金融事業部 搜狐證券 |獨家推出
湯軍

東吳證券

研究方向:

聯系方式:

工作經歷: 執業資格證書號碼:S0600517050001,曾就職于中國銀河證...>>

20日
短線
16.67%
(--)
60日
中線
75.0%
(第184名)
買入研報查詢: 按股票 按研究員 按機構 高級查詢 意見反饋
首頁 上頁 下頁 末頁 1/9 轉到  

最新買入評級

研究員 推薦股票 所屬行業 起評日* 起評價* 目標價 目標空間
(相對現價)
20日短線評測 60日中線評測 推薦
理由
發布機構
最高價* 最高漲幅 結果 最高價* 最高漲幅 結果
廣州酒家 食品飲料行業 2020-08-05 39.39 -- -- 46.44 17.90% -- 46.44 17.90% -- 詳細
食品+餐飲雙輪驅動,老字號日久彌新。公司歷史悠久,是華南地區大型食品工業及餐飲服務公司,目前已形成“餐飲立品牌、食品創規模”雙輪驅動經營模式。2019年總收入達30.3億(+19.4%)。食品制造營收22.9億元(+20.0%),占比主營業務收入75.6%,預計未來月餅/速凍產品將持續放量,提升貢獻;餐飲營收達6.7億(+11.0%)。2019年歸母凈利3.8億(14-19年CAGR 11.3%),歸母凈利率達12.7%。 優質月餅產品需求旺盛,雙節疊加待增長。廣式月餅龍頭廣州酒家定位中高端,優質產品力帶來良好口碑,2019年公司分列品牌熱度/網絡口碑指數第四/第一位。得益供需共振,公司今年月餅銷量或將有望超預期,從需求端看:月餅經銷商預定情況良好,預計優勢區域預付款收入同增或達30%+。國人送禮、應節等消費需求仍然旺盛,疊加中秋、國慶雙節臨門,拉長消費時間窗口;B端企業商務需求穩健,今年有望對接更多B端企業客戶,放量持續。從供給端看:疫情持續嚴重沖擊中小廠商及及境外月餅企業,供給收縮;公司得益于湘潭廠產能釋放,供給充分。 凍持續受益宅經濟,產能支撐打開長期成長空間。據Frost & Sullivan預計2018年速凍面米市場規模達736億元(+17%),龍頭空間廣闊。公司主打核桃包、奶黃包,與上市成熟速凍品類差異較大,有助于快速搶占細分市場。疫情下速凍食品需求激增,20Q1公司速凍營收2.2億(+49.8%),單季收入達上年40.5%。茂名、糧豐園兩條速凍生產線疫情后復工較早,預計3月底滿產;今年新增梅州基地一期產能也將以速凍為主,預計將于年底試產,產能支持充分,速凍營收有望持續高增長。 餐飲承壓持續,靜待下半年復蘇。截至2019年底,公司直營門店達到20家。疫情下春節酒席大面積取消,2020Q1餐飲實現營收0.84億元(-54.10%),承壓顯著。下半年國內疫情防控形勢向好,餐飲客流逐步復蘇背景下,公司經營有望回暖。 產能為基,龍頭全面擴張進行時。公司持續通過并購、技改及新建等方式逐步擴產解決產能瓶頸,伴隨梅州、湘潭等新基地逐步落地,預計未來3年產能將快速提升。截至2019年Q3,公司經營旺季經銷商數量達到656家,其中境內省外經銷商數量207家(同比18年底+29.4%),擴張持續。在產能充分支持下,公司未來有望借助覆蓋全國經銷網絡較快實現異地擴張,打開成長空間。2019年線上渠道營收4.0億,(16-19年CAGR 31.37%),直播帶貨新時尚,把握年輕消費者。今年6月公司與頭部主播薇婭合作,試水直播帶貨。直播間瀏覽量2058萬次,累計成交額超350萬元,成效顯著。預計月餅系列也將發力直播銷售,積極把握年輕消費者。 盈利預測與投資評級:預計公司20-22年總營收35.9、48.6、61.1億元,同比增速分別為18.5%、35.5%、25.6%;預計公司20-22年歸母凈利潤為4.35、6.36、8.28億元,同比增速分別為13.4%、46.1%、30.2%,當前股價對應動態PE為37、25、19倍,對標餐飲公司21年平均PE 34倍,多家月餅、速凍等食品制造公司21年PE基本保持40倍以上水平,廣州酒家估值仍具較大提升空間,全國月餅龍頭未來可期,上調評級至“買入”。 風險提示:疫情反復帶來宏觀經濟波動;月餅/速凍銷售不及預期;食品安全風險。
格力地產 房地產業 2020-07-03 14.05 -- -- 18.10 28.83%
18.10 28.83% -- 詳細
華南免稅龍頭擬注入格力地產:格力地產公告披露重組預案擬向珠海國資委、城建集團發行股份并支付現金,購買珠免集團100%股份,為公司注入免稅業務;同時,引入戰略投資者骨干央企通用技術下屬子公司,并配套融資不超過8億元。本次發行價格4.3元/股,參考海免并購案例,假設以15倍PE估值、75%股權支付比例進行重組,同時假設按上限進行配套融資,則共需增發約19.7億股。若重組成功,資本市場免稅板塊將再添新力量。 珠免集團深耕珠海,展望全國布局:珠免集團起源于1980年,集免稅、有稅、保稅業務為一體,擁有稀缺免稅經營牌照。珠免深耕珠海,擁有全國最大陸路口岸拱北口岸出入境免稅店、港珠澳大橋免稅店等口岸免稅店,并以天津機場為開端展望全國布局。2019年實現營收26.69億元,預計免稅貢獻22-25億元,僅次于中國中免。結合口岸免稅特點,珠免以高毛利煙酒品類為主。未來在灣區發展和老店擴容新店開業預期下,免稅業務成長可期。 珠免受益扣點租金優勢,利潤率顯著領先行業:珠免集團擁有拱北和九州港持續經營權,租金費用率小于同行。受益于此,珠免穩定凈利率超過25%,顯著高于行業均值。同時攜手格力地產后,2020年起港珠澳大橋店租金比例有望進一步下降,隨著供應鏈結構升級優化及香化自主采購的經營戰略進一步推行,預計利潤率仍有提升空間,盈利能力突出。 格力地產打造“3+2”產業格局,穩健成長:格力地產09年借殼上市,經過10年發展,奠定了以房地產、口岸經濟、海洋經濟疊加現代服務業和金融業的“3+2”產業格局。19年營收41.93億元(yoy+36%),實現歸母凈利5.26億元(yoy+3%)。疫情背景下,加速布局大健康領域,擬收購科華生物(002022.SZ)18.63%股份。未來看好格力地產聯手珠免集團、通用投資,打造以免稅業務為特色的大消費、發展可期的大健康產業及堅持精品化路線的房地產業三大板塊為驅動的集團型公司。 盈利預測與投資評級:若重組成功,在免稅業務帶動下,綜合考慮疫情短期影響,預計20-22年合并營收分別為48.8/82.1/102.7億元,歸母凈利分別為7.6/18.3/25.7億元。假設按15倍PE、75%股權支付比例進行重組,同時假設按上限進行配套融資,則重組后總股本約40.31億股,則當前備考市值458億元,其中,根據RNAV估值測算,地產板塊參考市值約119億元;則隱含免稅板塊市值約339億元,對應21年免稅利潤36倍PE?紤]到免稅板塊未來利潤率的提升潛力、大灣區區位優勢帶來的客流成長及離島、市內免稅店預期,估值仍有提升空間,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:本次資產重組存在失敗可能性;重進進程的不確定性;收購收購整合風險;疫情反復帶來宏觀經濟波動;地方政策可能存在波動。
