36 5.38% -- 詳細
事件:公司公告,子公司安徽特斯通成為理想汽車X01項目汽車熱管理系統總成及中冷管總成產品的批量供應商,生命周期總金額約6.64億元。此外,子公司AMK以及安徽安美科成為東風汽車H97項目空氣懸掛系統核心部件小總成的供應商,生命周期總金額約為1.27億元。 新能源化大幅提升熱管理單車價值,,TFH國產化持續推進。此前公司在燃油車上的熱管理橡膠管單車價值大約300元左右,而新能源熱管理管路總成件單車價值近1000元,公司2017年收購的德國TFH是發動機及新能源電池熱管理管路全球前三的企業,客戶包括所有主要的知名汽車制造商,TFH的技術主要由公司子公司安徽特斯通國內落地,且產品陸續進入了吉利新能源、寧德時代、理想汽車等客戶的供應鏈,依托TFH的品牌和技術優勢,公司在國內新能源熱管理市場占據領先的優勢,將充分受益于汽車新能源化的浪潮。 空氣懸掛國產化進程順利,國內新客戶持續落地。公司收購的德國AMK的空氣懸掛技術位居全球前三,主要配套捷豹路虎、沃爾沃、奔馳等高端客戶,平均單車價值達到1萬元,市場空間大。子公司安美科負責空氣懸掛系統國產化,國產化后成本有望明顯下降,公司已經投入4個億建設中國空氣懸掛產業基地,規劃產能25萬套,預計今年年底到明年年初建成。此前公司已獲得蔚來汽車的定點,本次又獲得東風汽車定點,國產化進展順利,看好公司在空氣懸掛領域的發展。 盈利預測及評級::預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為4.60億、6.72億、8.55億,EPS分別為0.38元、0.55元、0.70元,市盈率分別為28.60倍、19.59倍、15.39倍,公司熱管理及空氣懸掛國產化進程已經加速,首次覆蓋,給予“買入”評級。 風險提示:新能源市場發展不及預期;海外車市復蘇不及預期
浙商銀行 銀行和金融服務 2020-09-18 4.23 4.62 6.94% 4.32 2.13% -- 4.32 2.13% -- 詳細
平臺助流量經營,機制促高階成長浙商銀行平臺化業務模式特色鮮明,通過三大平臺打開獲客入口、聚攏客戶流量,隨后結合應用場景強化客戶粘性,構筑綜合金融生態,具有廣闊的長期價值空間。平臺化模式的提出離不開得天獨厚的外部環境,更離不開公司自上而下的優越機制。我們認為平臺流量效應和客戶粘性具有明顯護城河,有望成為未來高階成長的強勁引擎。我們預測公司2020-22年EPS為0.58/0.62/0.71元,目標價4.62元,首次覆蓋給予“增持”評級。 深耕長三角區域,高成長型股份行公司是A股最年輕的“00后”上市股份行,總資產、歸母凈利潤的5年CAGR位列同業第1。股權結構多元分散,民企股東長期穩定,深諳企業真實需求。管理層戰略視野廣闊,助力提出平臺化戰略。創新型企業文化、年輕專業的人才團隊,均是戰略落地的保障。長三角地區豐富的市場主體為對公業務提供廣闊市場,杭州市互聯網氛圍濃厚,為公司技術創新賦能。 盈利能力良好,資產端優勢突出公司2019年ROE為12.92%,位居同業第3。ROE的驅動因素中,優勢主要在于較高的資產端收益率、投資收益、節稅效應和不斷壓降的成本收入比。存款成本并不占優,主要源于平臺化模式下較高的對公存款占比和存款定期率;中間收入貢獻不足,但平臺化模式賦予未來廣闊的提升空間。 推進平臺化戰略,凸顯互聯網思維公司以平臺化對公業務模式為王牌。三大基礎平臺圍繞企業流動性管理等核心痛點,有的放矢地實現企業“自金融”需求,在市場上塑造了良好口碑。三大平臺基于先獲客、再成交的思路,成為獲客切入口,隨后結合應用場景提供配套產品,形成企業綜合金融生態圈。2020年6月末平臺服務客戶5.24萬戶,融資余額5290億元,同比+27.8%。未來流量效應和客戶粘性將成為公司的核心競爭力,客戶的長期經營價值具有廣闊的提升前景。 資產質量優于同業,風險逐步出清資產質量處于同業較優水平,Q2末不良率位列同業第2低。2019年資產質量有所波動,但2020H1末關注率、逾期率分別較19年末-18bp、-41bp,風險包袱逐步出清。公司持續壓降非標資產,撥貸比較為充足,總體風險可控。平臺化模式可助力提升風控能力,預計未來資產質量有望持續改善。 價目標價4.62元,首次覆蓋給予“增持”評級鑒于公司主動加大撥備計提力度,我們預測公司EPS0.58/0.62/0.71元,2020年BVPS預測值5.57元,對應PB0.76倍?杀裙2020年Wind一致預測PB均值為0.79倍,我們認為公司平臺化業務模式前景可期,有望持續提升盈利能力和發展質量,應享受一定估值溢價,我們給予2020年目標PB0.83倍,目標價4.62元。 風險提示:經濟下行持續時間超預期,資產質量惡化超預期。
