金融事業部 搜狐證券 |獨家推出
馬莉

東吳證券

研究方向: 紡織服裝行業

聯系方式:

工作經歷: 證書編號:S0600517050002,南京大學經濟學學士,中國社會科學院<span style="display:none">研究生院產業經濟學博士。2007年7月加入中國銀河證券股份有限公司,負責紡織服裝行業研究。2005年-2007年,任職于中國紡織工業協會產業部。 研究報告數據翔實,思路清晰,對行業及公司價值判斷具獨到見解。注重研究的客觀性和獨立性。 曾就職于中國銀河證券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短線
6.14%
(第393名)
60日
中線
41.23%
(第504名)
買入研報查詢: 按股票 按研究員 按機構 高級查詢 意見反饋
首頁 上頁 下頁 末頁 1/68 轉到  

最新買入評級

研究員 推薦股票 所屬行業 起評日* 起評價* 目標價 目標空間
(相對現價)
20日短線評測 60日中線評測 推薦
理由
發布機構
最高價* 最高漲幅 結果 最高價* 最高漲幅 結果
馬莉 2
飛亞達 休閑品和奢侈品 2020-09-16 17.28 -- -- 18.35 6.19% -- 18.35 6.19% -- 詳細
超預期因素:奢侈品消費回流和國人境內消費習慣的形成為公司名表代理業務注入增長動力,自有品牌業務受益于下半年消費復蘇。 市場認為疫情導致居民收入降低,國內消費不會有太大反彈,鐘表行業也將隨之遭受打擊,但是1)國內奢侈品市場率先復蘇,出境旅游受限導致境外奢侈品消費回流,國人境內消費習慣逐步形成,名表作為奢侈品重要品類也迎來繁榮發展時期。2)公司是名表代理業務龍頭,旗下亨吉利市占率全國第二,擁有遍布全國的零售網絡和售后服務中心,業績有望快速提升。3)隨著疫情防控常態化,國內消費潛力釋放,公司自有品牌業務有望受益于消費復蘇。4)公司二季度盈利已經顯著改善,2020Q1/Q2歸母凈利潤為-1297/9071萬元,EPS 為-0.03/0.21元/股,預計下半年將延續二季度發展態勢,業績大幅度增長超越市場預期。 超預期邏輯推導路徑:投資者一般認為國人主要在歐洲或香港購買瑞士名表,且國內消費受到疫情負面影響恢復力度有限,但實際1)出境旅游受限疊加政策引導使得境外奢侈品消費加速回流,且消費者正在逐步形成境內消費習慣。2)奢侈品核心消費群體的購買意愿和購買能力沒有改變,當疫情得到控制時需求迅速釋放。3)我國進入疫情防控常態化階段,經濟內循環戰略促進國內消費持續復蘇,國產手表行業將受益于消費增長趨勢。 催化劑:境外奢侈品消費回流,下半年消費旺季來臨盈利預測及估值:飛亞達是A 股唯一鐘表業上市公司,我們認為在國內奢侈品市場超預期反彈和政策促進消費回流的雙重利好下,名表代理業務將迎來新一輪發展機遇,自有品牌業務有望受益于消費復蘇趨勢,公司未來業績增長和盈利能力向好。我們預計20-22年公司收入分別達到43.1/56.1/65.8億元, 凈利潤分別為2.4/3.7/4.5億元, 對應PE30.4X/19.5X/16.2X,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:疫情惡化風險;奢侈品回流不及預期;政策落地不及預期;消費復蘇不及預期
馬莉 2
豪悅護理 造紙印刷行業 2020-09-15 98.62 -- -- 144.39 46.41% -- 144.39 46.41% -- 詳細
報告導讀新零售業態崛起,品牌格局變革進行時,豪悅制造實力突出乘勢高增,客戶結構豐富護航營收增長投資要點 個護用品制造實力突出,乘勢兌現高速成長豪悅護理是國內個護用品領域領先 ODM 制造商,主要產品是嬰兒紙尿褲、成人失禁用品和女性衛生用品等。近年受益于與個護新零售優勢品牌實現深度綁定,2016年后公司的業績進入成長的快車道。2016-2019年,公司營收從 4.65億元升至 19.53億元(CAGR 達 61.37%),凈利潤從 0.22億元升至 3.15億元(CAGR達 142.32%),歸母凈利率從 4.77%升至 16.14%,ROE 從 33.47%升至 49.38%,經營表現靚麗。 超預期路徑:新零售業態崛起,品牌格局變革進行時必選消費屬性、規模穩健增長,國產品牌逐漸崛起。 (1)嬰兒衛生用品:市場滲透率超 60%,行業競爭格局分散。2005-2019年中國嬰兒衛生用品市場規模由48億元增至 611億元(CAGR 為 19.9%);伴隨國內母嬰垂直電商、母嬰專營連鎖、微商等渠道崛起,國產新興品牌開始涌入市場,2015-2019年嬰兒紙尿褲企業 CR10從 75.9%下降為 61.2%。 (2)成人紙尿褲:行業發展初期,普及率有待提升。2005-2019年中國成人失禁用品零售市場規模由 2.82億元增至 42.87億元(CAGR 為 21.44%);2017年中國成人紙尿褲市場滲透率僅為 4%,處于發展初期。 (3)女性衛生用品:步入成熟期,市場拓展依賴產品結構升級。2005-2019年市場規模由 290億元增至 918億元(CAGR 為 8.6%),衛生巾占比達 91.2%; 目前行業滲透率已達 100%,未來行業規模增長主要來自產品結構升級。 新零售業態的時代變革,為豪悅提供成長沃土。目前行業電商滲透率快速提升,營銷和銷售線上化趨勢十分明顯。在此背景下,微商、母嬰渠道等多元化新零售業態渠道崛起,為具有優秀產品實力的國產新興品牌彎道超車提供機遇;期間以凱兒得樂、BEABA、BabyCare、蜜芽等新零售品牌為代表的一批品牌快速崛起?v觀這些成功的新零售明星品牌,我們發現其普遍的共性是具備較強營銷運營實力、依賴差異化宣傳點迅速擴大影響力,同時借助產業中優勢的供應鏈公司保障產品制造,最終實現份額的擴張。目前中國企業供應鏈優勢逐步建立,研發能力、質量管控體系和生產供應能力較過去有明顯提升,實現從“中國制造”到“中國質造”的改變,保證產品質量的同時較外資性價比高。同行對比來看,我們認為豪悅護理深耕個護行業多年,產品矩陣搭建齊全,相較于同行公司更專注于 ODM 制造和研發積累,具有較為領先的制造優勢,且公司客戶梯隊完整多元,借力新零售處于成長蜜月期。 核心競爭力:優質制造商,客戶結構豐富護航營收增長技術優勢積累,制造實力突出。