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最新買入評級

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湖南海利 基礎化工業 2020-08-13 9.45 -- -- 9.68 2.43% -- 9.68 2.43% -- 詳細
事件: 公司發布中報,報告期內,實現營業收入10.15億元,同比2.88%,歸母凈利潤為1.36億元,同比增長494%。 投資要點 常德基地是盈利增長的主基地。由于貴溪基地19年底停產,公司的主營收入同比微增。但是報告期內硫雙威、水楊腈等產品產量較同期增加較多,結構性變化導致凈利潤同比大增。 貴溪基地的甲磺草胺值得關注。公司20年初發布公告,計劃投資4.84億元,在貴溪新區投資建設鄰仲丁基苯酚、鄰異丙基苯酚、丁硫克百威以及4-TBC生產裝置。從當地政府官網發布的信息看,該基地還規劃了甲磺草胺項目,我們認為甲磺草胺項目市場空間較大,產業前景廣闊。 寧夏新基地進展符合預期。半年報披露,寧夏基地目前正在進行技術方案的優化論證和方案設計的評審,同時和地方政府就三評、用地等事宜進行溝通。 盈利預測與投資評級:預計公司2020~2022年營業收入分別為24.94億元、27.83億元和31.98億元,歸母凈利潤分別為2.51億元、3.21億元和3.83億元,EPS分別為0.71元、0.90元和1.08元,當前股價對應PE分別為13X、10X、9X?紤]到公司產品種類和產能儲備有望為公司業績帶來持續的增長,維持對公司的“買入”評級。 風險提示:蘇北沿;@區綜合整治逐步常態化,導致相關中間體價格回落;甲嘧的推廣不及預期。
玲瓏輪胎 交運設備行業 2020-08-13 24.50 -- -- 26.65 8.78% -- 26.65 8.78% -- 詳細
業績逆勢增長,產銷量基本保持穩定:公司是國內領先的輪胎品牌,2020年1-6月累計生產輪胎2,850.54萬條,同比下降1.91%;累計銷售2,709.50萬條,同比下降1.75%。受疫情影響,2020年1-6月我國輪胎外胎總產量為3.57億條,同比下降12.1%,因此在國內輪胎行業整體明顯下滑的背景下,公司保持了產銷量的基本穩定,盈利水平持續提升。 供給側改革尚未結束,輪胎頭部企業有望由大變強:縱觀全球市場,普利司通、米其林和固特異長期位居輪胎行業的前三甲,三者市場份額合計占比38.6%。目前國內輪胎行業結構性過剩,隨著供給側改革的推進,中小產能逐漸出清,國內市場正處于向頭部輪胎企業集中的過程中,中國輪胎企業有望由大變強,未來有望進一步提升市場份額。 渠道賦能,新零售市場取得佳績:公司通過與騰訊云、華制智能聯合開發智慧營銷平臺,打造線上線下相結合的玲瓏新零售,以300家核心經銷商、1000家前置倉、2000家旗艦店和玲瓏輪胎智慧零售系統為依托,達到由單一的輪胎銷售轉變為整車全方位服務的目標?傮w來看,上半年國內零售市場總體銷量增長35%,分產品來看,國內全鋼胎零售銷量同比增長約49%,國內半鋼胎零售同比增長約28%。2020年作為公司的新零售元年,將全面賦能終端門店并為線下消費助力,通過線上與線下的高度結合,為公司的合作伙伴搭建良性循環的生態鏈。 “6+6”戰略穩步推進:公司于2020年3月提出了“6+6”發展戰略,即在中國規劃建設六個生產基地,海外規劃建設六個生產基地。截至目前,海外工廠方面,除了泰國工廠和塞爾維亞工廠外,其它工廠將根據公司的整體規劃逐步分期推進;中國工廠方面,除了招遠、德州、柳州、荊門四個生產基地外,第五個工廠吉林玲瓏1420萬條輪胎智能生產項目啟動儀式已在吉林長春舉行,項目建成后,可實現年產1200萬條半鋼子午線輪胎、200萬條全鋼子午線輪胎和20萬條翻新輪胎,進一步提升公司的核心競爭力。 盈利預測與投資評級:我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為18.08億元、21.25億元和23.77億元,EPS分別為1.51元、1.77元和1.98元,當前股價對應PE分別為17X、14X和13X。維持“買入”評級。 風險提示:新產能投產進度不及預期;原材料價格大幅波動
雙匯發展 食品飲料行業 2020-08-13 58.00 -- -- 53.27 -8.16% -- 53.27 -8.16% -- 詳細
事件: 公司發布2020年中報,20H1實現總營收363.73億元(+43%),歸母凈利30.41億元(+27%),扣非凈利28.23億元(+26%)。20Q2實現總營收187.82億元(+40%),歸母凈利15.76億元(+42%),扣非凈利14.34億元(+41%)。 投資要點屠宰:進口肉彌補國內生豬出欄不足。20Q2屠宰業務收入122.6億元,同比+52.6%,其中對外收入100.7億元,同比+44.3%。拆分量價來看,20Q2屠宰生豬161萬頭(同比-58.2%),而生鮮凍品銷售同比增長3.4%,外銷同增0.4%,進口凍肉補足屠宰量不足,其中20Q1/Q2與羅特克斯關聯采購分別為30/46億元。此外生鮮凍品內部銷售比例提升,優化肉制品業務成本。Q2屠宰頭均利潤183.5元(環比-25.3%,同比+143.1%)。 Q2屠宰實現營業利潤2.95億元(同比+2%),營業利潤率2.4%(環比-1.1pct),主要由于國內生豬價格下降,凍肉成本優勢下降。長期看,非洲豬瘟導致行業屠宰量下降,環保整治疊加疫情影響,大量中小產能加速退出,預計在全國出欄量回升后,公司屠宰將有顯著增長,市場份額也能得到進一步提升。 肉制品:提價紅利持續釋放,高端化節奏穩步推進。20Q2肉制品收入73.4億元,同比+21.8%。