宋城演藝 傳播與文化 2020-05-12 16.79 -- -- 19.90 18.52%
20.99 25.01%
詳細
19年表現穩健,符合預期。 2019年公司營收26.12億(-18.7%),歸母凈利13.40億(+4.1%),扣非歸母12.22億(-4.5%);剔除六間房影響后,19年公司營收同增12.7%,歸母凈利同增18.1%,扣非歸母同增23.0%;19Q4營收4.06億(-45.2%),歸母凈利6971.33萬(-50.1%),主要受六間房出表影響。 2019年三亞項目營收3.93億(-8.0%),凈利潤2.19億(-12.0%);麗江項目營收3.33億(+24.9%),凈利潤2.07億(+45.9%);桂林項目營收1.6億(+276.6%),凈利潤約3400萬,張家界項目實現盈利,新項目表現良好;宋城演出收入2.79億(+28.7%),凈利潤2.01億(+25.0%)。 利潤率提升,六間房出表擾動費用結構。 2019年公司毛利率71.4%(+5.0pct),凈利率52.3%(+12.5pct),主要得益于現場演藝等高利潤率產品占比提升。銷售費用率5.6%(-3.4pct),主要受六間房出表影響;管理費用率7.2%(+0.9pct),財務費用率-0.7%,主要是由于公司利息收入提升;19Q4毛利率60.8%(+6.9pct),銷售費用率5.7%(-5.0pct),管理費用率13.4%(+4.1pct),成本費用結構的變化主要與六間房出表有關。 疫情沖擊難以避免,提品質,推聯票,穩現金。 2020年Q1公司營收1.34億元(-83.7%),歸母凈利潤4996.03萬元(-86.5%),扣非歸母凈利潤1846.77萬元(-94.9%)。非經常性損益中政府補貼2355萬(稅前),交易性金融資產處置1859萬(稅前);由于全民居家隔離,預計疫情對20H1業績沖擊在所難免,原定于4月初開園的宋城、桂林、張家界的千古情項目及杭州樂園暫緩開園;公司正重點推進杭州宋城演藝王國的全面提升與各大劇目的編創,預計未來將推出399元/人一日聯票(原有千古情320元/人票價體系保留),將實現多劇目、多種票型組合的演藝平臺轉變、升級;報告期政府密集出臺扶持與減免政策,2月底公司分別收到三亞及杭州政府補助830萬元/1400萬元,剛性付現成本降低,存量現金充足,有力支持復蘇。 規劃項目年內推出,長期業績成長可期。 疫情停業期間,各景點整改及建設仍在進行,西安、上海等項目將于年內開放。伴隨旅游需求反彈,新項目下半年帶來業績增仍可期待;未來公司規劃中西塘、佛山項目建設均按計劃進行,公司項目開發模式較為成熟,增長動力可持續。 盈利預測:疫情對短期業績沖擊在所難免,基于疫情保守假設公司20-22年營收15.38、31.43、38.93億元,同比增長-41.1%、104.4%、23.9%,預計公司20-22年歸母凈利7.33、15.2、18.32億元,同比增長-45.3%、107.4%、20.5%,對應動態PE為60、29、24倍。長線看好公司多項目落地增厚業績,維持增持評級。 風險提示:疫情蔓延導致宏觀經濟波動、行業復蘇緩慢、公司新項目落地及經營不及預期。
天目湖 社會服務業(旅游...) 2020-05-08 23.20 -- -- 24.96 7.59%
34.36 48.10%
詳細
事件:公司發布 19年報,營收 5.03億(+2.81%),歸母凈利 1.24億(+19.86%);公司發布 20年 1季報,營收 2114.47萬(-76.20%),歸母凈利-2639.88萬(-275.98%)。 投 資要點 19年扣非實現較快增長,業務盈利能力持續提升。19全年營收 5.03億(+2.81%),歸母凈利 1.24億(+19.86%),扣非歸母凈利潤 1.21億(+29.57%),業績增長較快主要得益于營業成本及費用下降。19Q4實現營收 1.16億(-4.72%),歸母凈利 877.0萬(+2.04%),扣非歸母凈利 871.9萬(+177.92%),Q4扣非業績增速提升顯著,旺季表現亮眼,略超預期,經濟波動背景下彰顯優質產品運營能力。分業務條線看,19全年景區業務營收 3.16億(+3.35%),毛利率 66.2%(+3.58pct),其中山水園營收增長 3.13%,南山竹海營收增長 4.63%,水世界營收-4.54%;溫泉營收 5294.4萬(-4.25%),毛利率 58.8%(+1.09pct),酒店業務營收 9573.6萬(+0.74%),毛利率66.2%(+2.42pct),毛利率提升主要得益于物料成本的節省;旅行社業務營收 1270.9萬(+2.68%),毛利率 5.02%(+0.45pct)。 降本提效,驅動利潤率提升。19全年毛利率 65.32%(+3.21pct),各業務線毛利率均穩步提升,凈利率 28.15%(+4.03pct),銷售費用率 13.41%(-1.24pct),管理費用率14.74%(-0.26pct),財務費用率-1.38%(-2.63pct),主要系公司存款利息增加所致。19Q4毛利率 52.6%(+5.71pct),銷售費用率 23.0%(+2.07pct),管理費用率 17.1%(+2.71pct),財務費用率-1.40%(-1.81pct)。 下 新冠疫情下 2020展望:疫情無礙稀缺景區長期邏輯,存量+ 增量項目業績彈性可期。 20Q1營收 2114.47萬(-76.20%),歸母凈利-2639.88萬(-275.98%),扣非-2858.15萬(-292.83%)。疫情對 Q1沖擊不可避免,但一季度相對為旅行淡季,業績占比約 15%左右,公司旗下景區及酒店業務已于 3月 20日全面恢復運營,期待后續景氣度提升。 兩大項目落地具有相對確定性。御水溫泉二期竹溪谷野奢酒店已開始預售、預計有望實現快速爬坡;南山竹海索道改造預計將在年內完成,提升旺季承載量、打開瓶頸;此外,可轉債發行落地,但因疫情原因南山小寨二期建設以及御水溫泉一期裝修改造或推遲進行。 公司作為稀缺民營景區,團隊穩定、運營效率領先行業,江浙等地也紛紛出臺扶持及周邊游刺激政策,公司 Q1其他收益 291.8萬(+1324.6%),主要系政府補貼。在疫情逐步緩和背景下期待公司存量項目穩健增長,增量項目打開成長空間。 盈利預測:考慮疫情沖擊下景區閉園、疫情逐步結束后客流爬坡等因素,預計 20-22年營收4.01、5.79、6.26億元,同比增速為-20.4%、44.6%、8.1%,預計 20-22年歸母凈利 0.56、1.39、1.53億元,同比增速為-54.7%、148.9%、9.6%,當前股價對應動態 PE 為 52、21、19倍;谝咔椴淮_定性與謹慎性假設,維持“增持”評級。 風險提示:疫情持續蔓延導致宏觀經濟波動、行業及消費復蘇不及預期、景區經營不及預期。