陽光城 房地產業 2020-09-18 7.89 -- -- 8.10 2.66% -- 8.10 2.66% -- 詳細
銷售快速增長,淡季表現亮眼公司8月實現銷售金額203.8億元,同比增長20.2%,環比增長13.3%; 銷售面積124.7萬平方米,同比下降13.9%, 環比增長13.4%;銷售均價10025元/平方米,同比下降14.4%,環比持平。1-8月公司累計實現銷售金額1283.8億元,同比增長4.4%;銷售面積961.6萬平方米,同比下降2.2%;銷售均價13351元/平方米,同比增長6.7%。公司銷售自4月開始持續保持同比正向增長,8月銷售保持快增,淡季表現亮眼。同時截至2020H1末,公司土儲可售面積4994萬平方米,可售貨值充裕,全年銷售有望保持穩定增長。 拿地節奏放緩,投資力度穩健8月公司在昆明獲1宗土地,新增計容建面29.5萬平方米,同比下降85.8%,環比下降42.3%,拿地總價5.2億元,同比下降78%,環比下降87.2%,拿地總價占當月銷售金額的2.5%,較上年同期下降了11.4pct,較上月同期下降了20pct。1-8月公司累計新增計容建面908.2萬平,累計同比增長2.3%,對應拿地總價509.8億元,累計同比增長39.0%,累計拿地總價占累計銷售金額的39.7%,較去年同期上升9.9pct。公司上半年新增土儲較多,下半年拿地節奏有所放緩。從能級分布來看,公司新增土儲全部分布在二線城市;從區域分布來看,公司新增土儲全部分布在中西部。 投資建議陽光城銷售與業績穩定增長,土儲優質,財務持續優化,融資成本改善。維持盈利預測不變, 預計公司20-22年EPS 分別為1.35/1.76/2.10元,對應PE 分別為5.6/4.3/3.6倍,維持公司“增持”評級。 風險提示銷售不及預期,計提存貨減值準備影響業績。
浙江震元 醫藥生物 2020-09-18 8.20 -- -- 8.27 0.85% -- 8.27 0.85% -- 詳細
全國首批“中華老字號”藥企,背靠紹興國資委浙江震元股份有限公司主要生產經營中成藥、化學制劑、原料藥、麻醉藥品等,是一家從事藥品生產、銷售的醫藥上市公司。 “震元”源于百年老店—震元堂藥店,該店是國家商務部第一批認定的“中華老字號”,震元商標也被認定為“中國馳名商標”,并獲得“亞洲品牌500強”等多項榮譽。 公司背靠紹興國資委,深耕當地,業務布局較為廣泛。下屬8家成員單位,經營業態涵蓋醫藥工業、醫藥商業、醫藥物流、健康服務等多個領域,財務狀況良好,經營性現金流健康。 “醫藥工業+醫藥商業+健康服務”多元化發展,業務經營持續穩健浙江震元深耕當地,多元化的經營模式保障了其受行業政策影響較小,業績增長穩。 震元制藥擁有多個獨家品種,培育特色?菩滤,且利用自身發酵優勢積極拓展健康產品; 批發業務深耕紹興當地,市場占有率穩固,震元連鎖穩健擴展,做大零售連鎖終端市場,積極拓展新業態,尋找增量空間; 健康服務板塊在鞏固做好原有小兒生長發育科和婦科兩個特色?频耐瑫r,加大中醫門診部“中醫+母嬰”品牌化力度,上半年實現同比增長了258%。 以“名店、名醫、名藥”經營模式構建中醫藥全產業鏈公司積極實施“名店、名醫、名藥”特色經營模式,構建中醫藥全產業鏈業務布局及顯著的差異化競爭優勢: 名店:公司擁有多家老字號品牌,包括震元堂、光裕堂、老三瑞、天芝堂、天祿堂、昌安藥店等多家老字號門店,經營歷史均在百年以上。其中,善祿堂、震元堂兩家單體藥店銷售額突破億元。 名醫:公司率先恢復中醫坐堂門診,在老字號自營門店開設老中醫坐堂門診,利用“名醫坐堂”的方式強化中醫的作用。震元堂國醫館內設中醫內科等特色?,積極邀請杭州和紹興名醫前來坐診。公司還探索互聯網醫院創建,多種方式吸引名醫坐診。 