公司深耕個護制造、重視產品研發,在嬰兒紙尿褲、經期褲等產品上積累了深厚的技術及工藝優勢,例如掌握系統一次性衛生用品研發技術、吸收芯體材料及無木漿多維復合芯體研發及制造等;其中無木漿多維復合芯體紙尿褲已研發出第四代產品,產品舒適度、透氣性、便利性和 外形美觀持續優化,形成一定產品優勢。 成本管控嚴格,規模優勢凸顯。 (1)供應鏈優化:供應商遴選制度嚴格,并引入質量、價格競爭機制及供應商考核體系;同時公司擬建設信息化系統,其中包括 ERP、SCM 等,涵蓋物流倉儲、生產管理等實時信息確保經營效率。 (2)降本控費:公司以銷定產逐月制定生產計劃,通過信息化管理系統對采購、生產和發貨過程進行進銷存管理,有效節約生產成本。2016-2019年公司嬰兒衛生用品、成人失禁用品、衛生巾、經期褲產品的單位成本較其單位價格表現持續優化,體現公司的規;瘍瀯。 新老客戶持續放量,客戶結構梯隊完全。伴隨新零售品牌的崛起,公司 2016年開拓凱兒得樂,2017年開拓 BEABA、蜜芽,2018年開拓 Babycare、Eleser,2019年開拓寶潔。公司前五大客戶收入占比趨向集中,2016-2019年 CR5分別為 16.66%、45.59%、51.55%、55.92%。細分來看,公司客戶結構豐富增長較為穩定,老牌品牌商和新興品牌商均有貢獻,近年營收高增主要是基于新興品牌商的崛起。 催化劑新零售品牌崛起,個護行業集中度下降;產品持續升級,新老客戶放量 盈利預測及估值預 計 公 司 2020-2022年 收 入 分 別 實 現 29.18/35.59/44.96億 元 , 同 增49.42%/21.95%/26.30% ; 歸 母 凈 利 潤 7.09/7.26/8.4億 元 , 同 增124.87%/2.36%/16.22%;當前市值對應 PE 為 13.49X/13.18X/11.34X?紤]公司深耕個護行業多年,擁有較強的產品生產和自主設計能力,借此豪悅不斷拓展新客戶(新零售業態客戶快速放量);此外品牌運營體系相對完善,自有品牌矩陣齊全;參考可比公司估值給予 20XPE,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示原材料價格上漲、大客戶集中、市場競爭激烈(丟失大客戶)
馬莉 2
太平鳥 紡織和服飾行業 2020-09-14 24.40 -- -- 29.70 21.72% -- 29.70 21.72% -- 詳細
公司公告發行可轉債預案,全力加碼科技數字化轉型太平鳥公告公司擬發行8億元可轉債,其中6.5億擬投入科技數字化轉型項目。 本次可轉債存續期6年,自可轉債發行結束之日起六個月后可開始轉股。 年初以來數字化轉型效果顯著。太平鳥自今年年初開始推進數字化改革,打破線上線下部門壁壘實現數據共享,依靠線上數據實時反饋的優勢短時間內發現爆款并進行追單或者進行新的設計補充,全面提升產品設計的及時性與準確性。 在這一套數字化為導向的體系下,公司在20Q2疫情下錄得上市以來最佳單季收入增速,這樣的向上趨勢在Q3也得到延續。從最近銷售來看,七夕的五天促銷中公司女裝位列全網第一,男裝同樣位列全網第二,增長勢頭強勁。 本次可轉債的發行顯示出公司在數字化道路上持續向前的決心。太平鳥本次可轉債資金將全力投入科技數字化轉型,其中包括了消費者洞察與深度鏈接平臺(顧客需求洞察、直播分享項目、時尚穿搭及精準營銷項目等)、供應鏈運營效率提升平臺(商品精準研發、供應鏈智能化升級、商品智能配補調等)、基礎保障支持平臺(信息安全、ERP升級、混合云項目建設等)。 相較于shein這樣依靠數據化體系保持高速增長的快時尚行業科技巨頭,公司在數據化能力上仍有差距,也尚需較大投入。此次融資正顯示了公司在向科技數據化公司方向上轉型的魄力和堅定信念。 數據驅動的科技化公司,或成為大眾休閑服飾未來發展方向面對市場空間廣闊卻市占率分散的大眾休閑市場,我們看到中國的跨境電商shein依靠線上更為精準的大數據判斷追蹤消費者喜好,并通過供應鏈信息化系統迅速反饋終端消費者需求,正在迅速搶占Zara的市場份額。Shein在20H1收入便超過400億,估值已經高達150億美金。我們認為shein這樣由數據驅動的科技化公司打法,代表著未來大眾休閑服飾企業的未來發展方向。 盈利預測及估值我們認為太平鳥加大數據化投入,持續貼近年輕消費者需求的方向完全正確。 我們認為此次可轉債發行一方面體現了公司在這條路上投入的決心,也表明公司未來將會在數據化轉型上付出巨大努力。 我們仍預計公司20~22年歸母凈利潤6.4/7.9/9.8億,對應增速17%/23%/23%,對應當前估值19/15/12X。我們認為近期調整并未改變公司基本面上明顯向好的邊際變化,相較于公司面對的廣大市場,其仍有長足的發展空間?紤]到目前公司快速向上的趨勢,目前估值下維持“買入”評級。 風險提示:疫情反復導致終端消費不及預期;數據化改革進程低于預期
馬莉 2
太平鳥 紡織和服飾行業 2020-09-14 24.40 -- -- 29.70 21.72% -- 29.70 21.72% -- 詳細
公司公告發行可轉債預案,全力加碼科技數字化轉型 太平鳥公告公司擬發行8億元可轉債,其中6.5億擬投入科技數字化轉型項目。本次可轉債存續期6年,自可轉債發行結束之日起六個月后可開始轉股。年初以來數字化轉型效果顯著。太平鳥自今年年初開始推進數字化改革,打破線上線下部門壁壘實現數據共享,依靠線上數據實時反饋的優勢短時間內發現爆款并進行追單或者進行新的設計補充,全面提升產品設計的及時性與準確性。 在這一套數字化為導向的體系下,公司在20Q2疫情下錄得上市以來最佳單季收入增速,這樣的向上趨勢在Q3也得到延續。從最近銷售來看,七夕的五天促銷中公司女裝位列全網第一,男裝同樣位列全網第二,增長勢頭強勁。 本次可轉債的發行顯示出公司在數字化道路上持續向前的決心。太平鳥本次可轉債資金將全力投入科技數字化轉型,其中包括了消費者洞察與深度鏈接平臺(顧客需求洞察、直播分享項目、時尚穿搭及精準營銷項目等)、供應鏈運營效率提升平臺(商品精準研發、供應鏈智能化升級、商品智能配補調等)、基礎保障支持平臺(信息安全、ERP升級、混合云項目建設等)。 相較于shein這樣依靠數據化體系保持高速增長的快時尚行業科技巨頭,公司在數據化能力上仍有差距,也尚需較大投入。此次融資正顯示了公司在向科技數據化公司方向上轉型的魄力和堅定信念。 