錦江酒店 社會服務業(旅游...) 2020-05-01 27.92 -- -- 29.23 2.56%
42.19 51.11%
詳細
事件:公司發布2020年一季報,20Q1實現營收21.89億(-34.41%),歸母凈利1.71億(-42.26%),扣非凈利-9363.01萬(-232.17%)。 投資要點沖擊在所難免,首次加盟費保持較快增長。 公司20Q1實現營收21.89億(-34.41%),歸母凈利1.71億(-42.26%),扣非凈利-9363.01萬(-232.17%)。Q1有限服務酒店營收21.36億元(-34.89%),其中:大陸境內營收14.43億(-39.98%),其中前期服務費收入1.16億元(+13.54%),首次加盟費保持較快增長;持續加盟費收入1.15億(-64.29%),主要與疫情沖擊有關;中國大陸境外實現營收6.93億元(-20.94%),占比酒店收入32.45%。 子公司層面看:1)鉑濤子公司營收4.99億(-49.25%),歸母凈利-1.6億(-164.56%)。2)維也納子公司營收5.14億(-24.36%),歸母凈利-2164萬(-143.19%)。3)盧浮集團營收8978萬歐,歸母凈利-906萬歐(虧損較上年同期擴大227萬歐)。 20Q1食品及餐飲業務營收5325.26萬(-6.65%),毛利率53.98%(+1.35pct)毛利及費用結構受疫情擾動,轉讓多家子公司。 20Q1毛利率35.2%(-53.1pct),其中酒店業務毛利率34.73%(-54.2pct),食品業務毛利率53.98%(+1.35pct)。銷售費用率25.78%(-30.16pct),預計與有關疫情下營銷開支減少有關;管理費用率19.61%(-8.53pct);財務費用率3.33%(+0.38pct)。 公司Q1投資收益5.91億(+399.19%),主要由于公司轉讓西安/鄭州/天津/滴水湖錦江之星、達華賓館、寧波錦波旅館股權所致。研發費用2362.13萬(+32.44%),預計與鉑濤軟件開發有關。短期借款3.85億(較期初+1966.22%)。 同店RevPAR受出租率影響大幅下滑。剔除疫情停業酒店后,20Q1境內酒店同店RevPAR為84.06元/-48.3%(較2019降幅擴大44.86pct);ADR-3.79%(較2019年下降4.82pct),OCC-33.96pct(較2019降幅擴大30.43pct)。其中,中端酒店同店RevPAR-50.05%(較2019降幅擴大48.98pct),經濟型酒店同店RevPAR-45.69%(較2019降幅擴大37.94pct)。 中高端占比逐步提升,預計Q2-Q4擴張提速。20Q1新開酒店253家,凈開業133家(直營減少17家,加盟增加150家);截至3月底,已開業酒店8647家(房間總數達85.6萬間),其中中端酒店占比42.6%。截至20Q1簽約酒店約1.33萬家(約134萬間房間),疫情緩和后有望加速擴店。 盈利預測:疫情將在短期內壓制旅游需求,且中長期帶來宏觀經濟沖擊將使得商務出行需求下降,整體酒店行業或將低迷,進而對公司業績產生影響。同時公司積極通過加盟費減免及貸款優惠政策,幫助加盟商積極應對疫情沖擊,未來加盟比單體的優勢將愈加明顯,行業寒冬后連鎖化率有望加速提升。長線看酒店龍頭連鎖化、中高端化、輕資產化成長路徑確定性不變。據經營情況適當調整盈利預測,預計公司20-22年營收分別為117.2、163.5、174.9億元,同比增長-22.4%、39.4%、7.0%,預計20-22年歸母凈利分別為5.3、11.8、14.1億元,同比增長-51.7%、123.0%、19.6%,EPS分別為0.55、1.23、1.47元,對應PE分別為50、23、19倍;谝咔椴淮_定性與謹慎性假設,維持“增持”評級。 風險提示:宏觀經濟波動與疫情持續蔓延風險、擴張不及預期、經營效益不及預期等風險。
廣州酒家 食品飲料行業 2020-05-01 30.24 -- -- 35.55 16.44%
38.50 27.31%
詳細
盈利預測:基于疫情不確定性與謹慎性假設,下調公司盈利預測,預計20-22年營收34.5、44.0、56.2億元,同比增速為13.9%、27.3%、28.0%,預計20-22年歸母凈利3.5、5.5、7.2億元,同比增速為-7.9%、56.5%、29.3%,當前股價對應動態PE 為35、22、17倍。預計餐飲業務短期內將持續承壓,但月餅、速凍等食品業務有望穩定業績,維持公司“增持”評級。 風險提示:疫情持續蔓延帶來宏觀經濟波動風險,月餅及速凍等食品業務銷量不及預期風險,產能建設不及預期風險。
馬莉 2
丸美股份 基礎化工業 2020-04-30 74.56 -- -- 92.89 24.02%
92.47 24.02%
詳細
事件:公司公布一季報,2020Q1疫情考驗下收入、利潤規模得到維持,收入同比增長1.5%至3.70億元,歸母凈利同比下滑1.1%至1.19億元,扣非歸母凈利下滑9.6%至1.08億元。 分渠道來看:線上加盟高增領跑,線下承壓。收入增速來看:線上:Q1收入占比超過50%,總體增長在2成以上,其中線上直營增長6%,與網創團隊3月剛剛接手旗艦店,同時電商內部直營團隊也有一些調整,需要磨合時間有關;電商經銷收入增長30%+,相應客戶在動銷、現金流上好于線下,因此Q1提貨情況較好。線下:Q1總體下滑接近2成,其中美容院渠道增長13%,主要是相應團隊非常積極通過線上沙龍、美麗課堂、直播等形式鋪開銷售培訓和推廣、加強與會員互動帶來的成果,CS和百貨專柜渠道則由于2、3月的客流影響下滑較多。 財務表現:盈利能力總體穩定,預收款規模下降影響經營性現金流。盈利能力方面,20Q1收入同比增長1.53%至3.70億元,毛利率相較去年同期微降0.9pp至65.5%,同時銷售費用較去年同期也有1236萬元增加,帶動期間費用率上行2.3pp至28.8%,但由于政府補貼、公允價值變動凈損益等非經常性收益的增加,歸母凈利同比僅微降1.14%至1.19億元,疫情下財務管控效果良好;周轉方面,20Q1經營性現金流為-1828萬元,相較去年同期4699萬元有下降的原因主要為應付賬款較上期末有9300萬左右下降,導致現金流出的增加。 盈利預測與投資評級:2020年公司主品牌丸美在4月推出新品小紅筆眼霜,主打3D勝肽成分、結合“眼霜+美容儀”概念,有望成為又一抗老明星產品,并官宣全新品牌大使朱正廷,進一步拓展年輕消費者市場;春紀和戀火子品牌20年仍將積極調整。另,公司4月公告與北京方圓金鼎簽訂框架協議,成立總規模10億元、首期規模1億元的化妝品產業基金,作為公司完善護膚、彩妝領域產業鏈布局、打造生態圈的平臺,為未來的外延發展形成儲備?紤]20年疫情壓力,我們保守進行業績預測,估算公司20/21/22年收入同增10%/16%/15%至19.8/22.8/26.3億元,歸母凈利同增10%/17%/15%至5.6/6.6/7.6億元,對應當前市值PE52/44/39X,繼續看好公司作為化妝品賽道細分領域龍頭的發展前景,考慮成長性及估值,維持“增持”評級。 風險提示:疫情影響超出預期,新品開發進度及銷售不及預期。