拆分量價來看,噸價提高約17%,主要是1)19年采取隨行就市小幅多次提價,累計提價約20%,其中19Q2/Q3噸價分別提升6/9%,故Q3噸價預計仍能有10%以上提升空間;2)公司堅持高端化戰略,高端品占比提高帶動噸價提升。Q2末合同負債14.1億元(環比下降8.5億元,同比增長3.4億元),終端訂貨積極,預計Q3銷量有望實現小幅上漲。Q2肉制品業務實現營業利潤15.8億元(同比+63%),經營利潤率21.5%(同比+5.4pct,環比+1.2pct),提價紅利延續。2020年公司將加大對高端品推廣力度,新品也側重產品升級,筷廚、無淀粉雙匯王等高端新品全年銷量有望超過1萬噸。在高端戰略推動下,目前肉制品噸利達到3800元的高位,預計在20H2豬肉成本下行期,成本壓縮,利潤空間將進一步打開。長期來看,預計利潤空間打開后,公司能通過提高產品品質進一步提高銷量,以及返利渠道提升渠道控制力,有望通過修煉內功站穩4000元噸利水平。 降本提效益,減值導致壓制。20Q2毛利率16.96%(-4.15pct),主要是屠宰占比提高,其中屠宰毛利率下滑-3.48pct,肉制品毛利率提高3.6pct; 銷售費用率3.5%(-1.72pct),管理費用率(含研發)1.63%(-0.56pct),降本增效。本期計提資產減值損失2.8億元(同增2.2億元),主要是對凍品庫存提取減值較多,預計后續將有所轉回。綜上20Q2實現歸母凈利15.76億元(+42%),20H1歸母凈利30.41億元(+27%)。 品牌煥新,打開長期增長空間。公司通過線上線下、空中地面聯合宣傳,提升品牌勢能。年初以來,公司多次聯合薇婭直播推廣戰略新品,包括藤椒火腿腸/潤口香甜王/紅油鹵豬蹄等產品,其中部分場次直播銷售破千萬。新品火旋風上線后聯合抖音活動,贊助《奔跑吧4》,新生代演員鄭凱代言;開辟小賣部柜臺渠道等擴大渠道。熟食門店加速布局,目前全國開店超過700家,邀請郭德綱代言,品牌營銷強調國潮概念,意圖挖掘更多年輕消費群體。 盈利預測與投資評級:豬瘟疫情影響下,屠宰方面,全國布局的龍頭企業短期增厚利潤和長期整合產業;肉制品方面,公司進口肉目前有一定儲備且進口渠道不斷拓展,且公司在研發、銷售等方面不斷調整,隨著產品結構升級、市場營銷拉動,提價成效將持續體現。我們預計20-22年公司收入達728/803/881億元,同增20.7/10.2/9.8%;歸母凈利潤分別為63/71/79億元,同增16.1/12.5/10.9%;對應PE為30/27/24X,維持“買入”評級。 風險提示:生豬價格波動,高端產品市場推廣不及預期,渠道開拓不達預期。
杰瑞股份 機械行業 2020-08-13 34.90 -- -- 34.45 -1.29% -- 34.45 -1.29% -- 詳細
事件:公司發布2020H1業績公告,上半年實現收入33.17億元,同比+28.66%;歸母凈利潤6.89億元,同比+37.78%;扣非歸母凈利潤7.09億元,同比+51.14%;其中Q2單季度實現收入19.63億元,同比+25.32%;歸母凈利潤+4.66億元,同比+19.53%。公司上半年基本EPS為0.75元。 盈利能力顯著提升,全年業績有望持續放量收入和凈利潤快速增長,盈利能力顯著提升。2020H1公司毛利率37.17%,同比+2.34pct;期間費用率11.32%,同比-2.72pct下降顯著,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.58%/3.84%/3.31%/-0.41%,同比-1.91pct/-0.79pct/+0.02pct/-0.04pct;2020H1凈利潤率21.12%,同比+1.13pct,盈利能力顯著提升,F金流回款改善顯著。2020H1公司經營活動現金流凈額為-5.54億元,同比+39.29%,現金流狀況持續改善,主要原因系本期收入規模增加同時應收賬款管理優化,導致銷售回款更多。在手訂單充裕,全年業績有望持續放量。2020H1公司斬獲新訂單46.60億元,同比+27.38%,其中收入占比最高的鉆完井設備訂單增幅超過70%。2020H1公司存貨賬面價值51.31億,較一季度末增加5.15億元,充足存貨為未來交付提供保障,全年業績有望持續放量。 原油需求反彈+能源安全戰略,行業景氣回升,油服龍頭確定性增強短期來看,隨著疫情控制及原油需求持續反彈,油氣行業景氣有望上行。2020上半年油氣行業波動較大,受新冠疫情影響國際原油需求銳減,此后原油需求回升的影響下,國際油價由負值持續反彈至6月中旬40美元/桶關口。長期來看,我們認為國家能源安全戰略推動下,國內油氣開采景氣度仍將持續。2020年6月國家能源局發布《2020年能源工作指導意見》,提出大力提升油氣勘探開發力度保障能源安全,今年我國油氣產量目標為石油產量約1.93億噸,天然氣產量約1810億立方米,較2019年均有小幅增長。在全球疫情導致全球經濟遲滯的背景下,國內加大勘探開發力度、增儲上產政策為國內鉆完井設備和相關服務需求增加了確定性。持續看好油服龍頭長期增長前景。2020年是國內油氣七年行動計劃第二年,仍處于起步階段,國內原油產量較2億噸紅線仍有差距,天然氣也較目標有較大距離,2018-19年天然氣產量增速不足以達到2020年產量目標;谝陨显,我們預計國內油服行業景氣將持續,杰瑞股份作為國內油服領域民營龍頭企業,在壓裂設備等領域具有核心競爭力。 盈利預測與投資評級:預計公司2020-22年歸母凈利潤16.92億、18.77億元、20.76億元,對應PE為18倍,16倍,15倍,維持“買入”評級。 風險提示:油價波動風險;匯率變動風險;市場推廣不及預期。
萬里揚 機械行業 2020-08-13 9.49 -- -- 9.72 2.42% -- 9.72 2.42% -- 詳細