名藥:震元飲片擁有中藥飲片質量控制技術工程實驗室,是浙江省唯一的省級中藥飲片工程實驗室,加工產能約3,000噸,公司還聯合第三方機構推進精制飲片質量標準體系構建,上半年已經完成浙江省精制飲片標準化試點申報,并初步完成50個精制飲片質量標準制定。 受居民消費習慣及疾病譜變化的影響,中醫藥在治療調理這些慢性病上具有非常明顯的優勢,市場需求不斷擴大,公司 “名店、名醫、名藥”特色經營模式,與批發、零售、健康等業務形成良性促進。 乘政策春風,國資增持推進醫藥產業發展今年以來國資持股比例進一步提升,震元健康集團通過集中競價方式增持浙江震元股票16,672,688股,占公司總股本的4.99%,增持金額合計11,456.69萬元。 作為高端生物醫藥產業平臺,紹興濱海新區聚焦生命健康產業,已初步形成了以企業為主體的科技創新體系,浙江震元作為紹興市國資委下屬唯一醫療健康平臺,全資子公司震元制藥在生物發酵、藥物合成等領域擁有較強的技術優勢和相當的工業化生產經驗,且化學與生物制造原料藥整體列入上虞經濟技術開發區集聚提升行列,未來將順應當地整體規劃,高質量謀求“袍江基地”轉型提升。 盈利預測及投資建議:浙江震元是全國首批“中華老字號”藥企,公司深耕紹興當地,多元化的經營模式保障其受行業政策影響較小,業績經營穩健,財務狀況較好。公司積極實施“名店、名醫、名藥”特色經營模式,構建中醫藥全產業鏈業務布局及顯著的差異化競爭優勢,與現有業務形成良性促進。上半年控股股東持續增持,在國企混改的背景下,公司作為紹興市國資委下屬唯一醫療健康平臺,順應當地政府總體規劃方向,有望受益于政策支持,借助震元制藥在生物發酵、藥物合成等領域擁有的技術優勢和工業化生產經驗,謀求高質量的轉型升級。 我們預計公司2020-2022年營業收入分別為35.18億元、40.07億元和44.90億元,分別同比增長10.4%、11.9%和12.0%;歸母凈利潤分別為0.82億元、1.00億元和1.25億元,分別同比減少61.2%、增長21.3%和增長25.2%,EPS分別為0.25/0.30/0.37,對應9月15日收盤價,PE分別為35X/29X/23X,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
新洋豐 紡織和服飾行業 2020-09-18 11.52 -- -- 12.09 4.95% -- 12.09 4.95% -- 詳細
公司為磷復肥龍頭企業,受益于供給格局改善 新洋豐成立于1982年,2014年在深交所上市,業務覆蓋磷酸一銨、常規復合肥、新型復合肥三大板塊,擁有10大生產基地、30余家銷售公司。公司擁有磷礦-磷肥-復合肥-現代農業一體化產業鏈,在原料端布局深厚,具有年產各類高濃度磷復肥逾800萬噸的生產能力和320萬噸低品位磷礦洗選能力,配套生產硫酸280萬噸/年、合成氨15萬噸/年、硫酸鉀15萬噸/年、硝酸15萬噸/年。磷復肥行業上游承接礦產,具備資源和周期屬性;下游直接面對經銷商和農戶,具備消費品的特征。2015年以來,磷復肥行業進入艱難而漫長的整合期,伴隨行業供給結構改善,行業有望進入新一輪景氣周期,公司作為行業龍頭盈利有望顯著改善。 磷復肥行業:“三磷”整治開啟中長期景氣周期,需求存結構性機會 隨著供給側改革與“三磷”整治推動,磷肥落后產能持續出清,我國磷酸一銨行業集中度逐漸提高,2019年前四大生產商產能占全國總產能的26%,其中新洋豐磷酸一銨產能達180萬噸/年,位居全國第一。拉長時間維度來看,總量控制疊加優惠政策取消,磷復肥行業實質上已經具備了寡頭壟斷的必要條件。新洋豐一方面已在前兩年完成了環保整改與磷石膏處理線的建設,未來環保風險大幅降低;另一方面,企業憑借一體化的產業布局,在未來磷礦供應趨緊時依舊能保證較高的盈利水平,憑借成本優勢加速搶占市場,競爭優勢愈發明顯。需求方面,我國基礎化肥需求進入存量市場。2019年以來主糧價格企穩回升,有望改善種植收益預期,拉動整體磷復肥需求。此外,伴隨農業種植結構調整,經濟作物種植比例持續提升,我國糖料、水果產量自2014年以來持續增長。經濟作物產值高、利潤好,有望打開高端肥市場空間。 公司資源稟賦深厚,消費端持續升級 成本端,公司控股股東湖北洋豐集團擁有5億噸儲量的磷礦資源,產業鏈一體化優勢明顯;此外公司還具備鉀肥進口權,有助于公司根據市場變化降低采購成本。