首旅酒店 社會服務業(旅游...) 2020-04-30 14.22 -- -- 17.01 19.20%
21.35 50.14%
詳細
事件:公司發布20年1季報,Q1營收8.0億(-58.8%),歸母凈利-5.3億(-811.3%),扣非歸母-5.2億(-1028.3%)。 投資要點 20Q1業績承壓顯著,政府補助落地。公司2020Q1營收8.0億(-58.8%),歸母凈利-5.3億(-811.3%),扣非歸母-5.2億(-1028.3%),符合此前預減公告預期。Q1營業成本11.5億(+873.1%),銷售費用0.41億(-97.0%),剔除新準則下營業成本與銷售費用重分類影響后,Q1營業成本較上年同期下降2.8億,銷售費用較上年同期下降0.15億,主要是由于疫情下公司營業成本伴隨營收而下降及市場營銷投入減少。公司其他收益0.33億(+4401.3%),主要是公司提前收到政府補助(預計約3000萬)及新增加計扣除進項稅額291萬。公允價值變動損失1015萬(-277.2%),主要是中國外運股價下跌所致。 疫情下經營指標大幅下滑,中高端酒店OCC表現好于經濟型。1)綜合數據看,Q1整體RevPAR為54元,同比-61.7%(19Q4下降4.2%),ADR為162元,同比-14.1%(19Q4下降1.3%),OCC為33.5%,同比-41.7pct(19Q4下降2.4pct);經濟型和中高端酒店RevPAR分別下降61.5%和65.5%,中高端酒店ADR-25%,降幅相對較大,OCC-34.9%,好于經濟型酒店。2)同店數據看,Q1同店RevPAR54元,同比-63.1%(19Q4下降5.1%)。ADR-16.1%,降幅擴大13.0pct,OCC為33.9%,同比-43.2pct。經濟型和中高端同店RevPAR分別-62.3%和-65.5%,中高端/經濟型酒店OCC分別-38pct/-45.1pct。 新酒店逐步拓展,期待疫情后加速開店。20Q1年公司新開酒店62家,(其中:加盟59家;經濟型10家、中高端34家、云酒店11家、其他7家),凈開業-38家,主要是由于部分經濟型酒店關店/改造。截至Q1已簽約未開業和正在簽約店672家(較19年底+12家)。截止20Q1公司旗下酒店總數達到4412家,中高端占比21.8%(QOQ+0.61pct),房間占比26.9%(QOQ+0.72pct)。 新冠疫情下2020展望:積極應對,持續推進輕加盟戰略。疫情發生以來公司通過: 通過減稅減費減租政策、快速提升復工復產率、嚴控成本等方式增收節支,保障現金充裕。 加快輕加盟與產品改造戰略推進,提升輕加盟酒店占比,預計全年計劃新開酒店800-1000家(其中50%將為中高端型酒店、300家云酒店、100家經濟型酒店和100家管理輸出酒店),并計劃完成300家如家NEO改造。 2019年生態圈“一日游”項目在北京試點反響良好,預計2020年將新增10個城市,并促進線上線下業務融合。 通過拓展“現代學徒制”、“數字化經營”等戰略完善內部構架,提高抗風險能力。公司經營指標隨疫情緩和逐步恢復,截至4月15日公司OCC已達65%+(主要是隔離房及本地商旅業務)。 盈利預測:疫情將在短期內壓制旅游需求,且中長期帶來宏觀經濟沖擊將使得商務出行需求下降,整體酒店行業或將低迷,進而對公司業績產生影響?紤]到疫情及經濟疲弱等情況,保守假設公司酒店、景區、飯店等業務需求將減少30%以上,此外考慮公司降低加盟提點率、獲得部分政府財政支持等可能情況,維持20年最新盈利預測。預計20-22年公司營收為61.7、85.1、90.3億元,增速為-25.8%、38.0%、6.0%,預計20-22年歸母凈利1.3、9.0、9.7億元,增速為-85.3%、590.1%、7.6%,EPS為0.13、0.91、0.98元,對應當前股價PE為109、16、15倍。維持“增持”評級。 風險提示:疫情持續蔓延風險、宏觀經濟波動、經營擴張情況不及預期、競爭加劇等風險。
中國國旅 社會服務業(旅游...) 2020-04-27 87.53 -- -- 96.87 10.25%
228.50 161.05%
詳細
事件:1)公司發布2019年報,19全年營收479.66億元(+2.04%),歸母凈利46.29億元(+49.58%),扣非凈利38.29億元(+21.79%);2)公司發布2020年一季度報,20Q1營收76.36億(-44.23%),歸母凈利-1.2億(-105.21%)。 投資要點 19業績符合預期,Q4減值影響扣非。19全年實現營收479.66億元(+2.04%),歸母凈利46.29億元(+49.58%),非經常性損益主要包括Q1出售國旅總社的投資收益9.05億(稅前,稅后約6.78億),扣非凈利38.29億元(+21.79%)。19Q4實現營收123.82億元(-4.1%),歸母凈利4.33億元(+11.3%),扣非凈利4.12億元(-8.7%),主要與公司計提資產減值損失有關。 離島、機場免稅業務持續高增。2019年三亞國際免稅城接待顧客731萬人次(購物人次217萬,轉化率29.69%),實現營收104.65億元(+30.65%),其中免稅商品銷售收入101.74億元(+30.93%)。2019年上海機場免稅(含浦東國際機場和虹橋機場免稅店)實現營收151.49億(+44.95%);首都機場免稅(含T2、T3航站樓和大興機場免稅店)營收85.89億(+16.25%);香港機場免稅營收24.02億(+14.54%);廣州機場免稅實現營業收入19.22億元(+117.46%)。 匯率波動、新扣點率與折攤提升銷售費用率。19年毛利率49.4%(+7.94pct),主要是由于公司處置國旅總社后專注毛利較高的免稅品零售市場、采購規模提升。Q4單季毛利率環比下降7.04pct,預計與年底促銷以及匯率波動有關。免稅商品銷售營收458.18億(+37.89%),毛利率50%(-3.09pct),主要是由于人民幣貶值提高公司采購成本。19期間費用率34.32%(+6.25pct),其中銷售費用率31.07%(+6.39pct),預計與機場租賃費用增加、虹橋和浦東T2采用新扣點率以及市內店、浦東衛星廳帶來的折舊攤銷增加有關,有稅商品銷售業務實現營收11.49億(+3.75%),毛利率31.59%(+4.68pct)。