公告要點: 2020年7月變速器總銷量125885臺,同比+52.43%。商用車變速器銷量68921臺,同比+58.56%,其中G系列高端變速器銷量30701臺,同比+121.62%。乘用車變速器銷量56964臺,同比+45.61%,其中CVT變速器銷量36496臺,同比+100.60%。新能源汽車驅動總成銷量為0。 7月出貨量同比+52.43%,CVT+G系列繼續高增長。7月狹義乘用車產量實現168.9萬輛(同比+12.6%,環比-2.9%),批發銷量實現163.6萬輛(同比+6.9%,環比-3.8%),產銷同比漲幅擴大。下游需求復蘇下,企業全面復工復產,保持較快生產節奏,公司CVT變速器同比+100.06%,持續三位數增長。G系列變速器同比+121.62%,表現靚麗。 公司是自主變速器優秀企業。內生+外延雙管齊下,從商用車變速器—乘用車手動變速器—乘用車CVT自動變速器,萬里揚不斷拓展變速器產品線。早期專注于商用車(輕卡、中卡、重卡)的變速器研發,2015年6月收購吉利汽車的乘用車手動變速器資產,于2016年5月,以26億元的交易價格收購奇瑞變速器100%股權,獲得奇瑞CVT自動變速器技術。商用車變速器是公司傳統拳頭產品,營收規模從一直穩定在11億元以上,而轎車手動變速器目前已經穩定在8-10億元,乘用車CVT自動變速器業務成為公司2017年以來核心增長點。 CVT格局生變,萬里揚綜合實力逐步增強。“加特可+萬里揚+邦奇”是國內主要獨立第三方CVT供應商。加特可目前只配套于日系品牌。邦奇是目前自主品牌CVT變速箱主要配套商。萬里揚是國內自主CVT供應商之一,主要配套奇瑞等。未來國內自主品牌CVT變速器格局核心看萬里揚與邦奇之間的競爭。受股東方影響及自身研發和服務能力響應國內客戶較慢,邦奇下游配套綜合能力有所拖累,而相比之下,萬里揚綜合實力逐步增強。 2020-2021年公司業績有望迎來反轉。1)CVT配套吉利漸入收獲期,將成為業績最大的彈性點。根據公告目前已經配套吉利五款車型:遠景X3+遠景SUV+帝豪GL+帝豪GS+繽瑞,2020-2021年將是核心上量階段。2)隨著自主品牌滲透率提升,乘用車手動變速器穩步發展。3)受益國六升級,商用車G系列有望迎來量價齊升。4)前期虧損的內飾業務已經完成剝離。我們預計2020-2022年公司歸母凈利潤為6.00/7.73/10.19億元,同比+49.9%/+28.9%/+31.7%,對應EPS為0.45/0.58/0.76元,對應PE為21.03/16.32/12.39倍。維持“買入”評級。 風險提示:乘用車需求復蘇低于預期;CVT格局出現新進入者。
凱萊英 醫藥生物 2020-08-13 233.33 -- -- 233.44 0.05% -- 233.44 0.05% -- 詳細
事件:2020年上半年公司實現營業收入12.66億元,同比增長15.81%,實現歸母凈利潤3.16億元,同比增長37.63%,實現扣非歸母凈利潤2.77億元,同比增長36.82%。經營性現金流凈額1.35億元,同比下降12.49%,主要由于公司上半年出口主要集中在6月,期末應收款較高所致。 二季度恢復高增長,國內市場進入收獲期。受新冠肺炎疫情影響,公司一季度收入下滑0.21%;但二季度已快速恢復研發生產,Q2單季度營收同比增長28.20%,環比增長66.23%;扣非凈利潤同比增長50.28%,環比增長96.70%,業績略超預期。分業務來看,上半年,1)公司商業化階段收入7.37億元,同比增長9.72%,完成商業化階段項目24個,單個項目貢獻收入約3070萬元;2)臨床階段收入4.16億元,同比增長17.65%,臨床階段項目100個,其中臨床III期23個,項目儲備豐富;3)技術開發服務業務收入1.11億元,同比增長63.69%,占總收入比例提高至8.8%,基于公司研發的高投入與服務能力提升,未來有望維持高增長。分區域來看,上半年,1)公司大陸地區收入1.4億元,同比增長138.12%,收入占比提升至11.09%,國內首個MAH項目再鼎醫藥的則樂?(尼拉帕利)進入商業化生產,示范效應帶來大量NDA項目訂單,目前在手訂單超過20個,預計公司國內市場將進入收獲期。2)國外收入11.26億元,占比88.91%,部分海外大客戶訂單規模相較2019年實現翻倍增長。 公司盈利能力增強,毛利率顯著提升。上半年,公司毛利率48.59%,顯著提升4.36個百分點,要得益于產能利用率和經營效率提高,及新技術加快投入應用。費用率方面,銷售費用率3.32%,同比下降0.11個百分點;管理費用率10.18%,同比下降1.06個百分點,系中介機構服務費用有所減少;研發費用率8.59%,同比提高1.42個百分點。綜合來看,公司凈利率24.93%,同比提高3.95個百分點,盈利能力穩步提升。 海內外訂單加快,公司業績有望加速增長:公司訂單數量有望加快增長:1)與歐美大客戶持續深度合作,訂單加快增長;2)與國外中小創新藥公司合作加強,部分客戶新藥獲批上市帶來商業化項目訂單增加;3)國內首個MAH項目落地,帶來大量新增NDA項目訂單。同時公司經營管理效率提升與新技術投入應用,將驅動公司業績穩健增長。公司基于CDMO領域的深厚底蘊,積極布局CRO,未來將筑建起創新藥一體化服務生態圈。 盈利預測與投資評級:預計2020-2022年歸母凈利潤分別為7.38億、9.96億和12.93億元,相應2020-2022年EPS分別為3.19元、4.31元和5.59元,對應PE估值分別為72倍、54倍、41倍?紤]到公司是CDMO龍頭企業,未來三年復合增速高達32%,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:訂單落地不及預期;新業務拓展不及預期;匯兌損益風險。
東方財富 計算機行業 2020-08-13 25.19 -- -- 25.50 1.23% -- 25.50 1.23% -- 詳細