2020年公司啟動合成氨技改項目,進一步加強磷復肥主業核心競爭力。物流方面,公司產能靠近資源地,在多個基地建設了專用碼頭和鐵路專用線,降低物流成本;產品方面,公司具備行業內品類最齊全的產品線,打造“力賽諾”品牌全面負責新型肥料市場開發;營銷方面,公司在行業低迷期搶占優質的存量經銷商資源,已在東北、湖北、河南等重點市場建立領先優勢,技術服務賦能將加速產品推廣,市占率有望進一步提升。 盈利預測:預計2020-2022年公司營業收入分別為97.41億元、100.68億元、104.01億元,歸屬凈利潤分別為8.4億元、10.48億元、12.23億元,PE分別為18/15/13倍,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:原材料價格波動風險、磷酸一銨價格下跌風險、環保政策風險。
中南建設 建筑和工程 2020-09-18 9.61 -- -- 10.05 4.58% -- 10.05 4.58% -- 詳細
一、事件概述 9月16日,穆迪將中南建設的家族企業評級(CFR)由“B2”上調至“B1”,同時還將相關現有票據的高級無抵押債務評級由“B3”上調至“B2”。我們認為,這是公司融資端改善邏輯的逐步兌現,伴隨融資能力的提升,公司估值也將有望進一步提升。 二、分析與判斷 信用評級提升,融資端改善的邏輯逐步兌現。 從穆迪對于上調公司評級的說法看,主要為:“1、未來12-18個月,得益于強勁的合同銷售和有控制的土地收購帶來的收入確認增加,江蘇中南建設的信貸指標將繼續走強;2、中南具有強勁的銷售執行力和快速的資產周轉模式,提高了低于多元化和可觀的經營規模。”公司作為具有較強的快周轉開發能力,但過去融資端的提升相對不夠顯著,伴隨信用評級的提升,看好公司融資端未來的持續改善。 高周轉開發優勢依舊,貨值釋放較快。 從今年的經營看,公司高周轉開發依舊展現出顯著的優勢,貨值釋放速度在業內較為領先;而另一方面,公司主要布局區域今年需求較好,以環滬區域尤為明顯;得益于此,8月單月銷售增速依然維持在34.2%的水平;公司整體儲備貨值的周轉性較高,19年末的3500億貨值,預計有2700億可在今年實現推盤,結合公司上半年所拿土地,預計有300億今年可形成銷售,預計全年公司將大概率完成15%以上的增速目標。 規模與利潤并重,保障未來成長的確定性。 我們以靜態毛利率進行測算來看,即利用項目當前的可比售價,結合建安成本及利息資本化,在不考慮時間成本的基礎上,對拿地質量進行測算?梢园l現,今年上半年公司所獲取項目的靜態毛利率為近三年拿地最高水平;從實際經營看,公司確實實現了“規模與利潤并重”,在規模擴張的同時,確實保障了較好的利潤空間,未來成長確定性依然較高。 三、投資建議。 根據前文分析,公司儲備布局較好,拿地持續改善,成長性仍具有顯著的優勢,預測公司20-22年每股收益為1.89、2.43、3.03元,對應PE為5.1、4.0、3.2倍,維持“推薦”評級。 四、風險提示: 1、地產政策調控超預期收緊;2、外圍風險不確定性加大。
廣電運通 計算機行業 2020-09-18 12.69 -- -- 13.23 4.26% -- 13.23 4.26% -- 詳細
公司定增獲國資委批復,為公司中長期發展奠定基礎。公司本次擬增發不超過2.13億股公司股票,募集資金總額不超過20億元,認購方分別為國調基金(認購5億元)、國壽城發(認購7億元)、廣州開發區金控(認購5億元)和格力金投(認購3億元),目前已通過廣州國資委批復。次募資為公司中長期發展戰略提供堅實的資金后盾,促進公司進一步加快人工智能傳略轉型,創新產品形態和服務模式,提升市場地位。其次,引入特定戰略投資者有利于雙方在技術、市場、渠道、品牌等多方面進行資源融合,深化合作,完善公司在人工智能領域和各大應用場景的產業布局,提高核心競爭力,從而帶動盈利能力。 公司落實“科技新基建”戰略部署,加快“AI+”戰略升級之路,全面布局各大應用場景。公司跟緊國家科技布局,全面展開“人工智能+”驅動的新科技產業戰略升級部署,在銀行業智能化改造,交通業智慧化升級、安防業智能化推廣以及零售業無人化上持續發力,著力打造“智能終端+大數據”的產業布局,此次定增有助于公司增強業務優勢、抓住行業發展機遇,迎來新一輪業務規模增長。 