數據驅動的科技化公司,或成為大眾休閑服飾未來發展方向 面對市場空間廣闊卻市占率分散的大眾休閑市場,我們看到中國的跨境電商shein依靠線上更為精準的大數據判斷追蹤消費者喜好,并通過供應鏈信息化系統迅速反饋終端消費者需求,正在迅速搶占Zara的市場份額。Shein在20H1收入便超過400億,估值已經高達150億美金。我們認為shein這樣由數據驅動的科技化公司打法,代表著未來大眾休閑服飾企業的未來發展方向。 盈利預測及估值 我們認為太平鳥加大數據化投入,持續貼近年輕消費者需求的方向完全正確。我們認為此次可轉債發行一方面體現了公司在這條路上投入的決心,也表明公司未來將會在數據化轉型上付出巨大努力。我們仍預計公司20~22年歸母凈利潤6.4/7.9/9.8億,對應增速17%/23%/23%,對應當前估值19/15/12X。我們認為近期調整并未改變公司基本面上明顯向好的邊際變化,相較于公司面對的廣大市場,其仍有長足的發展空間?紤]到目前公司快速向上的趨勢,目前估值下維持“買入”評級。 風險提示:疫情反復導致終端消費不及預期;數據化改革進程低于預期。
馬莉 2
地素時尚 紡織和服飾行業 2020-09-08 23.00 -- -- 22.97 -0.13% -- 22.97 -0.13% -- 詳細
地素為什么Q2數據這么好?1)本身管理體系的穩定性。全自有品牌,管理體系一致,帶來高且穩定的盈利水平,嚴格的庫存管控以及隨之而來持續且穩定的現金流;2)2018年上市后持續的線下單店效率。上市后專注通過導購能力提升+提升導購激勵+提升品牌聲量加強終端單店銷售,2018Q4開始直營門店保持雙位數同店增長,加之疫情后高端消費復蘇形式更明顯,帶動了Q2公司直營業務收入降幅的迅速縮窄。 Q3、Q4有持續復蘇的可能嗎?線上:薇婭初合作效果理想、下半年有意識提升線上專供款占比。直營:Q3零售恢復勢頭良好,Q4在19暖冬背景下低基數。加盟:訂貨會已基本鎖定收入,另有補單余地?傮w來看,Q3、Q4將展現穩定的復蘇趨勢。 怎么看地素時尚的成長性和估值?分線上線下看成長性:1)線上:已有品牌提升線上專供款占比。2)線下:單店的提升空間仍然巨大。2019年各品牌直營門店的平均零售單店店效僅350萬,相較其他高端女裝及輕奢品牌提升空間非常充分?傮w來看,我們認為公司在未來收入和利潤都有望保持10%-15%的利潤增速,具體到最近三年,預計20/21/22年歸母凈利同增0%/16%/15%至6.3/7.3/8.3億元,對應PE17.6/15.2/13.2X。 估值方面,地素從2018年6月上市以來,共有兩個顯著提估值階段,分別是18Q4-19Q1以及19Q3-19Q4,背后是18Q4直營提效效果初顯,以及19Q3季報的超預期。我們判斷目前的地素同樣處于提估值時期,20Q2的業績超預期恢復、Q3的持續優異零售表現(包括線上和線下)、19Q4和20Q1的低基數+春節靠后也為20Q4和21Q1的高增打下基礎,代表著一個新的景氣周期的來臨,因此我們認為對應21年業績地素的估值可以向20-25X期待。 怎么看待小非減持的壓制因素?公司6/2公告云鋒基金計劃6個月內通過集中競價或大宗交易方式減持其目前持有的全部4.49%的股份,截至目前待減持數量不超過1540萬股;與此同時公司4月公布回購計劃,擬回購總金額1-2億元股票用于股權激勵,目前回購金額僅1011萬元,有望部分對沖云鋒減持對股價可能帶來的壓制。 風險提示:終端銷售不及預期。
馬莉 2
太平鳥 紡織和服飾行業 2020-09-08 28.60 -- -- 29.71 3.88% -- 29.71 3.88% -- 詳細
今年核心變化:完成數據為核心驅動的組織架構調整,初步形成爆款開發方法論 太平鳥在疫情下獲得上市以來最快單季收入增速,同時這樣的向上趨勢預計三季度仍將保持,我們認為這樣明顯的數據變化主要由于: (1)公司在20H1開始打破線上線下部門壁壘實現數據共享,線上數據實時反饋和迅速洞察的優勢迅速顯現,公司能夠依靠線上上新的反饋在短時間內發現爆款并進行追單或者進行新的設計補充,全面提升產品設計的及時性與準確性; (2)公司自19H2之后打破原先各部門的分層合作體系,實施圍繞爆款的各部門抱團合作模式。各部門由原先按順序接到爆款指令的方式改為圓桌討論制,所有部門圍繞爆款同時行動,大大加快運營效率; (3)公司17年以來推進的TOC供應鏈改革和其本就優秀的設計能力和物流能力,為本次數據化改革打下了堅實的基礎。 這一套由線上數據為核心支撐,全公司迅速響應的機制正在公司迅速推行并逐步形成可復制的爆款開發方法論。從最近銷售數據來看,在七夕的五天促銷中公司女裝超過優衣庫為例全網第一,男裝同樣位列全網第二,增長勢頭強勁。 數據驅動的科技化公司,或成為大眾休閑服飾未來發展方向 面對市場空間廣闊卻市占率分散的大眾休閑市場,如何快速捕捉時尚趨勢的快速變化一直是困擾行業的問題。作為快時尚行業的龍頭,ZARA一直采用買手制來解決快反問題,其核心是由買手團隊完全負責從商品開發到售出的每一環節,并通過由數據系統控制的自有工廠及眾多全球龍頭貿易商保證快反節奏。 我們看到中國的跨境電商shein依靠線上更為精準的大數據判斷追蹤消費者喜好,并同樣通過供應鏈信息化系統迅速反饋終端消費者需求,正在迅速搶占Zara的市場份額,shein20H1收入便超過400億,估值已經高達150億美金。我們認為shein這樣由數據驅動的科技化公司打法,可能會代表著未來打折休閑服飾企業的未來發展方向。 盈利預測及估值 我們認為太平鳥正在正確的道路上持續提升:1)加大數據化投入,持續貼近年輕消費者的需求,打開收入的增長空間;2)依靠更加精細化、體系化的管理,提升經營效率和利潤率。 我們預計公司20~22年歸母凈利潤6.4/7.9/9.8億,對應增速15%/25%/24%對應估值22/17/14X;公司在18年高點時對應當時利潤預期的估值在25X以上,考慮到目前公司快速向上的趨勢以及廣大的市場空間,維持“買入”評級。 風險提示:疫情反復導致終端消費不及預期;數據化改革進程低于預期。
馬莉 2
南極電商 社會服務業(旅游...) 2020-09-07 18.61 -- -- 19.65 5.59% -- 19.65 5.59% -- 詳細