事件:公司發布2020年中報,實現總營收33.4億元,同比增長67.1%;歸母凈利潤18.1億元,同比增長107.1%,對應EPS為0.22元/股。 投資要點公司歸母凈利潤翻倍,持續演繹高成長性:公司中報業績保持高成長性,實現營業總收入同比+67.1%至33.4億元,歸母凈利潤同比大增107.1%至18.1億元,我們認為原因有:1)證券業務業績高速增長(證券業務收入同比+56.9%至20.7億元)。1-6月市場月股基日均成交額同比+29.2%至8072億,兩融余額同比+27.8%至11638億,市場熱度提升明顯。證券業務在市場回暖+市占率提升的雙重因素驅動下持續高增,證券代理買賣證券款余額較19年年底增長55%至458億。2)基金業務收入隨權益市場景氣度提升加速增長(基金銷售業務收入同比+102.25%至11.4億元)。2020年上半年公司基金代銷規模同比+84%至5683億元,天天基金保有量的持續提升(基金業務收入70%以上由基金銷售尾傭及銷售服務費貢獻),導致基金業務收入快速提升。 可轉債發行補充證券運營資本,經紀及兩融業務市占率有望繼續提升:1)公司上半年實現證券經紀業務手續費及傭金凈收入同比+45%至12.7億元,明顯優于于市場表現。我們判斷隨市場活躍度顯著提升,公司資本實力增強,經紀業務市占率有望躋身行業第一梯隊。2)東方財富2020上半年年實現利息凈收入同比+75%至6.4億元(滬深市場兩融余額較去年同期上漲27.8%);公司兩融業務市占率從2018年3月的1.03%提升至2020年六月的1.69%。公司大力發展兩融業務有助于提升優質客戶的黏性(風險偏好更高,交易相對更活躍),兩融業務市占率將加速提升。3)公司2020年1月13日發行可轉債,總額73億元,募集資金將用于補充證券的營運資金,其中不超過65億元將用于擴大兩融業務規模、提升市場份額。根據最新公告顯示,公司股票于7月17日轉股期開始連續15個交易日收盤價格均不低于當期轉股價格(13.13)的130%(17.07),已觸發贖回條款。截至20年8月27日收市后未轉股的債券將被強制贖回。預計公司資本金將得到補充,兩融業務有望繼續高速增長。 流量變現持續升級,看好財富管理新時代:1)東方財富作為互聯網平臺具有比較明顯的規模效應。近年來公司成本增速逐漸下降,雖然2020年上半年因為第三方銷售服務業務銀行結算手續費增加,總成本有所回升(較19年上半年同比+20%至13.5億元),但根據公司長期發展的趨勢,預計成本增速將繼續下降并維持相對剛性。2)資管新規下,我國居民資產配置結構將逐漸改變。貨幣基金與現金管理類產品收益率的持續走低將推動權益類基金的配置提升。作為主營權益類基金代銷平臺的東方財富,較其他基金代銷平臺更有優勢。3)隨著東財第5支基金產品上線,公司財富管理業務不斷升級,流量變現第三層級加速啟動,看好公司在財富管理領域展現客戶資源、平臺系統、運營成本三大天然核心優勢,未來在基金產品創設、投資顧問、客戶資產配置方面將大有可為。 盈利預測與投資評級:隨公司可轉債進入轉股期,資本實力增強后證券業務將進一步擴張,疊加基金上線流量變現第三層級加速啟動,堅定看好零售財富管理業務發展前景。預計公司2020、2021、2022年歸母凈利潤分別為40.37、52.98、66.23億元,維持“買入”評級。 風險提示:1)基金代銷市場競爭激烈;2)東財證券市占率提升不及預期。
中科創達 計算機行業 2020-08-13 90.96 -- -- 90.90 -0.07% -- 90.90 -0.07% -- 詳細
事件:8月10日,中科創達公布2020年中報,上半年實現營業收入10.50億元,同比增長42.78%,實現歸母凈利潤1.74億元,同比增長97.80%,實現基本每股收益0.43元/股,同比增長96.25%。 三大業務共同發力,H1業績大超預期:2020年上半年智能軟件業務實現收入5.59億元,占比53.31%,YOY+22.89%;智能網聯汽車業務實現收入2.90億元,占比27.6%,YOY+64.83%,賦能汽車行業智能化、網聯化變革,智能汽車業務高歌穩進;基于端、邊、云協作技術優勢,物聯網產品市占率逐步提升,上半年實現收入1.97億元,占比18.81%,YOY+91.56%。n經營現金流穩定,經營質量持續向好:近三個季度,銷售商品、提供勞務收到的現金占營業收入的比例均保持在100%以上,回款質量好,經營現金流穩定。Q2單季度三大費用均環比下滑:受到疫情影響,中科創達各類市場活動均有所減少,2020年上半年發生銷售費用0.40億元,YOY-14.41%,其中Q2發生0.18億元,YOY-18.16%,較Q1環比下滑15.47%。2020年Q2毛利率為34.09%,較2020年Q1下滑14.05pp,但是由于相關費用的下降,實現凈利率18.07%,較Q1提升2.76pp,經營質量穩步向好。 研發投入穩定,鞏固核心競爭力:2020年上半年發生研發支出1.29億元,YOY+14.33%,較2019年年末下滑6.88pp,研發支出占收比為12.29%,較2019年年末下滑6.26pp,歷年研發支出占收比穩定保持在12%以上,公司在全球范圍內擁有超過6000名員工,其中研發人員占比超過90%。目前在智能操作系統和人工智能相關技術領域持續研發投入已實現規模效應。 盈利預測與投資評級:我們持續看好中科創達業務發展,預計2020-2022年營收分別為22.93億元、29.31億元、37.95億元。EPS分別為0.84元、1.22元和1.69元,對應的PE估值分別為107/74/53X,維持“買入”評級。 風險提示:5G產業進度不及預期,物聯網產業進度不及預期。
寧德時代 機械行業 2020-08-13 199.90 -- -- 201.98 1.04% -- 201.98 1.04% -- 詳細