管理費用率3.23%(-0.18pct),主要是由于公司管理提效控費措施效果良好。財務費用率0.02%,微增0.04pct。 持續投入建設,培育新增量。河心島項目已完成建設、招商工作并于2019年12月30日試營業。?谑袊H免稅城項目投入增加,2019年累計投入1.82億,預計其經營規模將不次于三亞免稅城。此前公司控股股東中國旅游集團通過無償劃轉獲得海免51%股權,目前由公司對?诿舛、博鰲免稅、?跈C場等3家免稅店進行托管,持續培育新增量。 新冠疫情下2020展望:無礙長期趨勢,公司積極應對,看好長期消費擴容、提質與回流。 1)20Q1承壓,其他應付款因保底租金大幅增長。受疫情影響,1月以來國內機場客流銳減,民航客運量波動下行,國內航線在1月出現負增長,對機場免稅業務產生較大沖擊;?谌赵聫V場免稅店、瓊海博鰲免稅店、三亞國際免稅城等多家免稅相繼暫停營業;此外由于海外疫情持續蔓延,對出入境旅行產生較大影響從而波及免稅行業。公司一季度免稅客源同比大幅下降,部分免稅商店先后閉店或調整營業時間,加之機場保底的固定租金,20Q1受到較大沖擊:營收76.36億(-44.23%),歸母凈利-1.2億(-105.21%)。其他應付款(主要是日上上海、北京租金計提)37.15億(+80.1%),同時預計該部分計提仍有與機場談判減免空間,或在后續財報中體現。 2)積極應對,線上促銷業務貢獻增量。公司積極優化創新線上購物模式,加大免稅品線上預定的銷售和促銷力度,在北京、上海、海南等地免稅店分別與供應商合作推出小程序會員購、日上上海直郵、離島補購等多個線上業務單元。三亞免稅店一季度營收有1/3來自于線上渠道,3月末收入出現同比增長,線上渠道在一定程度上緩解庫存及銷售壓力,滿足消費者購物需求。同時,公司已成立新零售事業部整合線上大型渠道和會員系統,未來線上渠道有望持續增厚業績。此外,公司控股股東擬將國有資本經營預算資金2億元以委托貸款的方式撥付給公司,保障公司現金流充沛。 3)政策加持,看好長期消費擴容、提質與回流。發改委、商務部等23部門于3月中旬下發《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》,首次明確中國免稅業發展的目標和定位,定位以我國出境居民及境外人士并重。完善市內免稅店、擴大口岸免稅經營面積、增設口岸免稅店以及調整免稅限額和免稅品種類等內容。3月22日海南省印發旅30條中明確指出將擴大離島免稅購物消費限額,增加免稅商品品種,簡化免稅購物手續,推出優惠月(季)等促銷活動。伴隨政策落地,市內免稅及離島免稅市場容量有望進一步打開,免稅限額提升將擴大消費回流市場空間。同時疫情逐步緩和背景下國內游有望反彈,并替代部分出境游需求。疊加政策利好,消費回流有望實現提速。據此前Q2策略報告測算,預計我國消費回流空間4300億。同時,按境內免稅/奢侈品消費比例27%、中免市占率90%計算,中免銷售額有望在2025年達到1458億。 盈利預測與投資評級:根據疫情謹慎下調20年盈利預測,不考慮海免注入以及市內免稅店帶來的業績增厚,預計20-22年營收343.39、565.41、675.88億元,增速為-28.4%、64.7%、19.5%,預計20-22年歸母凈利為17.87、54.58、59.93億元,增速為-61.4%、205.4%、9.8%,EPS為0.92、2.80、3.07元/股,當前股價對應動態PE為96、31、29倍。疫情將無礙公司長期成長空間與確定性,免稅龍頭行業經驗豐富,在渠道、人才等多方面具有較強優勢,將持續受益消費回流趨勢,維持公司“增持”評級。 風險提示:疫情持續蔓延帶來宏觀經濟波動、政策利好不及預期、旅游需求復蘇和經營情況不及預期等風險。
首旅酒店 社會服務業(旅游...) 2020-04-24 14.92 -- -- 16.40 9.48%
21.35 43.10%
詳細
事件:1)公司發布2019年報,全年營收83.11億(-2.7%),歸母凈利潤8.85億(+3.3%),扣非歸母8.16億(+18.3%);2)公司發布20Q1業績預減公告,預計歸母凈利潤-5.42~-5.05億元。 投資要點 19業績符合預期,20Q1承壓顯著。2019年公司營收83.11億(-2.7%),歸母凈利潤8.85億(+3.3%),扣非歸母8.16億(+18.3%),表現亮眼;19Q4營收20.8億(-4.1%),歸母凈利潤1.66億(+198.6%),營收下滑主要受酒店運營業務影響,19Q4歸母高增速主因是上年同期1.1億資產減值損失。公司2020年Q1受疫情沖擊顯著,預計歸母凈利潤-5.42~-5.05億元,上年同期為0.74億。 直營關店、改造拖累營收;加盟持續高增。19全年酒店運營實現營收62.79億元(-5.7%),Q4單季營收15.3億元,預計收入由于直營店的房量因關店和升級改造而有所減少。直營酒店851家,同比減少74家(-8.0%)。19全年酒店管理業務持續增長,實現營收15.82億元(+10.3%),Q4單季營收4.34億,加盟酒店共3599家,同比增加475家(+15.2%)。19年景區運營實現營收4.5億元,與18年同期持平,Q4單季實現營收1.2億元(-1.8%)。 整體Revpar走低,同店Revpar與OCC降幅收窄。1)綜合數據看,Q4整體RevPAR同比下降4.2%,降幅環比Q3繼續擴大(Q2-3.7%),ADR-1.3%(Q3+0.2%),OCC-2.4pct(Q3-3.4pct);經濟型和中高端酒店RevPAR分別下降6.1%和9.7%,降幅分別擴大0.4pct、0.7pct,ADR降幅擴大,OCC降幅環比收窄。2)同店數據看,Q4同店RevPAR-5.1%,環比降幅收窄1.0pct。ADR-3.1%,降幅擴大0.5pct,OCC-1.7pct,降幅收窄1.4pct。經濟型和中高端同店RevPAR分別-5.6%和-4.5%,ADR降幅擴大,OCC降幅收窄。 新開酒店數超預期,持續發力中高端市場。19年公司新開酒店829家,超指引29家(其中:加盟802家;經濟型108家、中高端289家、云酒店240家、其他192家),凈開業401家,已簽約未開業和正在簽約店660家。截止19年底公司旗下酒店總數達到4450家,中高端占比21.2%(QOQ+1.7pct),房間占比26.1%(QoQ+1.9pct),收入占比提升至40.0%(QOQ+1.9pct)。 收入結構導致毛利率下降,費用穩健增厚利潤。毛利率93.68%(-0.79pct),主要由于1)主要由于酒店運營業務的送餐增加以及單份早餐增加;2)酒店商品銷售帶來的商品成本增長。銷售費用率64.99%(-0.7pct),主要由于1)優化人房比,直營酒店數量減少以及2019年同店RevPAR下滑導致計提獎金減少導致的職工薪酬下降7.25%。