公司對股權激勵進行補充說明,明確激勵目標。 公司對2019年發布的股權激勵方案進行補充說明,在保持20/21年利潤分別增長28%的情況下,明確了上述業績指標不包括(1)公司根據市場環境的變化通過參股或控股的方式投資新消費領域的業務(品牌矩陣及新渠道的拓展)而形成的損益;以及(2)此次股權激勵所產生的費用,預計2020/2021年費用分別為3300萬/3400萬。 此次股權激勵調整更體現公司對主業長期發展和投入的信心。 我們認為此次股權激勵的調整主要集中于公司對新品牌的未來收購、直播電商等新渠道的積極拓展、以及化妝品等新業務的開拓所形成的費用。參考歷史上卡帝樂等新業務拓展,上述新業務并不會形成過大的費用支出,相反這樣的調整有利于公司在不影響員工積極性的情況下加速拓展新方向,為公司未來持續發展夯實堅定基礎。 剔除股權激勵費用的同時,公司堅定了對主業加大投入的決心,這更有利于主業發展可持續性。雖較原有方案,公司的業績目標剔除了20/21年的股權激勵費用,這主要由于疫情下公司選擇逆勢擴大人才引進、進行品牌推廣(下半年將見到較多公司品牌露出)而非減少費用產生。我們認為這種將股權激勵費用轉為對品牌資產的長期投入的模式,更有利于公司未來發展并保持員工積極性。 貨幣化Q2下滑情況有望在Q3好轉,公司長期大邏輯不改。 20Q2單季度(品牌綜合服務收入+經銷商授權業務收入)與GMV的比例同比下降0.8pct至3.68%,也成為最近公司壓制公司股價的重要因素。我們認為貨幣化率的下降主要由于(1)疫情下公司為與經銷商共渡難關,在Q2有意略微放緩發標節奏;(2)公司在拼多多等新平臺正處于高速增長的投入期,這也讓整體貨幣化率略有下滑。我們認為隨著Q3以來疫情的逐漸恢復,公司的發標節奏將會逐漸正常,Q2貨幣化率較明顯下滑的情況不會再次出現。 同時公司在中心搜索平臺積累的流量壁壘優勢和供應鏈組織優勢仍舊沒有改變,我們依舊看好其在阿里平臺鞏固優勢、擴充品類的同時,在拼多多平臺持續保持高增長。 盈利預測及估值。 由于股權激勵計劃的調整,我們略下調公司20/21年的盈利預測,但我們認為此次股權激勵調整無論是在新方向拓展還是原有主業的投入上,均利好公司的長期發展。我們預計公司20~22年凈利潤15.0/19.4/24.2億,增速為25%/29%/25%,對應估值31/24/19X,目前估值相較公司依舊確定成長性已具備性價比,維持“買入”評級,堅定推薦。 風險提示:疫情惡化超出預期,新品類擴張不及預期。
馬莉 2
匯納科技 計算機行業 2020-09-02 37.51 58.80 61.98% 37.80 0.77% -- 37.80 0.77% -- 詳細
事件:公司2020H1業績符合我們預期,營收0.89億元(-18.27%),虧損846萬元;Q2實現營收0.47億元(-29.04%),虧損74萬元,環比收窄,單季度邊際改善。投資要點收入:客流分析受疫情影響小幅下降,數據服務業務大幅增長公司20H1客流分析系統收入0.65億元(-6.26%),智能巡店系統收入709萬元(+30.76%)。前者下降主要系疫情影響線下實體商業,新建項目延期所致。由于公司轉型SaaS,收入需要按月分攤,較訂單有一定滯后,我們認為Q2收入下滑主要受到Q1疫情影響了訂單簽約所致,而從5月起,據我們線下草根調研,預計訂單逐漸恢復,Q3收入有望恢復正常,且疫情后也促使商業地產客戶加大數據服務產品投入,上半年匯客云平臺樣本數據量增加約90家,實現數據服務收入756萬元,超過2019年全年約500萬收入,20H2有望持續快速增長。 盈利能力:毛利率持穩,費用率由于股權激勵有所提升20H1公司實現毛利0.49億元(-19.81%),毛利率為54.48%(-1.05pct),其中客流分析系統業務毛利率為63.29%(-5.1pct),智能巡店系統業務毛利率為51.06%(+7.98pct)。20Q2實現毛利0.28億元(-36.06%),毛利率為59.78%(-6.57pct)。費用方面,20H1銷售/管理/研發費用率分別為24.35%/36.06%/35.03,同比變化+3.56%/+17.05%/+14.55%;20Q2公司銷售/管理/研發費用率分別為22.12%/33.67%/48.31%,同比變化+5.86%/+15.27%/+30.11%,管理費用率提升幅度大主要系股份支付費用增加所致。20H1/20Q2公司凈利率分別為-11.32%/-2.19%,虧損收窄。經營能力:經營現金流轉正,合同負債保持平穩Q2經營現金流72萬轉正,H1合同負債2873萬環比Q1下降500萬,基本平穩,考慮到疫情影響符合預期,整體穩健向上,顯現恢復趨勢。 展望:加快對外數據合作,業務TAM有望拓展超預期智能巡店業務的快速增長將推進商業地產客戶店鋪級數據積累,公司依托匯客云構建大數據平臺并實現多種增值服務變現,有望借助數據服務產品切入品牌客戶市場,同時拓展公共服務領域。公司上半年入選首批“上海市公共數據開放試點項目”,中標“浦東新區企業專屬網頁建設項目”,對外數據合作業務正加速推進中。我們認為公司將逐漸從原有客戶壁壘發展為數據壁壘,再形成平臺壁壘,最終成為“人工智能+大數據”公司。 盈利預測及估值Q3隨線下商業逐漸向好,客戶支付能力恢復,后疫情的數字化趨勢提速,H2客戶有望加大投入。股權激勵目標20-21年收入不低于6億、8億元,凈利潤不低于1.25億、1.63億,我們維持原有預測,預計公司2020-2022年營收4.39/6.32/8.18億元,同增35.3%/43.8%/29.4%,歸母凈利0.91/1.49/2.06億元,EPS為0.9/1.47/2.04元。對比A股其余垂直行業SaaS可比公司估值,我們基于謹慎原則,給予21年40XPE估值,對應目標價為58.8元,給予“買入”評級。風險提示疫情使部分實力較弱的購物中心關門、采集技術變革較快等。
馬莉 2
永藝股份 綜合類 2020-09-02 20.38 -- -- 20.85 2.31% -- 20.85 2.31% -- 詳細