事件:1)擬191億投資上下游優質上市公司:為契合公司業務長期發展需求,推進全球化戰略布局,保障行業關鍵資源的供應,公司擬圍繞主業,以證券投資方式對境內外產業鏈上下游優質上市企業的股票、可轉換債券等進行投資,投資方式包括但不限于新股申購、二級市場證券買入、定增、大宗等。投資總額不超過2019年末經審計凈資產的50%,即不超過190.67億元(不含本數),其中境外投資總額不超過25億美元。本方案12個月內有效。資金來源為公司自有或自籌資金,不涉及公司首發及2020年非公開發行股票的募集資金。 2)控股子公司時代吉利擬建設宜賓電池項目:公司與浙江吉潤的合資公司時代吉利(公司持股51%),擬在宜賓建設動力電池項目,總投資不超過80億人民幣,建設期不超過26個月整合優質資源,加強供應鏈管控,產業鏈綜合地位進一步強化。寧德時代Q1末在手現金371億,8月定增募資197億,過去2年經營活動凈現金流均超過100億,目前在手現金流充足。為進一步整合產業鏈上優勢資源,推動公司全球化戰略布局,保障關鍵資源供應,并加強供應鏈管理,公司擬對產業鏈上市公司進行投資。國內產業鏈各環節龍頭多為寧德供應商或客戶,此次加大上下游投資,將進一步整合產業鏈優質資源,保證合作深度與自身供應安全,提高行業資源配置效率,并實現雙贏。 全面領先,全球龍頭地位確立,長期成長空間確定。寧德時代從技術儲備、客戶定點、產能布局、成本管控等方面看,已全面領先,全球龍頭地位確立。公司在國內份額達到50%左右,海外市場今年開始逐步放量,后續將成公司另一個高增長驅動力。18-19年獲得驕人定點成績,包括特斯拉、寶馬、大眾、通用、PSA、現代、豐田等,多點開花,未來5年訂單可見度高。預計寧德20年海外出口5-6gwh,21年規模翻倍以上。長期看,我們預計寧德在國內份額40%以上,海外份額20%以上。預計25年出貨350gwh,較19年增長7.8倍,成長空間確定。 投資建議:預計公司20-22年歸母凈利潤為55.42/76.70/101.6億元,同比分別22%/38%/32%;EPS分別2.38/3.29/4.36元;對應現價PE分別83/60/46倍。 風險提示:政策不達預期,競爭加劇等
玉禾田 電力、煤氣及水等公用事業 2020-08-13 126.50 -- -- 127.85 1.07% -- 127.85 1.07% -- 詳細
事件:8月11日,公司公告中標江西省贛州市贛縣區城市管理局贛州市贛縣區農村環衛一體化PPP采購項目,總金額7.94億元。 中標江西省贛縣區農村環衛一體化PPP項目,助力公司業績放量。贛縣區農村環衛一體化PPP項目總金額達7.94億元,項目年限14年,年化合同金額0.57億元,項目內容主要包括(1)環衛保潔(道路清掃保潔、圩鎮、村組公路、村莊保障房、公共廣場保潔)、垃圾清運、公共廁所管理項目等,范圍包括贛縣區所轄11鎮、7鄉等18個鄉鎮。(2)16座垃圾中轉站建設和運營管理項目,涵蓋贛縣區所轄9鎮7鄉等16個鄉鎮。公司此次大單的中標,有助于提升存量環衛項目的運營年限,增強未來業績確定性,公司目前訂單獲取穩步推進,環衛市場有望加速拓展。 接連中標深圳環衛一體化項目,大單落地驗證公司領先優勢。6月18日,公司公告預中標1)龍華區觀湖街道清掃清運一體化升級運營服務項目,總金額9812萬元,年化服務金額3270萬元;2)龍崗區園山街道清掃清運及轉運站管理服務采購項目,總金額8942萬元,年化服務金額2981萬元,大單持續落地彰顯領先優勢。n標準化&機械化&管理優勢促份額集中,預計6家環衛上市公司營收6年可擴張至5.58倍。環衛行業未來迎標準化驅動大合同增加、機械化率提升、龍頭管理優勢促降本增效3大趨勢,預計25年6家環衛龍頭公司營收市占率可提升至20%,疊加25年環服市場化空間較19年增134%,預計25年6家上市環衛龍頭整體營收可擴張至5.58倍! ROE領先同行13.86pct,卓越管理能力助力業績增長。19年公司ROE為37.30%,較同業均值高出13.86pct。主要系:a)精細化管理降本增效,公司近年來環衛服務毛利率顯著領先同行,19年同增2.54pct至24.58%,領先同行均值2.74pct。核心子公司盈利能力穩定增長,同一區域項目公司ROA高出同行10pct;b)運營效率高效,19年資產周轉率1.51,是同行均值的1.57倍。c)人均貢獻持續提升,近5年復合增速高達18.96%,19年達2.47萬元/人領先同行9.81%。公司憑卓越管理能力,預計領先優勢仍將持續,強者恒強助力業績增長。 物業清潔下游客戶需求增長,龍頭憑借先發優勢份額提升。公司在物業清潔領域具備傳統領先優勢,聚焦高端市場。19年毛利率見底回升,同增0.58pct至11.95%。截至19年底,物業清潔在手合同總金額12.37億元,同增27.18%,未來有望憑借先發優勢份額持續提升。 盈利預測與投資評級:我們預計公司20-22年EPS分別為3.93/5.95/8.35元,對應33/22/15倍PE,給予“買入”評級。 風險提示:市場化率提升不及預期,市場競爭加劇,利潤率下降風險。
錦浪科技 機械行業 2020-08-12 112.00 152.60 57.48% 110.00 -1.79% -- 110.00 -1.79% -- 詳細