公司與國調基金、廣州城發、廣州開發區金控、格力集團開展戰略合作,充分利用投資者優勢,合作共贏。認購方將從戰略發展、市場拓展、業務發展和公司治理四個方面為公司提供支持,協助公司進行戰略轉型和業務發展,為公司在前瞻技術領域提供決策參考,推動公司智能金融、智能安全、智能交通、智能便民等服務的落地。同時,利用其地區優勢以及與地方政府的良好溝通平臺,為公司拓展新市場,提供堅實的支持。 盈利預測:我們預計公司2019/2020/2021年的EPS分別為0.37元、0.45元和0.54元,維持“買入”評級。 風險提示:與華為鯤鵬服務器合作不及預期;海外業務拓展速度不及預期。
廣電計量 社會服務業(旅游...) 2020-09-18 29.42 -- -- 29.61 0.65% -- 29.61 0.65% -- 詳細
事件:公司擬非公開發行股票,募集資金總額不超過15億元,主要投向于“區域計量檢測實驗室建設項目”(7.69億)、“廣電計量華東檢測基地項目”(3.50億)和補充流動資金項目(3.81億)。 突破產能瓶頸、擴大服務規模:作為國內檢測檢驗行業龍頭之一,當前公司仍處于快速發展階段,2019年公司收入規模最大的3項業務計量校準業務、可靠性與環境試驗業務、電磁兼容檢測業務同比增長26%、32%、17%。公司現有實驗室設備及場地等產能要素已逐漸成為公司未來發展的瓶頸因素,影響公司盈利水平的提升。在廣州、深圳、上海、北京及天津等主要實驗室采購配備計量檢測儀器設備及擴充人員,有助于提高公司的服務效率、服務半徑與服務水平,并將強化公司核心競爭力。 結合布局規劃,有針對性的加強北京、上海實驗室業務能力:公司不僅建設基礎計量檢測實驗室滿足發展需求,同時,面對國內芯片產業急需自主可控發展的需求,以及智能汽車、5G通信等高新熱點產業發展趨勢,在上海將針對集成電路及智能駕駛、在北京針對5G產品及新一代裝備建設檢測平臺,積極開展新興領域計量檢測業務布局,進一步激發多元業務間的營收協同效應的同時挖掘新的盈利增長方向。 華東檢測基地遷址,產能優化升級:目前子公司無錫廣電計量廠房為租賃性質,業務發展受到建筑結構及拓展空間的限制。通過建設華東檢測基地,無錫廣電計量將擁有自有土地和物業,建立穩定的辦公和實驗室場所,也避免了租賃場地到期后搬遷對實驗室正常運營及前期大量裝修投資所帶來不利影響和風險,為公司長遠的經營戰略提供有力的保證。 盈利預測與投資建議:本次募集資金投資項目成功實施后,公司有望進一步擴大業務規模,增強市場競爭力,提升行業地位。在滿足市場及客戶需求的同時,保障公司業務的可持續發展,進一步提升公司的資產規模及盈利能力。我們維持公司2020-2022年EPS分別為0.43、0.60、0.86元,對應當前股價PE分別為68X、49X、34X。維持“增持”評級。 風險提示:公司公信力、品牌和聲譽受不利事件影響的風險,政策和行業標準變動風險,市場競爭加劇的風險,業務規模迅速擴大導致的管理風險,新型冠狀病毒肺炎疫情風險,募集資金投資項目風險。
先導智能 機械行業 2020-09-18 46.82 -- -- 47.80 2.09% -- 47.80 2.09% -- 詳細
發布25億定增預案,寧德時代全額認購。公司公告預案將定增25億元用于建設華南總部制造基地項目(8.9億元)、自動化設備生產基地能級提升項目(4.1億元)、工業互聯網協同制造體系建設項目(1.9億元)和鋰電智能制造數字化整體解決方案研發及產業化項目(7.5億元)。公司第一大客戶寧德時代全額認購定增股份,持股比例達7.3%并成為戰略投資者。 下游景氣旺盛,募投擴產滿足市場需求。新能源汽車等下游需求持續旺盛,訂單超出預期、產能存在瓶頸。華南總部制造基地項目子將極大地緩解泰坦新動力的產能壓力,穩固公司鋰電整線設備龍頭地位。自動化設備生產基地能級提升項目將對本部廠房進行改造升級,提升卷繞、分切和涂布等設備產能滿足下游需求。此外,公司還將通過募投項目加大研發力度,鞏固“整 線方案解決能力強+核心設備能力強+售后服務支撐能力強”三大核心優勢;優化公司內部綜合管理系統,實現降本增效。 寧德時代有望成為公司主要股東之一,產業鏈協同將進一步加強。