20H1實現收入12.21億元(+7.02%),歸母凈利1.05億元(+15.37%),扣非歸母凈利0.95億元(+33.56%),非經損益主要系政府補貼1241.6萬元;其中Q2單季實現營收7.92億元(+29.68%),歸母凈利0.76億元(+45.30%),扣非歸母凈利0.67億元(+71.30%),業績表現靚麗。 投資要點。疫情下居家辦公需求高增,辦公椅銷售表現靚麗。 20H1公司辦公椅、沙發、按摩椅椅身、功能座椅配件、休閑椅營收分別為9.24億元(+25.43%)、2.12億元(-21.40%)、1.20億元(+14.25%)、0.22億元(-21.01%)、0.17億元(-13.05%)。疫情背景下海外居家辦公成為熱潮,如谷歌、Facebook、亞馬遜、日立等公司均將在家辦公政策延長至2021年;此外政府、公司發券刺激消費,如谷歌為每位員工提供1000美元津貼補助。2020年4-6月全國辦公椅出口額分別為2.59億美元(+24.7%)、3.00億美元(+17.08%)、3.49億美元(+55.12%),考慮到疫情加速居家辦公習慣養成,預期辦公椅零售市場維持高增;此外,下半年疫情恢復促進沙發等其他產品快速恢復。 上原材料價格下行、降本增效推動毛利率向上20H1公司辦公椅、沙發、按摩椅椅身、功能座椅配件、休閑椅毛利率分別為22.79%(+3.45pct)、15.66%(-2.50pct)、15.20%(+3.60pct)、20.28%(+6.37pct)、31.35%(+8.02pct),毛利率明顯向上(沙發毛利率下降主要系宜家沙發規模下降及越南工廠產能爬坡),主要系原材料價格下行及公司推動降本增效:(1)原材料價格下行:2020年1-6月TDI、皮革、鋼材平均價格較去年同期下降23.22%/20.27%/7.71%;(2)降本增效:集中化、規;少徳牧,垂直整合供應鏈(推進海綿、注塑、五金項目自制),規;瘍瀯萃癸@;持續推進信息化建設,逐步建設數字工廠,引入PLM產品全生命周期管理平臺、IPD整體開發思維、CBB零部件標準化庫、SRM供應商管理體系等持續完善信息化系統和流程建設,提高生產效率。此外,公司為應對新冠疫情等不利因素對公司業績的短期沖擊、上半年縮減了非緊急非必需的費用開支預算近3000萬元。 麗外銷綁定大客戶,前瞻性布局海外產能,銷售表現靚麗公司推行KAM大客戶價值營銷挖掘新客戶,2019年公司開拓超15家新客戶。 貿易戰背景下公司前瞻性布局海外產能(二期越南生產基地預計今年四季度交付第一批新廠房、新增面積11余萬平方米;羅馬尼亞生產基地積極推進中),在中美貿易戰背景下助力公司有效提升美國市場份額和大客戶滲透率(越南出貨可規避25%關稅),6月單月公司越南生產基地實現銷售收入超5000萬元(盈利能力較國內產能更強)。伴隨越南工廠供應鏈能力提升,原材料本地化采購比例提高,且基層管理人員本地化,越南基地盈利能力有望提高。此外,隨著境外市場線上消費占比快速提升,公司跨境電商業務快速增長。 內銷電商+線線出下直營大客戶雙輪驅動,自有品牌逐步露出公司推出多款適合國內市場需求的主流產品,圍繞電商和直營大客戶兩大支點,加快建設自主品牌。 (1)電商:線上不斷加強天貓、京東等自營平臺的產品力和品牌力建設,同時加強與網易嚴選、小米有品、必要商城等的深度合作,并輔以直播帶貨、社區團購等銷售方式,上半年國內電商銷售收入增長90%以上,自有品牌逐步露出。 (2)線下:大力推進直營大客戶開發,已為杭州G20峰會、華為、格力、小米、百度、網易、?低、順豐等提供產品和服務。此外,公司以重點城市為依托,累計發展經銷商1506家、品牌代理商21家。 盈利能力持續增強,費用管控良好20H1公司毛利率23.02%(+3.88pct),期間費用率為13.08%(+1.95%),其中銷售費用率為5.66%(+1.60pct),主要系跨境電商業務增長;管理+研發費用率為7.45%(+0.06pct),財務費用率為-0.02%(+0.30pct);綜合來看,20H1凈利率為8.61%(+0.62pct)。20Q2毛利率為23.97%(+4.50pct),期間費用率11.94%(+1.53pct),其中銷售費用率為4.98%(+0.98pct),管理+研發費用率為6.77%(-0.48pct),財務費用率為0.19%(+1.03pct);綜合來看,20Q2公司凈利率為9.65%(+1.04pct),費用管控良好,盈利能力持續增強。 降現金流表現靚麗,營運效率小幅下降20H1公司經營性現金流量凈額1.68億元(環比上升553.99%),20Q2經營性現金流凈額為1.48億元(環比增長637.58%),表現靚麗。從營運效率來看,20H1應收賬款4.53億元(較期初增加0.61億元),周轉天數環比增加6.18天至62.32天;存貨3.49億元(較期初增加0.57億元),主要系越南基地庫存周期較長,周轉天數環比上升10.98天至61.39天;應付票據及賬款合計6.38億元(較期初增加1.50億元),主要系5-6月銷售增長導致相應材料采購款增加,周轉天數環比上升10.10天至92.16天。 盈利預測與評級疫情加速居家辦公滲透,辦公椅需求顯著增加;貿易戰持續衍化,海外產能稀缺性凸顯,內銷電商和線下直營大客戶雙輪驅動,自有品牌逐步露出。我們預計公司2020-2022年收入分別實現31.88、41.28、49.53億元,同增30.09%、29.50%、19.98%;歸母凈利潤2.61、3.56、4.49億元,同增44.00%、36.40%、26.03%;當前市值對應PE為24.52X/17.98X/14.26X。 風險提示匯率波動、原材料價格上漲、大客戶集中、疫情反復
馬莉 2
拉芳家化 基礎化工業 2020-09-02 20.16 -- -- 20.70 2.68% -- 20.70 2.68% -- 詳細