2020H公司業績1.18億元,同比增長281.87%,符合預期:公司發布2020年半年報,報告期內實現營業收入7.27億元,同比增長76.63%;實現利潤總額1.39億元,同比增長300.23%;實現歸屬母公司凈利潤1.18億元,同比增長281.87%,對應EPS為0.86元。公司業績處于預告中值(預告為1.05-1.30億元),符合預期。國內外收入高增長持續:拆分收入結構來看,報告期內,公司國內收入2.57億元,同增約160%,占比約35%,海外收入約4.71億元,同增約50.6%,占比約65%,分季度看Q1海外占比83%,Q2海外占比56%。上半年公司毛利率36.47%,其中Q144.7%,Q231.3%,Q2海外占比和毛利率環比有所下降主要原因是Q2疫情影響海外收入占比下降,國內業務放量所致(19年海外毛利率44.7%,國內毛利率17.6%),但公司整體毛利約2.65億元,仍取得了不錯增長。戶用高增長,工商業超預期,下半年翻倍增長趨勢明確:疫情影響組件價格超跌,刺激潛在裝機需求。能源局公布上半年裝機數據,分布式裝機約4.4GW,其中工商業2.4GW,超預期,戶用約2GW。下半年來看,戶用預計5GW+,工商業預計4-5GW,電站裝機約35GW左右,全年國內預計約45GW。戶用來看,公司市占率30%+,測算全年出貨約2.1-2.4GW;工商業來看,市占率約35%,測算全年出貨約2.4GW,電站方面公司255kW大機型推出,極具競爭優勢,預計電站出貨1個多GW。下半年戶用工商業環比翻倍增長趨勢明確,電站業務穩步推進,添加明年業績增長新動能。出口市占率迅速提升,錦浪海外逆勢高增長:逆變器出口來看,行業20年1-5月累計出口金額8.3億美元,同比下降15.8%,但國內廠商逆勢高增長,陽光電源1-5月累計出口1.16億美元,同比+31%,錦浪科技1-5月累計出口0.58億美元,同比+96%,行業下滑背景下錦浪科技高增長的原因在于出口市占率迅速的提升,測算1-5月累計出口金額市占率7%(2019年僅4.6%),三季度預計恢復至疫情前水平,環比有顯著增長,四季度旺季來襲,環比高增長確定性強,全年出口來看,預計在23-24億美元,同比基本持平,按公司7%出口市占率測算,全年出口金額約在1.6-1.7億美元,下半年出口高增長趨勢明顯。費控優秀,三費顯著下降6.86個百分點至18.37%:2020H銷售、管理、研發、財務費用分別同比上升8.32%、上升47.99%、上升89.22%、上升440.72%至0.61億元、0.41億元、0.32億元、-0.09億元;費用率分別為8.33%、5.63%、4.37%、-1.19%,F金流亮眼,存貨、預收款較年初高增長印證訂單飽滿:2020H銷售商品取得現金5.84億元,同比增長70.12%。期末預收款項0.30億元,比年初增長99.91%。期末存貨3.66億元,較期初上升2.41億元。Q2經營活動現金流量凈額0.99億元,有所強化;存貨上升1.1億元至3.66億元;應收賬款增加0.29億元至2.46億元。盈利預測與投資評級:我們預計公司2020-2022年業績2.88、4.68、6.48億元,同比增長127.6%、62.4%、38.5%,對應EPS為2.08、3.39、4.69元。目標價152.6元,對應21年45倍PE,維持“買入”評級。風險提示:政策不達預期,競爭加劇等。
洽洽食品 食品飲料行業 2020-08-12 64.27 -- -- 65.94 2.60% -- 65.94 2.60% -- 詳細
事件 公司發布2020年中報,20H1實現營收22.94億元(+15%),歸母凈利2.95億元(+34%),扣非凈利2.38億元(+38%)。20Q2實現營收11.48億元(+21%),歸母凈利1.46億元(+37%),扣非凈利1.1億元(+28%)。 投資要點 瓜子煥發新生,“堅果+”打開產品矩陣。20H1實現營收22.94億元(+15%),其中20Q2實現營收11.48億元(+21%)。分品類看,1)瓜子:疫情促進居家場景消費,品牌瓜子對非包裝瓜子的替代加快,20H1瓜子實現營收16.86億元(+23%),其中傳統香瓜子同增19%,原香瓜子增長約30%,藍袋瓜子同增20%+。2)堅果:20H1因疫情影響,具備社交屬性的堅果類產品需求受壓制,疊加部分區域消費促進和營銷推廣活動無法開展,線下宣傳活動暫時推遲,導致堅果類業務增速下降,分季度看Q2增速環比回升。20H1堅果類實現營收3.06億元(+10%),實現含稅銷售額2.7億元。公司聚焦“堅果+”戰略,推出益生菌/芝士味每日堅果、每日堅果燕麥片,新品線下推廣前已在線上試點投放,市場認可度較高,預計未來將進一步擴大線下堅果業務版圖。20H2系列新品將和小黃袋每日堅果一起,全面開展市場拓展、消費場景延伸和規模提升,疊加線下增設營養師引導堅果日常消費,預計線下堅果業務將環比加速。分渠道看,海外市場顯著提速。20H1南區/北區/東區/電商/海外業務增速分別為11/12/10/25/53%,泰國工廠于19年7月投產后海外市場銷量逐步釋放。 廣告投放收縮釋放利潤,下半年預期推廣力度加大。1)毛利:20H1毛利率32.23%(+0.41pct),其中瓜子毛利率33.09%(-2.19pct),主要是原香瓜子原料升級導致成本上漲,堅果毛利率26.92%(+5.66pct),主要是自動化提升帶來效益提升,此外20H1部分促銷活動投放力度減弱也有影響。2)銷售費用:20H1銷售費用率11.79%(-1.74pct),主要是疫情影響線下營銷活動宣傳,20H1廣告費用1.2億元(-18%),廣告促銷現金流出1.4億元(+134%),預計20H2伴隨銷售回暖費用投放將環比提速。3)管理費用:20H1管理費用率(含研發)5.99%(-0.1pct)。綜上,20H1凈利率12.86%(+1.69pct),實現歸母凈利2.95億元(+33.97%);20Q2凈利率12.77%(+1.52pct),實現歸母凈利1.46億元(+37.38%)。 盈利預測與投資評級:公司長期以來內部BU制的管理體系+優化的激勵體系,一直在推動老品煥發新生。疊加藍/黃袋產品矩陣豐富,不斷占據消費者心智。預計20-22年公司收入分別為57/67/78億元,同比+18/17/16%;歸母凈利潤分別為7.6/9.0/10.5億元,同比+27/18/17%;對應PE為42/36/31X,維持“買入”評級。 風險提示:產品競爭趨于激烈,原材料成本波動,食品安全風險。