2)直營酒店數量減少、節能技術改造提高能源系統運行效率導致的能源費用下降10.18%。3)直營酒店數量減少及部分資產折舊到期導致的折舊及攤銷減少4.32%。管理費用率12.15%(+0.11pct),主要由于RevPAR下滑導致特許店總經理獎金減少。財務費用率1.47%(-0.55pct),主要由于19年償還貸款、利息費用減少。研發費用率0.32%,主要由于19年加大了信息技術投入,降低了外包服務費用。其他收益同比增長56.12%,主要由于收到的企業發展與扶持獎勵基金上升,以及2019年4月1日增值稅改革后新增的加計扣除進項稅額。19全年實現利潤總額12.77億元(-0.68%),剔除投資收益影響后+9.9%。 新冠疫情下2020展望:積極應對,持續推進輕加盟戰略。疫情發生以來公司:1)通過減稅減費減租政策、快速提升復工復產率、嚴控成本等方式增收節支,保障現金充裕。2)加快輕加盟與產品改造戰略推進,提升輕加盟酒店占比,預計全年計劃新開酒店800-1000家(其中50%將為中高端型酒店、300家云酒店、100家經濟型酒店和100家管理輸出酒店),并計劃完成300家如家NEO改造。3)2019年生態圈“一日游”項目在北京試點反響良好,預計2020年將新增10個城市,并促進線上線下業務融合。4)通過拓展“現代學徒制”、“數字化經營”等戰略完善內部構架,提高抗風險能力。公司經營指標隨疫情緩和逐步恢復,截至4月15日公司OCC已達65%+(主要是隔離房及本地商旅業務。 盈利預測:疫情將在短期內壓制旅游需求,且中長期帶來宏觀經濟沖擊將使得商務出行需求下降,整體酒店行業或將低迷,進而對公司業績產生影響?紤]到疫情及經濟疲弱等情況,保守假設公司酒店、景區、飯店等業務需求將減少30%以上,此外考慮公司降低加盟提點率、獲得部分政府財政支持等可能情況,下調盈利預測,預計20-22年公司營收為61.7、85.1、90.3億元,增速為-25.8%、38.0%、6.0%,預計20-22年歸母凈利1.3、9.0、9.7億元,增速為-85.3%、509.1%、7.6%,EPS為0.13、0.91、0.98元,對應當前股價PE為114、16、15倍。 風險提示:疫情持續蔓延風險、宏觀經濟波動、經營擴張情況不及預期、競爭加劇等風險。
錦江酒店 社會服務業(旅游...) 2020-04-16 24.74 -- -- 30.00 18.81%
38.47 55.50%
詳細
全年扣非業績表現亮眼。19年實現營收150.99億元(+2.73%),歸母凈利10.92億元(+0.93%),非經常性損益同比減少1.43億元,主要由于19年公允價值變動損失和出售北京銀行的投資收益合計1.20億元(稅前),而18年出售長江證券等股票取得的投資收益2.80億元(稅前),此外18年同期有法國所得稅調整的所得稅費用影響約5661萬元;扣非凈利8.92億元(+20.69%),表現亮眼,主要由于開店加速、肯德基投資收益增加、控費有效等。19Q4實現營收38.17億元(+2.0%),歸母凈利2.19億元(+4.1%),扣非凈利0.93億元(+49.12%),扣非凈利增長超預期。 加盟加速驅動首次加盟費高增,餐飲收入增長穩健。 19年有限服務酒店營收148.46億元(+2.66%),其中:大陸境內營收107.49億元(+3.77%),其中前期服務費收入6.91億元(+16.29%),加盟擴張加速驅動首次加盟費收入高增;持續加盟費收入22.35億元(+9.70%),增速持續提升,較19H1的8.98%增加0.72pct;中國大陸境外實現營收40.97億元,(-0.13%),收入占比為27.6%,較18年下降0.78pct。 子公司層面看:1)鉑濤子公司營收+3.8%,歸母凈利+21.0%。2)維也納子公司營收31.44億(+15.4%),歸母凈利3.21億(+22.5%),維持強勁增長,預計與渠道開發力度大,加盟加速有關。3)盧浮集團營收+0.85%,歸母凈利-5.5%。 19年食品及餐飲業務營收2.53億元(+7.2%),從事團膳業務的錦江食品同比增長,從事中式快餐連鎖的錦亞餐飲同比下降。 加盟占比提升帶動銷售費用率下降,控費有效。19全年毛利率89.89%(+0.29pct),其中酒店業務毛利率90.52%(+0.33pct),食品業務毛利率52.51%(-0.90pct)?刭M有效,銷售費用率50.92%(-0.36pct),預計與加盟占比提升有關;管理費用率27%(-0.66pct),基本平穩;財務費用率2.25%(-0.28pct);其他收益同比增長83.7%,主要由于本期政府補助同比增加。 多因素影響,經營活動現金流量凈額下降。經營活動現金流同比下降24.96%,主要由于:1)采購收款方式變化,預收款項減少;2)結算效率提高,支付的加盟商代收款增加;3)18年經營業績提升導致本期支付職工獎金同比增加;4)上年同期收到定期存款利息等因素。 同店RevPAR降幅收窄,提價減速、出租率降幅收窄,表現平穩。19年全年境內酒店同店RevPAR-3.44%,較19前3季度降幅收窄0.11pct;ADR+1.03%(較19Q1-Q3下降0.26pct),OCC-3.53pct(較19前3季度降幅收窄0.31pct)。其中,中端酒店同店RevPAR-1.07%,(較19前3季度降幅擴大0.72pct),經濟型酒店同店RevPAR-7.75%(較19前3季度降幅擴大0.28pct),降幅擴大主要受直營酒店拖累。 開店速度環比進一步提升,逆勢加速擴張。19全年新開酒店1617家,凈開業1071家(直營減少23家,加盟增加1094家);Q4新開564家,凈開353家,凈開業數較Q3進一步提升。截至19年底,已開業酒店8514家(房間總數達84.5萬間),其中中端酒店占比41.9%。截至19年底簽約酒店1.31萬家(約133萬間房間)。 盈利預測:疫情將在短期內壓制旅游需求,且中長期帶來宏觀經濟沖擊將使得商務出行需求下降,整體酒店行業或將低迷,進而對公司業績產生影響。同時公司積極通過加盟費減免及貸款優惠政策,幫助加盟商積極應對疫情沖擊,未來加盟比單體的優勢將愈加明顯,行業寒冬后連鎖化率有望加速提升。長線看酒店龍頭連鎖化、中高端化、輕資產化成長路徑確定性不變;谏鲜雠袛,預計公司20-22年營收分別為117.2、163.5、174.9億元,同比增長-22.4%、39.4%、7.0%,預計20-22年歸母凈利分別為4.4、11.8、14.1億元,同比增長-59.4%、165.3%、19.6%,EPS分別為0.46、1.23、1.47元,對應PE分別為54、21、17倍;谝咔椴淮_定性與謹慎性假設,下調評級至“增持”。 風險提示:宏觀經濟波動與疫情持續蔓延風險、擴張不及預期、經營效益不及預期等風險。
中青旅 社會服務業(旅游...) 2020-04-14 9.82 -- -- 10.63 7.27%