CATL是鋰電龍頭、公司第一大客戶,而公司也是CATL 核心設備供應商,此次定增將強化雙方合作關系。8月,CATL 公告稱將對外投資上市公司,此次項目明確將使得上下游龍頭廠商深度綁定,公司來自CATL 的訂單確定性、持續性得到進一步保證,而二者合作的進一步深化有助于產品迭代、技術升級。因此,CATL 產業鏈協同效應的增強將有利于公司抓住具備全球競爭力、景氣確定性向上的鋰電產業鏈機會實現高質量增長。 估值 考慮到今年上半年鋰電池設備增速低于預期,且研發費用持續大幅增長,我們將 20/21/22年EPS 從1.158/1.545/1.999元/股下調至0.846/1.204/1.578元/股,目前股價對應 PE 估值依次為57/40/30倍,考慮先導智能在新能源汽車產業鏈的競爭優勢以及未來業績彈性,維持買入評級。 評級面臨的主要風險 核心客戶項目建設不達預期;疫情對全球新能源汽車產業鏈的影響。
馬帥 6 4
康泰生物 醫藥生物 2020-09-18 176.68 -- -- 177.13 0.25% -- 177.13 0.25% -- 詳細
事件:公司公告,全資子公司民海生物研發的吸附無細胞百白破滅活脊髓灰質炎聯合疫苗(DTP-IPV 四聯苗)、吸附無細胞百白破滅活脊髓灰質炎和b 型流感嗜血桿菌聯合疫苗(DTP-IPV-Hib 五聯苗)申報臨床獲得受理。 多聯多價為行業發展趨勢,公司多聯苗布局不斷完善。多聯多價是國內外疫苗行業的主要發展趨勢,2019年巴斯德五聯苗的全球銷售額高達21.8億美元,為全球第5大疫苗品種。目前國內正常上市銷售的多聯苗主要有公司的DTP-Hib 四聯苗和巴斯德的五聯苗,且其銷量均持續快速增長。根據公司公告,公司四聯苗2019年銷售額達到11.8億元,對應銷量約430萬支;根據中檢院披露數據,巴斯德五聯苗2020年至今批簽發量達到479萬支,同比增速約37%。我們認為,公司本次申報臨床的DTP-IPV 四聯苗和五聯苗有望進一步豐富公司在多聯苗領域的產品布局。這兩大產品上市后,公司五聯苗預計將主要聚焦于高端市場,而DTP-Hib 四聯苗和DTP-IPV 四聯苗將在中端市場實現差異化布局。 多聯苗未來競爭格局良好,公司有望率先獲批上市。研發格局方面,由于我國多聯苗研發需以相應單苗研發為基礎,而國內擁有脊灰毒株的企業只有中生(北京所、昆明所、武漢所)、科興生物及公司3家; 因此,未來國內多聯苗(含脊灰滅活疫苗組分)競爭格局將十分良好。 根據CDE 披露數據,目前國內DTP-IPV 四聯苗和五聯苗的研發企業主要集中在北京所和武漢所,且研發進度多處于獲批臨床或申報臨床階段,均尚未正式開展臨床試驗。而這預計與北京所和武漢所的組分百白破疫苗仍處于I 期臨床階段,尚不滿足多聯苗臨床開展條件有關。 根據公司公告,公司組分百白破疫苗處于臨床準備階段,同樣需要在完成組分百白破臨床研究后,方能開展DTP-IPV 四聯苗和五聯苗的臨床研究;但考慮到公司的高效執行力,我們預計,公司上述兩大多聯苗品種有望國內率先獲批上市。 重磅品種研發申報有序推進,未來業績持續高增長可期。公司是國內研發管線布局最為完善的疫苗企業之一,根據CDE 披露數據,公司13價肺炎結合疫苗于2019年12月申報上市獲得受理,并于近期完成藥理毒理及藥學的技術審評,產品上市審評進展順利,預計有望于2021年上半年獲批上市?袢呙纾ㄈ硕扼w細胞)已于2019年8月完成III 期臨床試驗總結報告,預計2020下半年申報生產,并有望于2021年底獲批上市。此外,公司水痘疫苗已完成III 期臨床研究; IPV 即將開展III 期臨床,并已納入優先審評;五價輪狀疫苗等重磅產品正在開展臨床前研究。除自主研發外,公司還積極引進國際前沿技術,加速麻腮風水痘四聯苗、一瓶裝五聯苗等重磅品種的研發。隨著在研品種的陸續上市,公司未來業績有望迎來高速增長。 投資建議:買入-A 投資評級。我們預計公司2020年-2022年的收入增速分別為39.9%、50.8%、60.0%,凈利潤增速分別為46.5%、80.4%、62.9%,成長性突出;給予買入-A 投資評級。 風險提示:疫苗安全事故風險,政策風險,產品市場推廣及研發進度不及預期等。