宋城演藝 傳播與文化 2020-08-12 18.80 -- -- 17.03 -9.41% -- 17.03 -9.41% -- 詳細
事件:公司發布20年中報,身處受疫情嚴重沖擊的文旅行業,公司依然憑借精細化管理、輕資產項目前端收費及花房的投資收益,逆市實現盈利。20H1實現營業總收入2.83億元(-80%),實現歸母凈利潤為3,985萬元(-94.9%),扣非后凈利潤1,998萬元(-96.8%)。從Q2單季度來看,公司實現營業收入1.49億元(-74.9%),環比有所恢復,增長10.5%,單季度歸母凈利虧損1,011萬元。 投資要點疫情沖擊下20H1僅開業42天,輕資產項目和花房驅動公司正盈利。。 20H1公司營收2.83億(-80%),歸母凈利0.4億(-94.9%),扣非歸母凈利0.2億(-96.8%);若不考慮花房集團重組影響,則備考利潤表情況:20H1公司營收2.83億,同比下降72.6%,歸母凈利0.1億元同比下降98%;我們預計公司演藝主業20H1實現營收約1億元,其中杭州宋城旅游區和三亞宋城旅游區分別實現營收0.29億元(-92.8%)和0.37億元(-84%),受疫情沖擊明顯?紤]人員費用、折舊攤銷等剛性成本下,預計公司演藝主業產生較大虧損;輕資產項目新鄭、宜春、寧鄉等項目20H1貢獻前端一次性設計策劃費收入1.78億元,毛利率達到98%,為公司貢獻充足的現金流和利潤;公司持有花房集團39.53%股權,包含PC端直播平臺六間房和移動端平臺花椒。 20H1在疫情宅經濟下,花椒推出云系列直播,驅動營收達到歷史新高;ǚ考瘓F20H1整體實現營收17.9億元,凈利潤0.74億元,對應公司投資收益0.29億元;在輕資產項目和花房集團的正向盈利驅動下,盡管公司在20H1僅開業42天,仍在疫情沖擊下實現正盈利,凸顯公司整體業務模式布局完善、管理效率高。 疫情下博觀約取,沉淀多元化劇目演出,潛心打造演藝王國。 疫情沖擊下,公司旗下存量景區于1月24日起暫停運營,直到6月12日才恢復營業,對公司業績造成顯著影響;疫情加速公司開發多元化劇目、打造演藝王國的決心,期間公司完成了數十臺新劇目的策劃編創工作,為實現從單臺演出向多元化劇目轉型打下了堅實的基礎;宋城大本營試水演藝王國模式,于7月18日開啟宋城夜游狂歡活動,推出全新演藝秀《喀秋莎》、《WA!恐龍》、《幻影》等,還有集裝箱音樂會、啤酒燒烤美食特惠等豐富多元的夜游新體驗,探索單門票向多門票組合的轉型升級;以演藝王國模式為核心推動存量項目轉型和新項目開發。宋城大本營試水成功后,公司將向西安、上海、珠海、三亞、麗江等新老項目進行復制,全面推動公司向內容+開放的“演藝王國”平臺型方向發展。配套大商業有望打開客單價增量空間:疫情期間,公司重新梳理原有景區內的商業體系,以顧客滿意度為核心,對原有商業提質減量,將原先以招標為主的餐飲向自營或合營模式進行轉變,成立單獨的商業管理部、餐飲部,實現景區自營餐飲從0到1的探索。目前公司門票收入占比超過95%,景區商業的二次消費潛力巨大,預期大商業的配套優化將有望進一步打開客單價的提升空間;強化營銷為中心理念,向細分市場滲透,對不同群體有針對性的推出國潮宋城、親子宋城、閨蜜宋城、狂歡宋城等系列,豐富夜游經濟產品,為未來持續增長儲備動力;嚴控成本,向精細化管理要效率。公司結合景區淡旺季特征,進一步優化崗位編制,以淡季配置為基礎,在平季、旺季通過臨時工、實習生等多樣形式滿足用工需求,強化責權統一,從而進一步提升用工效率。 未來項目規劃儲備增長動力:疫情停業期間,公司仍舊持續推薦新項目的建設和落地。西安演藝王國核心劇目西安千古情于6月22日成功首演;上海項目綜合考慮下列因素(1)盡管工程建設和千古情等2-3臺劇目可按原計劃于9月底完成,但更豐富的多元化劇目內容仍需時間籌備;(2)文旅市場從新冠疫情中復蘇仍需更長的周期;(3)根據公司過往項目經驗,3-5月開業的項目更能充分享受到當年的多個旺季周期,廣告等資源投放事半功倍,迅速建立起千古情的產品認知;因此為了使上海項目以演藝王國的豐富形態一炮打響,將推遲至明年春季推出。 其他儲備項目如黃帝千古情、佛山千古情等將按原計劃分別于今年下半年和21年上半年推出市場。同時,珠海宋城演藝谷項目和西塘中國演藝小鎮項目均在如期建設中,預計分別將于22年和21年開業。 未來公司也在持續關注北京、成都等地的項目機會,包括海外的芭提雅或將有項目落地。 盈利預測:至暗時刻已過,疫情對身處文旅產業的公司造成短期業績沖擊在所難免,但公司在疫情下沉淀多元劇目,為復蘇打下堅實基礎。6月開業后,公司通過營銷方式創新、演藝王國多元劇目模式創新等挖掘散客、周邊游市場潛力。7月14日文旅部發布《關于推進旅游企業擴大復工復業有關事項的通知》有序放開跨省團隊游業務,進一步推動文旅市場復蘇。我們預計疫情平穩假設下,公司業績將持續復蘇,同時未來儲備項目的逐步落地將驅動公司長期的高增長,預計20-22年營收分別為12.1/32.0/43.3億元,同比增長-53.7%/164.6%/35.3%;預計20-22年歸母凈利3.76/15.6/20.7億元,同比增長-72.0%/315.3%/32.7%;當前股價對應動態PE分別為135/32/24倍。長期看好公司商業模式,文旅產業復蘇和新項目落地將帶來持續增長動力,維持“增持”評級。 風險提示:疫情反復導致宏觀經濟波動、文旅行業復蘇緩慢、公司新項目落地及經營不及預期。
江蘇雷利 家用電器行業 2020-08-12 18.74 -- -- 19.16 2.24% -- 19.16 2.24% -- 詳細