拉芳家化公布中報,電商穩健增長,更合理的銷售費用投入規劃帶來上半年扣非歸母凈利增長17%,現金流表現也非常穩健,公司正穩步踐行聚焦電商、品牌年輕化發展道路。 投資要點事件:公司公布半年度業績,2020年Q2收入增長23%至2.37億元,歸母凈利達到3165萬元(去年同期37萬元)。Q2的優秀表現帶動上半年報收入降幅縮窄至11.8%,扣非歸母凈利增長17%。 超預期因素:新品牌、電商渠道成為增長動能。1)市場對拉芳印象往往停留在大眾日化公司、缺乏新增長點,但實際18年公司已經拓展化妝品業務矩陣(代理德、韓化妝品牌),同時20年推出面向年輕消費者市場的新銳洗護品牌T8及藥妝品牌肌安特,分別于3月及7月落地,持續豐富品牌矩陣,兩個新自有品牌有望在20年為公司貢獻5000萬級別收入增量;2)股權激勵提出高電商增長指標:截至2019年拉芳家化電商收入占比13%、絕對值1.2億,顯著低于同業,公司7/9公布股權激勵計劃,重點激勵線上業務人員,提出部門層面考核指標為2020/2021年線上收入增長66.67%/168%至2.06/5.52億元,為整體收入增長提供新渠道動能,具體到20上半年,公司電商收入增10.7%,領跑各渠道。 超預期邏輯推導路徑:投資者過去對洗護市場認知主要為行業成熟、增長趨緩、格局穩定,但實際近年包括滋源、三谷在內新銳洗護品牌都憑借精準定位的產品+有效營銷實現彎道超車,拉芳作為擁有20年積累的洗護龍頭本身產品研發能力扎實、供應鏈體系成熟,且16年以來通過直接投資或產業基金參股投資多家美妝、母嬰領域優質MCN,20年推出年輕洗護品牌T8以及藥妝品牌肌安特即是進一步發揮產品+營銷組合實力;另過去公司對電商團隊重視及激勵不足,本次股權激勵著重考察電商部門收入增長,配合老品牌煥新和新品牌推出,打出增長組合拳。與此同時,聚焦電商、重視投放效率也讓公司上半年的業績有效回升。 催化劑:電商逐季度放量以及新洗護、藥妝品牌爆款產品落地。 風險提示:疫情影響零售環境的風險;新品牌拓展不及預期;電商發展不及預期的風險
馬莉 2
歌力思 紡織和服飾行業 2020-09-02 15.34 -- -- 15.99 4.24% -- 15.99 4.24% -- 詳細
報告導讀歌力思公布中報,主品牌及 Laurel Q2呈現明顯恢復態勢,百秋代運營業務展現強勁成長。 投資要點 事件:公司公布半年度業績,上半年收入同比-36%至 8.14億元,歸母凈利同比+38%至 2.62億元,扣非歸母凈利同比-94%至 953萬元。歸母凈利及扣非凈利間的差距主要來自 Q1出讓百秋網絡股權帶來的一次性收益。 主品牌及 Laurel Q2呈現明顯恢復態勢,Ed Hardy 及 IRO 海外業務仍承壓:Q2單季度來看,歌力思收入降幅在 Q2縮窄至 6%,Laurel 在 Q2收入則同比增長 0.5%,是恢復最好的兩個品牌;Ed Hardy 加盟渠道仍然承受壓力,Q2收入降幅 61.5%;IRO 國內業務在 Q2恢復良好,但由于海外疫情在 Q2影響最大,導致品牌 Q2整體收入下降 42%,較 Q1降幅有所擴大。Self-portrait 品牌年初進駐天貓,5月在北京開出首家門店,反響熱烈,上半年已實現 196萬元收入,未來發展值得期待。 線上直播引流成果顯著,上半年線上收入同比翻番。公司 3月開始打造直播團隊,于每周四進行直播,作為顧客引流以及導購教育的重要環節,帶動線上銷售上半年同比增長 163%至 1.46億元,在線上業務的促進下,公司 Q2服裝業務收入降幅由 Q1的 34%縮窄至 Q2的 28%。 百秋出表,20H1高速發展。公司對百秋的持股從此前的 75%下降至2020Q1的 27.75%,由此不再并表,帶來 3.02億元(稅前)股權出讓收益,也導致公司上半年報表收入表觀降幅較大。從運營層面來看,管理層重新控股的百秋在上半年展現出極大成長活力,作為輕奢品牌的天貓代表性代運營商 20H1收入同比增長 79%至 2.53億元,凈利潤 1888萬元,同比下降 27%,主要由于百秋上半年進行內部股權激勵帶來的股權支付費用(接近 5000萬元)影響,若剔除該因素經營利潤增長同樣顯著。 盈利預測及投資建議:公司 7、8月歌力思、Laurel、IRO 等品牌恢復情況良好,Ed Hardy 內部調整也走過了 1年的完整周期,預計 Q3開始盈利能力將有所恢復?紤]百秋股權出售帶來的 3.02億一次性利潤,以及不再控股百秋后其收入及利潤不再并表,我們預計公司 2020/2021/2022年收入同比-26%/+15%/+13%至 19.4/22.2/25.0億元,歸母凈利同比+31%/-32%/+16%至 4.7/3.2/3.7億元,PE 10/15/13X,維持“買入”評級。 風險提示:疫情影響零售環境的風險;新品牌拓展不及預期;電商發展不及預期的風險
馬莉 2
大亞圣象 非金屬類建材業 2020-09-02 22.30 -- -- 21.64 -2.96% -- 21.64 -2.96% -- 詳細
工程業務持續高增,盈利質量同步提升 分產品來看,20H1木地板/人造板分別下滑9.23%、42.07%。 工程木地板:公司切入工程木地板業務較早,積極開發地產商客戶(已合作91家),并持續深挖萬科、保利等老客戶份額,我們估計公司20H1工程木地板業務銷量實現40%以上的增長,占到木地板總銷量40%以上;Q2伴隨地產商迎來復工高峰,工程端出貨表現預期十分靚麗(保守估計增長50%以上)。同時客戶和產品結構雙優化提升盈利能力:(1)產品結構升級,客戶采購毛利率較高的實木復合地板的比例提升;(2)規;瘍瀯轁u顯,公司前期開發客戶產生較多費用,訂單上量后費用率優化;(3)甄選優質客戶合作,摒棄盈利性差、資金周轉差的項目。綜合來看,由于B端訂單需求具韌性,我們認為20年公司工程木地板仍有望維持40%以上的快速增長,且盈利能力將有所提升。 零售市場逐步回暖,期待多項改革發力 零售木地板:公司19年開始在零售端積極變革,包括執行營銷區域劃分、渠道扁平化管理、新零售渠道開拓(電商、社區營銷等),并成立供應鏈中心和研發中心提升產品競爭力,我們估計公司零售地板業務自6月開始實現增長,7月延續較好增勢;期末賬上預收款4.02億(環比Q1增長接近1億),保障下半年零售端表現。 盈利能力Q2改善顯著,現金流增長靚麗 期內公司毛利率36.09%(+0.78pct),其中Q2毛利率37.55%(+1.68pct)。期間費用率30.39%(+1.57pct),其中銷售費用率15.32%(+0.28pct),管理+研發費用率14.45%(+0.88pct),財務費用率0.62%(+0.41pct),系匯兌損失增加、利息支出增加所致。20H1歸母凈利率6.24%(-0.15pct),其中Q2歸母凈利率11.98%(+3.97pct),盈利能力環比修復顯著。期末公司賬上存貨22.69億(較期初增加1.87億),存貨周轉天數同比增加74.10天至241.29天;應收賬款11.37億(較期初增加1.05億),應收賬款周轉天數同比增加25.51天至76.82天;應付賬款及票據16.87億(較期初增加3.43億),對上游占款能力有所提升。經營性現金流1.48億(去年同期為-0.56億),表現亮眼。 盈利預測及估值 作為地板的絕對龍頭,公司雖然上半年零售業務承壓,但工程渠道銷售依舊穩健增長。隨著精裝房大勢+多項零售渠道改革措施推進,看好公司份額持續提升。我們預計20-22年公司將分別實現收入74.44/85.02/96.41億元,同比增長2.0%/14.2%/13.4%;歸母凈利潤7.92/8.95/9.98億,同比增長10.13%/12.88%/11.56%;當前市值對應20-22年PE分別為15.24X/13.51X/12.11X,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示地產調控超預期,行業競爭加劇。