重慶啤酒 食品飲料行業 2020-09-18 97.46 -- -- 101.55 4.20% -- 101.55 4.20% -- 詳細
三步交易實現高質量注入,對價估值合理由上市公司先行收購重慶嘉釀48.58%的股權,后續再由重慶啤酒以擬注入業務、嘉士伯咨詢以A 包資產共同向重慶嘉釀增資及由重慶嘉釀收購嘉士伯啤酒廠持有的B 包資產,使得資金支付由上市公司和重慶嘉釀共同承擔,有助于減輕上市公司層面資金壓力,具體交易內容包括三部分: (1)重慶嘉釀股權轉讓,即重慶啤酒以現金方式支付的方式向嘉士伯香港購買重慶嘉釀48.58%的股權,交易對價6.43億元,對應嘉釀2019調整后利潤/2020年預測利潤分別估值為11.92x/10.03xPE; (2)重慶嘉釀增資,即重慶啤酒以擬注入資產(對價43.65億元,對應重啤2019調整后利潤/2020年預測利潤分別估值為10.9x/13.22xPE)認購重慶嘉釀新增注冊資本,嘉士伯咨詢以A 包資產(嘉士伯咨詢持有的嘉士伯工貿100%股權、嘉士伯重慶管理100%股權(含天目湖啤酒100%股權及嘉士伯安徽75%股權)、嘉士伯廣東99%股權、昆明華獅100%股權)(A 包整體對價53.76億元,對應A 包資產2019調整后利潤/2020年預測利潤分別估值為11.6x/12.9xPE)認購重慶嘉釀新增注冊資本,該增資完成后,重慶啤酒持有重慶嘉釀51.42%的股權,嘉士伯咨詢持有重慶嘉釀48.58%的股權; (3)重慶嘉釀購買資產,即重慶嘉釀以現金支付方式向嘉士伯啤酒廠購買B 包資產(嘉士伯啤酒廠持有的新疆啤酒100%股權對價9.2億估值10.7x/9.2xPE、寧夏西夏嘉釀70%股權對價8.8億估值10.9x/12.4xPE),總計交易對價17.94億元。2019年歸母凈利潤調整項包括:非經常性損益;2020年開始執行烏蘇品牌特許權使用費對注入資產A 包和B 包的影響;注入資產A 包可彌補虧損遞延所得稅資產影響;對總部管理費分攤。標的公司估值水平低于可比公司估值及今年消費行業資產重組估值均值15xPE,實現高質量注入。 資產注入后收入利潤擴容,利于整合資源規;l展根據交易方案具體對價情況,上市公司需支付現金24.4億元,通過自有資金及外部借款籌措,將控制外部借款在13.5億元以內,低于市場預期,有助于降低公司償債壓力。從資產包質量來看,2019年嘉士伯擬注入資產營收72億元,同增24.72%;歸母凈利潤為7.62億元,同增長63.52%,毛利率、凈利率分別達到51.81%及11.08%,經營規模及毛利率均高于上市公司,同時嘉士伯對重慶嘉釀2020-2023年凈利潤作出承諾不低于4898/5891/6211/6991萬元,對A+B包資產2020-2023年凈利潤承諾不低于5.65/7.68/8.09/8.33億元。假設本次交易已于2019年1月1日完成,若剔除掉非經常性損益的影響,上市公司2020年1-4月備考收入達到31.1億元增長253.7%,EPS 由0.17元/股上升至0.46元/股,增厚167.26%。2019年備考收入規模將達到102億元增長185%,EPS由0.91元/股上升至1.26元/股,增厚38.12%。 優質資產注入后資源整合優勢不斷顯現,盈利能力有望持續提升。 重慶啤酒作為嘉士伯唯一在A 股上市的控股企業,是集團整合資源參與競爭的重要平臺,歷經多年大刀闊斧的改革調整,破而后立各項經營指標領銜國內啤酒企業。此次嘉士伯注入資產承諾兌現,優質資產、強勢品牌的注入將進一步強化競爭力,“本地強勢品牌+國際高端品牌”互補升級、形成更豐富的產品組合,公司優勢區域市場將從重慶、四川、湖南等地擴展至新疆、寧夏、云南、廣東、華東等全國市場,最大維度挖掘國內啤酒消費空間,向國際先進啤酒龍頭看齊,有望長期持續地創造價值回報。 我們看好公司在嘉士伯資產注入后資源整合提效,產品、品牌、渠道協同發展體現規;瘍瀯,區域競爭力及企業盈利能力進一步提升。維持2020-2022EPS 為1.26/1.44/1.64元,對應70/62/54倍PE,上調一年期合理估值103.3-105.2元(原為77.8-79.2元),維持“買入”評級。
淮北礦業 基礎化工業 2020-09-18 10.16 -- -- 10.95 7.78% -- 10.95 7.78% -- 詳細