11.58 17.92%
詳細
事件 公司發布2019年報,營收140.5億(+14.6%),歸母凈利5.7億(-4.9%),扣非歸母4.3億(-12.4%)。 投資要點 Q4營收環比改善,扣非大幅負增長。2019年公司營收140.5億(+14.6%),歸母凈利潤5.7億(-4.9%),扣非歸母凈利4.3億(-12.4%),毛利率下降、費用提升拖累扣非歸母負增長。2019Q4營收45.1億(+35.2%),增速環比Q3進一步改善,歸母凈利潤0.23億(-54.1%),扣非歸母0.11億(-77.4%),主要受古北水鎮及房地產投資收益收下降,人工、財務等費用增加所致。 整體經營穩健,古北水鎮及IT技術產品服務業務拖累業績。 旅行社業務全年營收47.2億(+20.7%),毛利率8.2%,較上年同期提升0.69pct;整合營銷業務營收26.7億(+4.3%),凈利潤0.7億(+2.6%);酒店業務營收5.4億(+10.6%),凈利潤0.4億(+18.7%);IT產品銷售與技術服務業務營收38.5億(+15.8%),毛利率8.5%,較上年同期下降1.94pct,主要受供應商返點率降低和彩票服務合同調整影響。中青旅大廈繼續為公司帶來持續穩定的租金收入和利潤貢獻。地產銷售業務營收4.2億(+104.3%)。 景區方面:1)烏鎮持續打造會展小鎮標桿,經濟下行期經營穩健。19年營收21.8億(+14.4%),凈利潤8.1億(+10.0%)。接待游客數微增0.35%至918萬人次,客單價增長至237元(+14.0%),是營收增長的主要動力。在經濟下行區間,烏鎮通過優化資源配置和產品、渠道創新有效提升盈利水平,通過延伸業務邊界積極拓展圍繞度假、會展、文化的景區全產業鏈商業機會,Q4單季營收8.1億(+46.6%),客單價432元(+53.6%)。2)古北水鎮景區受北京clubmed開園分流、北京地區大型活動、交通區位等多因素影響,接待游客239萬人次(-6.7%),營收9.5億(-4.8%),受地產投資收益減少和成本費用上升因素影響,凈利潤1.5億,較上年同期減少1.6億,客單價增長2%至397元。 整體毛利受部分業務影響,三費整體保持穩健。2019年公司毛利率24.1%,下降1.21pct,主要是由于IT產品銷售/酒店/房地產銷售/房地產租賃業務毛利率分別下降1.94pct/1.85pct/12.97pct/7.30pct所致。期間費用率穩健,微增0.35pct至17.1%主要是由于銷售費用率提升0.51pct。 疫情下2020展望:現金流穩健,持續提升產品力。 在財務管理方面進一步推進消費金融公司出資成本、超短融發行、分子公司授信、加大應收清算等工作內容,3月底曾為子公司提供2億元擔保,積極保障穩定現金流。 業務層面持續提升品牌,優化線上營銷,積極進行產品開發,拓展新的商業模式,員工培訓為疫情復工充分準備。 在政府政策扶持方面,公司各業務單元將積極與相關機構對接,在旅行社質量保證金退回、租金減免、稅收優惠、階段性減免社保費和暫緩住房公積金等多個方面獲得政策扶持。 2020年公司將持續鞏固烏鎮及古北水鎮經營、完善整合營銷,預計仍在施工中的濮院項目或將推遲開業。預計2020年公司將加快“旅游+教育”全國布局,整合素質教育的上下游產業鏈;并在武漢軍運會標桿項目基礎上,爭取國內賽事期中和期后運營;積極探索“旅游+康養”業務合作。 盈利預測:19年經濟下行趨勢對景區景氣度造成一定影響,疊加2020年疫情沖擊下景區閉園、疫情逐步結束后客流爬坡等因素,預計20-22年營收116.4、148.5、165.5億元,同比增速為-17.2%、27.6%、11.4%,預計20-22年歸屬凈利3.2、6.4、7.6億元,同比增速為-43.0%、98.3%、18.6%,當前股價對應動態PE為22、11、9倍;谝咔椴淮_定性與謹慎性假設,下調評級至“增持” 風險提示:疫情持續蔓延帶來宏觀經濟波動、景區及旅行社競爭加劇、天氣影響客流增長、客單價提升不及預期等風險。
錦江酒店 社會服務業(旅游...) 2019-11-04 22.32 -- -- 24.44 9.50%
30.00 34.41%
詳細
三季度扣非業績表現超預期。19Q1-Q3實現營收112.82億元(+2.97%),歸母凈利8.73億元(+0.15%),非經常性損益同比減少1.2億元,主要由于今年公允價值變動損失和出售北京銀行的投資收益合計虧損1501萬元(稅前),去年同期出售長江證券取得的投資收益7733萬元(稅前),此外去年同期有法國所得稅調整的所得稅費用影響約5723萬元;扣非凈利8億元(+18.08%),表現亮眼,主要由于開店加速、肯德基投資收益增加、控費有效等。19Q3實現營收41.39億元(+3.04%),歸母凈利3.06億元(-17.1%),非經常性損益主要包括同程藝龍公允價值變動帶來的2.14億元損失(稅前),扣非凈利4.42億元(+22.09%),扣非凈利增長超預期。 加盟加速驅動Q3首次加盟費高增,餐飲收入增長穩健。 19Q3有限服務酒店營收40.68億元(+2.89%),其中:大陸境內營收29.61億元(+3.90%),其中前期服務費收入2.36億元(+52.26%),加盟擴張加速驅動首次加盟費收入高增;持續加盟費收入4.02億元(+0.90%),增速較19H1的18.9%顯著放緩,預計與RevPAR的下降有關;其他收入(包括直營客房、餐飲、訂房渠道收入等)23.23億元(+1.2%),增速同樣較H1的+2.7%有所放緩。中國大陸境外實現營收11.07億元(+0.29%),收入占比為27.20%,較H1下降0.7pct。 預計19Q4酒店運營及管理收入為35.85-39.62億元(-2.6%至+7.6%),其中預計境內收入26.31-29.08億元(-1.2%至+9.3%),境外業務收入1.24億至1.37億歐元(-4.6%至+5.4%)。 子公司層面看:1)鉑濤子公司營收+2.84%,歸母凈利+11%,剔除增持和同程藝龍公允價值變動損益后約+7%。2)維也納子公司營收+17.47%,歸母凈利+32.12%,維持強勁增長,預計與渠道開發力度大,加盟加速有關。3)盧浮子公司營收+0.65%,歸母凈利-5.63%。 19Q3食品及餐飲業務營收7161萬元(+12.63%),從事團膳業務的錦江食品同比增長,從事中式快餐連鎖的錦亞餐飲同比下降。 加盟占比提升帶動銷售費用率下降,控費有效。19Q1-Q3毛利率89.73%(+0.03pct),其中酒店業務毛利率90.39%(+0.07pct),食品業務毛利率51.2%(-1.17pct)?刭M有效,銷售費用率50.93%(-0.75pct),預計與加盟占比提升有關;管理費用率25.45%(+0.1pct),基本平穩;研發費用率0.32%(+0.24pct),與鉑濤軟件開發費用增加有關;財務費用率2.3%(-0.55pct);其他收益同比增長117%,主要由于本期政府補助同比增加。