馬莉 2
華孚時尚 紡織和服飾行業 2020-09-02 5.96 -- -- 6.00 0.67% -- 6.00 0.67% -- 詳細
事件:公司公布半年度業績,2020年Q2收入降幅由Q1的37%收窄至13%,但由于棉價持續下跌導致毛利率承壓,單季度凈虧損1.6億元。從整個上半年來看,收入同比下滑24%至55.5億元,凈虧損1.9億元,但經營性現金流保持在5.4億元,較去年同期持平微增,流轉順暢。 疫情下訂單量承壓、棉價下跌亦影響產品定價,紗線行業上半年整體承壓。2020上半年受疫情影響下游下單更為謹慎,同時棉價同比去年下行幅度較高影響產品定價,因此紗線行業企業總體經歷艱難時期。具體到華孚,上半年紗線主業收入下滑36%至23.7億元,紗線主業量/價下滑幅度分別為20%+/10%+,由于紗線業務60%以上營業成本為原材料,棉花高價成本結轉背景下紗線毛利率承壓,上半年毛利率同比下降11pp至3.54%(但由于棉花期貨套保,投資收益盈利1.2億元)。從單季度來看,紗線業務收入降幅由Q1的43%收窄到Q2的28%,3、4季度來看,由于主要開始排產21春夏訂單,20春夏庫存未完全消化背景下,預計下游客戶仍將謹慎下單、有節奏恢復。網鏈業務Q2毛利率亦承受棉價壓力,新襪業開始貢獻收入。 網鏈業務主要為棉花貿易業務,上半年收入同比下降15.5%至30.9億元,盈利能力同樣與棉價息息相關,因此毛利率同比也下降5.06pp至-0.44%,由于棉價二季度有小幅度回升,網鏈業務收入降幅由Q1的27%收窄至Q2的8%。此外,公司在新疆收購的諸暨博憶在20上半年產生了7762萬的收入,未來也將擇機開展襪子、手套等小商品制造,以更充分利用新疆紗線產能。 盈利預測及估值:上半年業績下跌基本來自原材料高價成本結轉,現金流周轉整體順暢,隨著棉價上行以及海外訂單的逐漸恢復,預計下半年訂單基毛利率情況好于上半年,虧損縮窄,預期20/21/22財年歸母凈利09.73/2.18/6.92億元,對應21/22年估值4.2/6.9億元,作為色紡紗全球龍頭長期競爭力仍在,越南未來待擴張產能也非常充分,“增持”評級。 風險提示:疫情反復影響消費信心、新品牌拓展不及預期
馬莉 2
太陽紙業 造紙印刷行業 2020-09-02 14.00 -- -- 14.66 4.71% -- 14.66 4.71% -- 詳細
20H1公司實現總營收104.28億(-3.23%),歸母凈利潤9.36億(+5.61%),扣非歸母凈利潤8.75億(+1.35%);其中20Q2公司總營收48.76億(-8.43%),歸母凈利潤4.00億(-20.93%),扣非歸母凈利潤3.80億元(-28.17%)。預計上半年公司銷售機制紙約180萬噸,其中Q2銷售約100萬噸;銷售漿約60萬噸,其中Q2銷售約30萬噸;Q2盈利表現略超市場預期。 投資要點多產品增長靚麗,疫情不改成長分產品來看,(1)文化紙:20H1營收37.86億(+7.80%),毛利率33.51%(+11.99%);單20Q2營收17.69億(-3.12%),毛利率35.65%(+9.92%)。(2)銅版紙:20H1實現營收14.66億(-2.94%),毛利率34.59%(+14.53%);單20Q2營收6.26億(-32.49%),毛利率38.21%(+15.76%)。(3)牛皮箱板紙:20H1實現營收16.59億(+15.82%),毛利率8.72%(-5.32%);單20Q2營收10.12億(+131.34%),毛利率4.23%(-5.49%)。(4)溶解漿:20H1實現營收13.09億(-28.31%),毛利率0.67%(-21.03%);單20Q2營收3.40億(-63.81%),毛利率-35.79%(-58.31%),Q2營收大幅下降主要系溶解漿轉產化學漿。(5)化機漿:20H1實現營收8.94億(+16.08%),毛利率24.75%(+1.45%);單20Q2營收4.63億(-8.65%),毛利率29.30%(+5.58%)。綜合來看,營收同比下降主要由于下游復工延后拖累需求,疊加4-5月處于需求淡季、競爭對手價格策略較為激進,紙價持續走低,20Q2雙膠紙/銅版紙/箱板紙平均價格分別為5569、5284、3877元/噸,較20Q1分別下降13.4%、11.0%、9.8%;文化紙毛利率上升主要源于成本端控制能力提升、海外木漿價格維持低位且4月銷售的文化紙由于經銷商提前下單價格仍處于高位。我們預期Q2為造紙景氣底部,目前公司庫存處于低位(文化紙約5天,箱板紙約10-15天),下半年伴隨國內學生開學、黨建需求及海外工廠復工將推動紙價向上。 木漿價格維持低位,箱板紙原材料自給率提高,利好盈利釋放公司主要原料針葉漿、闊葉漿20年H1單噸價格分別為580/458美元/噸(同比19年H1-16%/-33%);跌至目前價格分別為576/471美元/噸。由于疫情拖累,需求相對低迷,預期20下半年維持弱勢,且公司木漿備貨充足,利好盈利持續釋放。此外,公司箱板紙原料自給率持續提高,隨老撾基地新增年產40萬噸廢紙漿產能系2019年6月投產、20Q1鄒城20萬噸本色高得率生物質纖維投產,公司包裝紙原材料總產能達100+萬噸,考慮明年箱板紙80萬噸投產,原材料自給率仍達約40%,低成本原料構筑核心優勢。 林漿紙一體化構筑成本優勢,2020年紙漿產能突破730萬噸截至2019年公司機制紙年產能達412萬噸,其中雙膠紙年產能130萬噸、銅版紙90萬噸、牛皮箱板紙160萬噸;機制漿年產能達260萬噸,其中化機漿產能90萬噸,溶解漿產能80萬噸。公司通過老撾海外布局林漿紙一體化,逐步實現木片自給,木漿/溶解漿生產成本相對優勢顯現。