華東地區最大的焦煤企業,煤炭焦化并駕齊驅。公司是安徽四大煤企之一的淮礦集團控股的煤炭上市平臺,是華東地區品種最齊全、規模最大的焦煤企業,2018年通過借殼雷鳴科化實現了上市。商貿、煤炭采選、焦化業務是公司主要收入來源,2019年收入占比分別為58%、21%、15%;煤炭采洗與焦化業務是公司主要利潤來源,2019年毛利占比分別為49%和40%。 公司資源稟賦及區位優勢好,在同行中煤炭業務盈利能力都較強。公司煤礦以肥煤、焦煤和瘦煤等優質煉焦配煤為主,煤質具有低硫、特低磷、中等揮發分、中等至中高發熱量、粘結性強、結焦性良好等特點。公司處于華東腹地,靠近下游鋼鐵、焦化等產業,具有低成本鐵路運輸優勢。2019年淮北礦業噸煤毛利達280元/噸、煤炭毛利率39%,顯著高于煉焦煤行業平均噸煤毛利252元/噸以及36%毛利率水平。2019年公司凈資產收益率為20.1%,顯著高于煉焦煤同行11.5%的平均水平。 新產能投放將為煤炭采洗業務帶來利增。截至2019年末,公司擁有生產礦井16對,資源儲量為37.09億噸,可采儲量達16.60億噸,核定年產能為3255萬噸/年,權益年產能為3044萬噸/年。目前,公司煤炭板塊重點在建工程信湖(花溝)礦井(300萬噸/年,持股60%)進程順利,煤種為優質主焦煤,該礦預計將于2020年末或2021年初投產,其有望為公司業績帶來顯著增量。另外,位于內蒙的動力煤礦井陶忽圖(800萬噸/年),已繳納首筆20%資源價款10.92億元,目前正在推進核準準備工作。 煉焦精煤發展前景穩定,精煤價格有望中高位運行。煉焦煤作為冶煉鋼鐵必不可少的原料,在我國屬于稀缺資源,供給側改革以來國內產量穩定在4.5億噸左右,年進口量大約6000-7000萬噸。陜蒙地區大型新建礦井以動力煤為主,進口煤也是有序控制,整體來看焦煤供給釋放較為可控。需求側來看,地產基建的投資韌性較足,下游鋼廠、焦化企業開工率穩定在80%左右,對煤炭需求向好,對未來煉焦煤價格有支撐。 焦化業務規模優勢顯著,可轉債項目將進一步提高焦化業務盈利能力。目前,公司焦炭與甲醇產能分別為440萬噸/年與40萬噸/年,是安徽地區最大的獨立焦化企業。公司2019年可轉債項目--焦爐煤氣綜合利用制甲醇項目預計于2021年10月完工,能為公司增加50萬噸/年的甲醇產能,公司焦化的副產品回收能力將大幅提高,根據公司預案,該項目預計滿產后實現稅后利潤1.7億元/年。砂石骨料有望成為公司重要的經濟利潤增長點?毓勺庸纠坐Q科化從2016年就著手布局砂石骨料業務,目前共擁有4個礦,主要生產建筑用石子、石粉,總產能為648萬噸/年。一方面受政策影響,礦山開采權數量減少小礦退出,另一方面骨料單位成本較低但運輸成本較高,存在一定區域壟斷,砂石骨料毛利率水平較高,2019年三家水泥上市公司此項業務毛利率平均高達71%,該項業務有望成為公司重要的經濟利潤增長點。 盈利預測與估值:我們預測公司2020-2022年實現歸屬于母公司的凈利潤分別為32.9/35.6/38.3億元,同比增長-9.4%、+8.3%、+7.6%,折合EPS分別是1.51/1.64/1.76元/股,當前股價10.2元(9月14日收盤價)對應分別為6.7/6.2/5.8倍。公司2019年利潤分配政策為每10股派發現金紅利6元(含稅),分紅率為35.9%,若按此分紅率執行,當前股價(10.2元)折算未來兩年股息率都將約為6.0%,在當前貨幣政策寬松的大背景下價值性凸顯。我們維持公司“買入”評級。風險提示:信湖煤礦建設進度低于預期的風險;煤炭產品價格波動的風險;可再生能源持續替代風險;甲醇產品價格波動的風險。
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*說明:

1、“起評日”指研報發布后的第一個交易日;“起評價”指研報發布當日的開盤價;“最高價”指從起評日開始,評測期內的最高價。
2、以“起評價”為基準,20日內最高價漲幅超過10%,為短線評測成功;60日內最高價漲幅超過20%,為中線評測成功。詳細規則>>
3、 1短線成功數排名 1中線成功數排名 1短線成功率排名 1中線成功率排名

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