Q3單季利潤增速高于收入增速主要由于毛利率提升以及銷售費用率、財務費用率下降。 多因素影響,經營活動現金流量凈額下降。經營活動現金流同比下降36.59%,主要由于:1)采購業務收款方式變化,預收款項比上年同期減少;2)結算效率提高,支付的加盟商代收款比上年同期增加;3)18年經營業績提升導致本期支付職工獎金同比增加;4)上年同期收到三年期定期存款利息等因素。 同店RevPAR降幅收窄,提價減速、出租率降幅收窄,表現平穩。19年Q1-3境內酒店同店RevPAR-3.55%,較H1降幅收窄0.32pct,預計與基數降低有關,ADR+1.29%(較H1下降0.3pct),OCC-3.84pct(較H1降幅收窄0.4pct)。其中,中端酒店同店RevPAR-0.35%,(較H1降幅收窄0.35pct),經濟型酒店同店RevPAR-7.47%(較H1降幅收窄0.41pct)。 Q3開店速度環比進一步提升,逆勢加速擴張。19Q1-3新開酒店1107家,凈開業718家(直營減少21家,加盟增加739家);Q3新開447家,凈開312家,開店速度環比Q2進一步提升。截止9月底,已開業酒店8161家(房間總數達81.3萬間),其中中端酒店占比39.43%。至9月底簽約酒店1.24萬家(約127萬間房間)。 盈利預測:根據經營情況跟蹤以及非經常性損益波動,適當調整全年盈利預測,預計19-21年歸母凈利分別為11.22、12.15、13.32億元,同比增長3.7%、8.3%、9.6%,EPS分別為1.17、1.27、1.39元,對應PE分別為18、17、15倍?春镁频挲堫^中長期成長性,關注估值底部機會。 風險提示:宏觀經濟波動、擴張不及預期、經營效益不及預期等風險。
馬莉 2
丸美股份 基礎化工業 2019-11-04 70.20 -- -- 75.57 7.65%
75.57 7.65%
詳細
事件: 公司公布三季報,公司前三季度收入同增 14.8%至 12.12億,歸母凈利同增 52.3%至 3.59億。單三季度公司收入同增 21.3%至 3.97億元,歸母凈利同增 150.6%至 1.03億元。 公司三季度收入增速有所提速,銷售情況良好。 我們預計前三季度電商渠道收入增速有望達到 20%; 日化店渠道增長超過 10%;美容院渠道在新增產品線的情況下增速達到 30%;百貨也在高端產品的推動下獲得了25%增長,在行業零售整體向好的情況下,公司繼續保持了較高的收入增速,顯示出了較強的品牌力。 單季度銷售費用節約及其他收入增長,以及一次性收入確認時點變化導致前三季度利潤加速增長。 公司單三季度銷售費用同比下降 15.3%,單三季度銷售費用率下降 13.8pct 至 32.2%。由于四季度銷售旺季即將來臨,我們認為單季度的銷售費用率下降因素不需過分關注,公司預期依舊將在 Q4加大廣告力度投放,全年銷售費用率預計不會出現重大變化。 另一方面,公司單三季度在公允價值變動及財務收入上均有一定增長,導致單三季度利潤增速明顯快于收入增速。 同時由于政府補貼確認時點 19年確認于二季度( 3300萬), 18年確認于四季度(近 4000萬),導致 19年前三季度公司利潤增速明顯快于收入增速。 盈利預測與投資評級: 在市場競爭激烈的情況下,公司三季度表現出加速增長的趨勢,表明其新品類新品牌的推出初見成效。我們認為在持續受益低齡化、高端化的趨勢下,化妝品行業有望在中長期均持續獲得較高的增速。作為國產龍頭品牌之一的丸美股份在細分領域已經具備了較強的市場地位。我們上調公司 19~21年歸母凈利潤 5.4億/6.4億/7.5億,同增 29%/19%/17%,對應當前估值 48/40/34X?紤]到整個行業的快速發展和丸美較強的市場地位, 維持“增持”評級。 風險提示: 零售環境波動;化妝品需求增速不及預期;市場競爭加劇
天目湖 社會服務業(旅游...) 2019-11-01 23.25 -- -- 27.07 16.43%
27.99 20.39%
詳細
事件:公司發布2019年三季報,19Q1-Q3實現營收3.87億元(+5.31%),歸母凈利1.15億元(+21.48%),扣非凈利1.13億元(+24.43%)。 投資要點 Q3旺季增長環比提速。19Q1-Q3實現營收3.87億元(+5.31%),歸母凈利1.15億元(+21.48%),扣非凈利1.13億元(+24.43%)。19Q3實現營收1.67億元(+12.78%),歸母凈利0.61億元(+34.3%),扣非凈利0.61億元(+33.94%),三季度收入和利潤增速環比均顯著提升,旺季表現亮眼,略超預期,經濟波動背景下彰顯優質產品運營能力。 控費效果顯著,驅動利潤增長。19Q1-Q3毛利率69.14%(+1.98pct),凈利率33.99%(+4.33pct),銷售費用率10.54%(-2.04pct),管理費用率14.03%(-1.17pct),財務費用率-1.38%(-2.58pct)。19Q3毛利率73.72%(+1.99pct),凈利率41.09%(+6.1pct),銷售費用率6.92%(-4.4pct),管理費用率12.7%(-3.06pct),財務費用率-1.64%(-2.39pct)。 優質民營景區,竹溪谷投入運營、未來項目擴張有望打開成長空間。公司是稀缺民營景區,團隊穩定、經驗豐富;存量景區驗證核心能力,運營效率領先行業。二期項目竹溪谷已開始預售,9月末在建工程5137萬元(+322.49%,較H1期末的3322萬進一步提升),增厚明年業績;未來項目擴張有望驗證項目復制、產品運營能力,打開成長空間。 盈利預測:根據經營情況,適當調整盈利預測,預計公司19-21年歸屬凈利為1.24、1.52、1.73億元,增速為20.0%、22.9%、14.0%,EPS為1.07、1.31、1.50元,對應PE為21、17、15倍,看好公司長期發展,維持“增持”評級。 風險提示:可能存在項目進度低于預期、客流增長低于預期、天氣惡劣等風險。
首頁 上頁 下頁 末頁 1/9 轉到  
*說明:

1、“起評日”指研報發布后的第一個交易日;“起評價”指研報發布當日的開盤價;“最高價”指從起評日開始,評測期內的最高價。
2、以“起評價”為基準,20日內最高價漲幅超過10%,為短線評測成功;60日內最高價漲幅超過20%,為中線評測成功。詳細規則>>
3、 1短線成功數排名 1中線成功數排名 1短線成功率排名 1中線成功率排名

2019年3d开奖 pk10三码必中规律 好运快三全天实时计划 属牛的吉祥方位与数字 投资理财平台查询 甘肃11选5遗漏 辽宁福彩快乐12走势图 北京今天11选5走势图 陕西11选五最大遗漏数据 幸运28在线预测大白 黑红梅方压分技巧规律