未來公司進一步加快造紙、制漿業務的產能建設進程,預期兗州本部45萬噸特色文化用紙項目、14萬噸特種紙項目2020年四季度投產,鄒城5萬噸生活用紙2020年三季度投產;廣西北海林漿紙一體化項目穩步推進,預期80萬噸箱板紙2021年一季度投產,55萬噸文化紙2021年年中投產。2020年公司機制紙和紙漿產能合計超730萬噸,三大生產基地相關項目全部投產后,太陽紙業的總產能將突破1000萬噸。 盈利能力持續提升,費用率小幅上升20H1公司銷售毛利率23.72%(+4.01pct),歸母凈利率8.98%(+0.75pct);其中20Q2毛利率為22.72%(+0.95pct),歸母凈利率為8.21%(-1.30pct),毛利率提升主要系木漿價格處于低位,且原材料自給率提升。期間費用率方面,20H1期間費用率合計12.62%(+2.41pct),其中銷售費用率4.76%(+1.24pct),系運輸費用增加所致;管理+研發費用率5.13%(+1.25pct),主要因股權激勵攤銷、研發投入增加所致;財務費用率2.73%(-0.08pct);單20Q2期間費用率上升1.44pct至12.38%,其中銷售費用率4.08%(+0.29pct),管理+研發費用率5.38%(+1.20pct),財務費用率2.91%(-0.05pct)。 Q2現金流表現靚麗,營運效率小幅下降從現金流表現來看,20H1公司經營性現金流量凈額21.73億(環比-12.05%),其中20Q2經營性現金流凈額18.89億(環比+566.68%),現金流修復顯著。從營運效率來看,20H1應收帳款20.29億(較期初增加4.21億),周轉天數較去年同期增加4.64天至31.38天;存貨較期初增加5.16億至29.72億,周轉天數較去年同期增加10.35天至61.40天;應付票據及帳款合計18.28億(較期初減少8.07億),應付帳款周轉天數較去年同期減少5.09天至39.46天;在建工程50.20億,環比增加24.78億,主要系公司本部45萬噸特色文化用紙項目、7萬噸特種紙項目和堿回收升級改造項目,公司子公司廣西太陽北海350萬噸林漿紙一體化(一期)項目,老撾孫公司太陽沙灣120萬噸造紙項目等付款增加所致。 盈利預測與投資評級太陽紙業具有自下而上領跑于行業的優秀潛質,紙種多元化,林漿紙一體化布局構筑成本優勢,伴隨廣西350萬噸項目逐步投產,中期成長動力充足。預期公司20-22年分別實現營收240.4、294.0、340.8億(+5.6%/+22.3%/+15.9%),歸母凈利20.6、28.3、34.4億(-5.4%/+37.4%/+21.4%),對應PE為17.43X/12.69X/10.46X,給予“買入”評級。 風險提示紙價上漲不及預期,行業競爭加劇
馬莉 2
步步高 批發和零售貿易 2020-09-02 13.05 -- -- 13.21 1.23% -- 13.21 1.23% -- 詳細
超市板塊已成增長主力引擎,報告期新開超市門店18家。 2020年上半年,公司超市及家電業務收入同比增長16.18%至76.44億元,其中可比門店營收同比增長9.56%,利潤總額同比增長22.37%,門店運營效率提升明顯;百貨業務收入15.66億元,同比下滑26.53%,其中可比門店營收同比下滑-26.25%,利潤總額同比下滑55.75%。公司上半年超市板塊保持較快增長,首先是由于公司2019年持續推進超市門店改革,單店營收及效率均穩步提升,其次是公司供應鏈在疫情中發揮出色,有效承接了疫情下的消費需求并率先帶動相關業態復工復產。 截至2020年6月底,公司擁有超市業態門店357家、百貨業態門店52家。上半年公司新開超市門店17家,百貨門店1家,新簽約門店25家,同時關閉了10家在2-3年內扭虧無望或無法續租的門店。門店端的優化有利于公司進一步的提效降費。 數字化建設持續推進,2020H1線上GMV 已達33.48億元。 公司數字化建設進程有條不紊,2020H1高效承接消費者線上消費需求,實現線上 GMV33.48億元。截至2020年6月底,公司到家業務已拓展至349家門店,其中Better 購349家、京東208家、餓了么286家、美團225家、多點6家(有重疊);自助收銀門店達到348家;掃碼購門店234家;社群覆蓋門店346家。 公司總數字會員已達2081萬,銷售貢獻占比為71%。 智慧門店試點范圍逐步擴大,先進經驗有望輸出。 公司于2019年起開始進行數字化運營試點,二季度的試點門店已由一季度的3家增長至11家,經營合伙模式得到進一步推廣。試點門店二季度銷售可比增長29%,利潤可比增長31%,2020年上半年整體銷售可比增長26%,利潤可比增長20.5%。試點門店的優化經驗有望實現輸出,提升超市業務的利潤水平。 新建江西生鮮DC,繼續加碼生鮮基建。 2020年H1,公司在江西省新余市新建生鮮DC,面積1.18萬平方米,投資總額2028萬元。該生鮮DC 的建成可有效提高配送時效及提升商品品質,有利于推進蔬果標準件及常溫帶板運輸;亟ǔ珊,公司可全面推進各省區生鮮日配制,提升門店商品豐富度。提升門店引流能力。 盈利預測及估值。 公司正處于省內加深與外省收縮協同進行的轉型期,合理的擴張及門店整合或將在未來逐步釋放利潤。公司數字化轉型趨勢良好,超市業態增長強勁,我們預測2020-2022年公司主營業務收入為224/256/295億元, 同比增長13.78%/14.32%/15.41% ; 凈利潤為2.27/2.99/3.95億元, 同比增長31.31%/31.76%/32.18%,對應PE 51X/39X/29X,維持“買入”評級。 催化劑:三季度展店進度超預期 風險提示:疫情入秋后出現反復、新門店客流量不及預期
首頁 上頁 下頁 末頁 1/68 轉到  
*說明:

1、“起評日”指研報發布后的第一個交易日;“起評價”指研報發布當日的開盤價;“最高價”指從起評日開始,評測期內的最高價。
2、以“起評價”為基準,20日內最高價漲幅超過10%,為短線評測成功;60日內最高價漲幅超過20%,為中線評測成功。詳細規則>>
3、 1短線成功數排名 1中線成功數排名 1短線成功率排名 1中線成功率排名

2019年3d开奖 三明商品期货配资 广东11选5玩法规则介绍 河北11选5一定牛 安徽快3今天预测 正规网上股票配资平台 上海时时乐开奖视屏 体彩6十1最高奖金多少 理财平台排名 重庆快乐十分走势图彩吧助手 云南快乐10分前三组走势图