專注微電機及組件領域,業務應用拓展初顯成效。 江蘇雷利是白電、汽車和醫療健康領域的微特電機及組件制造商,2019年白電、汽車、醫療健康板塊分別實現營收14.9億元、1.6億元和1.2億元,占總收入的66.4%、7.1%和5.2%。公司自成立以來深耕家電微特電機及組件領域,已與格力、美的、伊萊克斯、惠而浦等國內外一線家電廠商建立穩定合作關系。2019年成立合資公司進一步開發汽車零部件領域市場,同年并購了鼎智機電,擴充醫療健康電機應用領域。2019年醫療健康板塊銷售同比增長6.51%,增速僅次于冰箱板塊,“多應用領域”戰略初顯成效。 與下游需求共振,微電機市場前景廣闊微特電機制造行業的增長主要由下游需求拉動,在汽車電動化、工業自動化的驅動下全球微電機市場將繼續穩定增長。從公司下游應用領域來看,1)家電行業:我國家電工業的生產規模已居世界首位,2019年空調、冰箱、洗衣機產量分別為15280萬臺、7817萬臺和6609萬臺,大規模的存量將帶來每年穩定的新品替換需求。公司與國內外一線家電廠商保持穩定合作關系,因此家電板塊產品需求量大且十分穩定。2)汽車行業:汽車電動化趨勢拉動電機需求。電機價值量約占電動汽車整車的6.5%,2019年全球電動汽車銷量達到221萬輛,GGII預測2025年全球電動汽車銷量將達到1150萬輛,公司有望受益于電動汽車推廣帶來的電機需求爆發。 多元化布局打開成長空間,創新成就行業隱形冠軍家電領域是公司傳統優勢領域,公司與格力、美的等下游國內外知名家電企業保持了穩定合作關系。隨著家電行業進入成熟期,行業呈集中化趨勢,戰略核心廠商增速略高于家電行業整體增速,公司通過組件化發展方式,有望提升在戰略客戶中的占比,從而實現更深層次的綁定、提升產品利潤率。同時,公司圍繞“多應用領域”戰略,通過設立合資公司、外延并購等方式加速在汽車、醫療健康領域的布局,2014年公司家電領域收入占比為79%,2019年已下降至68%。通過切入高增長的優質賽道,有望進一步打開公司成長空間。 盈利預測與投資評級:公司是白色家電領域領先的微特電機及組件制造商,未來切入新能源汽車、醫療健康等高成長賽道帶來增長空間。我們預計公司20-22年EPS分別為1.05、1.22、1.46元,當前股價對應動態PE分別為18倍、15倍、13倍,對比可比公司仍有較大提升空間,首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示:海外疫情持續影響,新領域拓展不及預期,產品研發速度不及預期
震安科技 基礎化工業 2020-08-12 88.64 -- -- 89.20 0.63% -- 89.20 0.63% -- 詳細
事件:公司發布2020年半年度業績,報告期內實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9298.37萬元,較上年同期增長114.73%,歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為7256.81萬元,較上年同期增長80.32%。投資要點中報業績超預期,建筑減隔震龍頭持續發力:作為國內建筑減隔震細分行業的龍頭企業,是專業從事建筑減隔震技術咨詢,減隔震結構分析設計,減隔震產品研發、生產、銷售、檢測、安裝指導及更換,減隔震建筑監測,售后維護等成套解決方案的高新技術企業。報告期內,公司實現營業收入27,825.66萬元,同比增加44.08%。其中:隔震產品收入23,492.74萬元,同比增加45.07%;減震產品收入4,329.27萬元,同比增加36.73%。建筑減隔震行業是增速快、空間足的朝陽行業:我國建筑減隔震行業自汶川地震后開始起步,由于減隔震技術在地震設防過程中具備顯著的技術優勢和成本優勢,目前行業正處于快速發展的階段。按照安全等級和現有防震要求,我們測算得到在抗震設防烈度超過8度區域的建筑采用隔震技術可有效降低建設成本,同時該技術在以LNG儲罐、核電站為代表的高危特殊類建筑和抗震救災生命線工程中不僅具有成本優勢,更是現有技術方案中最可靠的防震方案。此外,“地鐵上蓋”等項目進一步打開了減隔震技術在商業地產中的應用場景,潛在的經濟效益可觀。多維需求構筑減隔震大市場空間:2019年10月,司法部已完成《建設工程抗震管理條例》的意見征集工作,2020年6月,《建設工程抗震管理條例》被正式列入《國務院2020年立法工作計劃》,未來隨條例立法的落地和行業標準的趨嚴,建筑減隔震技術或將在全國范圍內實現推廣應用,有望形成超過200億以上的市場空間;另一方面,我們測算得到減隔震在超過8度的高烈度地區、LNG儲罐、核電站、地鐵上蓋及TOD等領域具備100億級別的市場空間,行業內生動力足,發展空間廣闊。新產能順利推進,加速布局迎接景氣新周期:公司根據地震重點監視防御區的劃分積極進行戰略布局,未來將逐步形成以首都圈、長三角、新疆和珠三角等區域為代表的全國性布局。目前,公司在唐山的智能化減隔震裝備制造新基地已正式開工,隨著新產能的推進及投產,公司發展進入快車道。盈利預測與投資評級:我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為1.72億元、2.60億元和4.47億元,EPS分別為1.20元、1.81元和3.10元,當前股價對應PE分別為73X、48X和28X。維持“買入”評級。風險提示:立法進度不及預期;新增項目建設進度不及預期。
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*說明:

1、“起評日”指研報發布后的第一個交易日;“起評價”指研報發布當日的開盤價;“最高價”指從起評日開始,評測期內的最高價。
2、以“起評價”為基準,20日內最高價漲幅超過10%,為短線評測成功;60日內最高價漲幅超過20%,為中線評測成功。詳細規則>>
3、 1短線成功數排名 1中線成功數排名 1短線成功率排名 1中線成功率排名

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